鋼材市場(chǎng)進(jìn)入熊市已經(jīng)是5個(gè)年頭—從2011年鋼價(jià)見(jiàn)頂以來(lái)，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的5種的價(jià)格漲少跌多。遇到2015年那種連續(xù)下跌的行情；遇到今年3月份以來(lái)這種急上急下，反復(fù)拉鋸的行情，利用期現(xiàn)套保來(lái)保證穩(wěn)定的利潤(rùn)？如今機(jī)構(gòu)和公司的方式通過(guò)跨期現(xiàn)貨套利方式的操作來(lái)獲取利潤(rùn)，這些的期現(xiàn)結(jié)合操作對(duì)于實(shí)際現(xiàn)貨市場(chǎng)和價(jià)格又會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？對(duì)于研究現(xiàn)貨市場(chǎng)的分析師來(lái)說(shuō)，我們也順應(yīng)大勢(shì)而重點(diǎn)對(duì)此了解一下，以便更好的把握市場(chǎng)的變化。

套期保利是指期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)，數(shù)量相等或相當(dāng)，方向相反，月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是對(duì)現(xiàn)貨有什么擔(dān)心就通過(guò)期貨做什么（簡(jiǎn)稱(chēng)：擔(dān)心什么做什么），擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌就能過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨合約（賣(mài)空）；擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲，就通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)期貨合約（買(mǎi)多），這樣就可以使現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)得以回避。套期保值者是指那通過(guò)期貨合約的買(mǎi)賣(mài)將現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。套期保值大多是生產(chǎn)商，加工商，庫(kù)存商以及貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)等。

歸納起來(lái)，套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的作用：

1、鎖定企業(yè)利潤(rùn)。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚無(wú)需購(gòu)進(jìn)合同所需材料，為避免日后購(gòu)進(jìn)原材料時(shí)價(jià)格上漲，通過(guò)期貨買(mǎi)入相關(guān)原材料鎖定利潤(rùn)。

2、調(diào)節(jié)庫(kù)存

A、當(dāng)認(rèn)為當(dāng)前原料價(jià)格合理需要增加庫(kù)存時(shí)，可以通過(guò)期貨代替現(xiàn)貨進(jìn)庫(kù)存，通過(guò)其杠桿原理提高企業(yè)資金利用率，保證企業(yè)現(xiàn)金流。

B、當(dāng)原材料價(jià)格下降，企業(yè)庫(kù)存因生產(chǎn)或其他因素不能減少時(shí)，在期貨上賣(mài)出避免價(jià)格貶值給企業(yè)造成損失。

3、融資

當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)需要融資時(shí)，通過(guò)質(zhì)押保值的期貨倉(cāng)單，可以得獲得銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)較高的融資比例。

4、企業(yè)的采購(gòu)或銷(xiāo)售渠道。在某些特定情況下，期貨市場(chǎng)可以是企業(yè)采購(gòu)或銷(xiāo)售另外一個(gè)渠道，等到商品進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)商品物權(quán)的真正的轉(zhuǎn)移，是現(xiàn)貨采購(gòu)或銷(xiāo)售的適當(dāng)補(bǔ)充。

理論上，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價(jià)格保護(hù)，但實(shí)際生活中效果并不一定都很理想。期貨市場(chǎng)畢竟是不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的獨(dú)立市場(chǎng)，受許多因素的影響。因此，期貨價(jià)格的波動(dòng)時(shí)間與波動(dòng)幅度不一定與現(xiàn)貨價(jià)格完全一致，加之期貨市場(chǎng)上有規(guī)定的交易單位，兩個(gè)市場(chǎng)操作的數(shù)量往往不盡相等。這就意味著套期保值者在沖抵盈虧時(shí)，有可能獲得額外的利潤(rùn)或虧損，從而使交易行為具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，套期保值不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失的主要原因是存在“基差”這個(gè)因素。

而且套期保值鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了獲取額外利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，這時(shí)就會(huì)遇到與其相關(guān)的另一種業(yè)務(wù)形式：期現(xiàn)套利。

期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格上出現(xiàn)差距，從而利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差距，低買(mǎi)高賣(mài)而獲利。理論上，期貨價(jià)格是商品未來(lái)的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的同一價(jià)格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差=現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格）應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。其中，期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格，并且超過(guò)用于交割的各項(xiàng)成本，如運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本、開(kāi)具發(fā)票所增加的成本等等。 期現(xiàn)套利主要包括正向買(mǎi)進(jìn)期現(xiàn)套利和反向買(mǎi)進(jìn)期現(xiàn)套利兩種。

這種方式是利用商品交易所的商品現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間，由于市場(chǎng)供求關(guān)系失去平衡而發(fā)生價(jià)差的轉(zhuǎn)變，來(lái)進(jìn)行同時(shí)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨合約和遠(yuǎn)期期貨合約，等待有利時(shí)機(jī)再進(jìn)行對(duì)沖而獲取差價(jià)余利。當(dāng)市場(chǎng)供過(guò)于求時(shí)，該商品的期貨價(jià)格常高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為負(fù)值，為期貨升水狀態(tài)；當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)短缺，現(xiàn)貨價(jià)格有時(shí)會(huì)高于期貨價(jià)格，基差為正值，為現(xiàn)貨升水狀態(tài)。這兩種情況經(jīng)常相互轉(zhuǎn)化，可以在商品價(jià)格出現(xiàn)期貨升水過(guò)大時(shí)，買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨合約，同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期期貨合約，待期貨升水縮小時(shí)，進(jìn)行雙向平倉(cāng)而獲利。

期現(xiàn)結(jié)合對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的影響：

1、期現(xiàn)套保中天生的多空者：

套期保值中，擔(dān)心價(jià)格下跌的鋼廠和貿(mào)易商會(huì)主動(dòng)通過(guò)賣(mài)空套保來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而成為天生的做空者，客觀上對(duì)于期貨價(jià)格下跌形成助力。而另一方面擔(dān)心價(jià)格上漲而買(mǎi)多套保的操作的以鋼材為原料的制造商則成為天生的做多者，客觀上推動(dòng)期貨價(jià)格上漲。

2、期現(xiàn)套利者：獲取利潤(rùn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)格的同時(shí)加劇市場(chǎng)價(jià)格的變化幅度

整體來(lái)看期貨盤(pán)面套保盤(pán)所點(diǎn)比例較少，絕大部分期單為套利盤(pán)。在賣(mài)出高沽合約，買(mǎi)入低估現(xiàn)貨以及相反操作時(shí)，均會(huì)加大現(xiàn)貨上漲和下跌的幅度；并在反復(fù)的操作的過(guò)程中，交替出現(xiàn)快漲快跌的行情，并在短期直接影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格和定價(jià)心態(tài)。

3、現(xiàn)貨貿(mào)易商或用戶(hù)如何應(yīng)對(duì)？摸清套路，順勢(shì)或逆勢(shì)而為

傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易商特別是鋼廠的長(zhǎng)協(xié)戶(hù)，大部分時(shí)間以完成鋼廠的銷(xiāo)售計(jì)劃和數(shù)量，并需要短期判斷行情的變化獲得取超額利潤(rùn)的貿(mào)易商，更是要學(xué)會(huì)上述的期現(xiàn)結(jié)合操作套路，對(duì)“基差“這一指標(biāo)的敏感性，學(xué)會(huì)用期現(xiàn)結(jié)合的思維方式來(lái)思考問(wèn)題，順應(yīng)大戶(hù)的操作節(jié)奏，根據(jù)自己的庫(kù)存和成本情況，或是逆勢(shì)：他們采貨時(shí)我們予之，他們拋貨時(shí)我采之�；蚴琼槃�(shì)而為之。

來(lái)源：金融界網(wǎng)站