長假來臨前，國際投行紛紛在目前高銅價的基礎(chǔ)上再次上調(diào)2011年國際銅均價預(yù)期，主要原因還是礦產(chǎn)銅供應(yīng)趨緊、中國銅消費增長穩(wěn)定以及世界經(jīng)濟復(fù)蘇等，仔細分析不難發(fā)現(xiàn)，這些投行的觀點難免顯得過于片面，且列舉的理由存在致命的盲點。筆者對2011年銅價的預(yù)期顯得相對悲觀，2009—2010期間商品市場吹起的虛幻泡沫已經(jīng)面臨破滅的風(fēng)險，而目前通脹銅牛也已經(jīng)日暮西山。

 　　再生銅PK礦產(chǎn)銅

　　由于礦石品位下滑、銅礦工人罷工導(dǎo)致的銅礦開工率不足以及礦產(chǎn)新增投資的匱乏使得目前以智利為代表的銅礦主產(chǎn)國供應(yīng)增速明顯下滑，因此給市場帶來的銅礦石供應(yīng)趨緊預(yù)期始終是國際投行以及媒體們炒作的寵兒。雖說銅是不可再生資源，地下銅礦也是越挖越少，但我們應(yīng)該看到，隨著銅礦石的逐步開采，地上銅總量卻是在不斷增加，鑒于銅金屬近100%的可循環(huán)利用率以及人類需求具有飽和性，工業(yè)革命以來全球新舊廢銅總量已然是天文數(shù)字，僅2004年以來，我國精煉銅表觀消費總量就達3500萬噸，按13億人均算的話，人均消費總量達27公斤，遠超人均實際需求。可以預(yù)見的是，隨著國內(nèi)節(jié)能減排的逐步深化，國內(nèi)廢舊銅的巨大存量以及再生銅的低能耗將直接刺激再生銅業(yè)邁入快速發(fā)展期，再生銅的增量供應(yīng)預(yù)期將有望抵消礦產(chǎn)銅供應(yīng)減速帶來的利空。

　　緊縮預(yù)期以及高銅價抑制銅消費

　　1月20日，央行再次上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，至此國內(nèi)大型金融機構(gòu)存款準備金率達到歷史新高，而目前銀監(jiān)會規(guī)定國內(nèi)銀行的存貸比上限是75%，而且諸多銀行的存貸比都已經(jīng)達到或微超警戒線，94%這一數(shù)字讓我們對銀行緊繃的資金鏈一目了然，而近期已經(jīng)飆升到8%以上的1月期SHIBOR拆借利率更顯示出目前銀行不僅僅是無錢可貸這么簡單。在缺乏銀行資金支持的背景下，國內(nèi)銅相關(guān)企業(yè)消費能力下降是毋庸置疑的，即使后市央行為解決眼下銀行的困境而再度加息，下游企業(yè)同樣將面臨高資金成本的壓力，其消費能力同樣受限。

　　其次，考慮到銅消費的價格彈性，2009—2010年國內(nèi)銅超量進口的原因不僅僅在于國家4萬億投資的刺激，也有部分是因為銅均價低于5萬元/噸，且滬倫比值有利于進口。如今我國4萬億的經(jīng)濟刺激計劃已經(jīng)隨著穩(wěn)健的貨幣政策的到來而結(jié)束，而且目前銅月均價已經(jīng)超過7萬元/噸，根據(jù)筆者了解到的現(xiàn)貨企業(yè)情況來看，銅價超過7萬元/噸后，企業(yè)因資金周轉(zhuǎn)率的原因?qū)⒒�本不考慮再建庫存，按訂單生產(chǎn)將成為常態(tài)。在不考慮2010年半年期通脹對國內(nèi)經(jīng)濟損害的情況下，筆者認為，在目前低比值情況下，國際投行們預(yù)期的節(jié)后我國繼續(xù)大量進口銅的情況將不會出現(xiàn)，除已經(jīng)簽訂的長期合同進口外，難有更多冒著虧損風(fēng)險而進口的，也就是說投行們炒作的中國強勁需求有望成為泡影。

　　美聯(lián)儲的貨幣政策或?qū)⒁馔庾兡?/strong>