南海仲裁案仲裁庭作出所謂最終裁決之后,滬銅近期價格表現(xiàn)搶眼主要反映出市場對貿(mào)易通道的擔憂。

不過,筆者認為,沖突升級至影響貿(mào)易通道的程度的概率不高,銅價格整體仍然看震蕩。

滬銅擔憂貿(mào)易鏈受影響

仲裁結(jié)果對銅價格的刺激因素主要是源于對中國銅供應(yīng)結(jié)構(gòu)的擔憂;2015年,中國銅總供應(yīng)為1375萬噸,其中國產(chǎn)銅精礦167萬金屬噸,再生銅產(chǎn)量230萬噸,精煉銅進口346萬噸,銅精礦進口折合約為266萬金屬噸,廢銅進口366萬噸;進口總量為978萬噸,對外實際依存度高達71%。

其中,精煉銅和銅精礦進口主要依靠南美的智利和秘魯?shù)葒��?/span>,整體上對太平洋(6.45 +0.78%,買入)航線的依賴比較大;而美國在太平洋具有較大的優(yōu)勢,銅進口運輸渠道比較容易受到控制。

因此,銅進口通道必須保持較為暢通的情況才行;南海仲裁結(jié)果出來后,滬銅價格表現(xiàn)搶眼主要反映出市場對貿(mào)易通道的擔憂。

季節(jié)性需求尚待定

但是,如果從全球的銅供應(yīng)鏈來看,整體供應(yīng)較為充裕;6月份,我們根據(jù)各個公司年報和媒體報道,對全球十大銅精礦企業(yè)對2016年產(chǎn)量的預期進行分析。盡管從國別數(shù)據(jù)來看,銅供應(yīng)增速有一定的放緩,但從企業(yè)產(chǎn)量目標來看,2016年國際十大銅精礦企業(yè)產(chǎn)量目標仍然維持。而十大銅精礦企業(yè)之外,2016年達產(chǎn)項目依然維持在162萬噸,并且隨著時間的推移,新增銅精礦的壓力逐步體現(xiàn)在市場加工費中。6月份,銅精礦現(xiàn)貨加工費維持在100美元~105美元/噸的水平。

而2016年國外精煉銅產(chǎn)能新增預估不足30萬噸,中國精煉銅產(chǎn)能新增量也比較有限,但是中國精煉銅產(chǎn)能利用率一直比較低,一直徘徊在70%~73%,產(chǎn)量有較大的彈性。

因此,縱觀全球銅精礦以及精煉銅的供應(yīng)情況來看,整體供應(yīng)保持較好的彈性,供應(yīng)難以出現(xiàn)短缺局面。

而需求方面,三、四季度是中國傳統(tǒng)的銅需求旺季;不過,根據(jù)華泰銅研究小組的跟蹤和統(tǒng)計,銅下游總需求缺乏明顯的亮麗表現(xiàn);船舶行業(yè)5月份銅需求繼續(xù)萎縮,同比下降19%,環(huán)比產(chǎn)量也有所下降,整體上,全球范圍內(nèi)運力依然過剩,據(jù)投行報告顯示,當前80%的貨運船只年齡在15年以內(nèi),造船業(yè)對銅的需求或在繼續(xù)惡化。電器設(shè)備5月份銅需求環(huán)比有所增加,但主要是水電設(shè)備為主,水電投資有較為明顯的季節(jié)性,因此下半年需求難以過度指望。

以當前銅供應(yīng)的彈性,完全可以匹配,因此,即便需求溫和好轉(zhuǎn),銅供需在無外界干擾的情況下,很難出現(xiàn)尖銳的供需矛盾。

區(qū)間震蕩或延續(xù)

因此,從銅全球的供需層面來看,基本上可以保持相對平衡;南海仲裁后,若無劍拔弩張的氛圍,那么滬銅對中國銅進口貿(mào)易通道的擔憂便可以緩和,滬銅并不存在大幅度上漲的基礎(chǔ);根據(jù)供需平衡的基本面,整體滬銅應(yīng)該在3.7萬元/噸附近寬幅震蕩。而對于倫銅而言,更不具備大漲的基礎(chǔ),監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,倫銅5000美元/噸則能刺激智利銅供應(yīng)的增加,并且非洲銅供應(yīng)在該價格上方也有增產(chǎn)意愿;因此倫銅上漲會導致更多的銅供應(yīng),大幅上漲較為困難。

總之,我們認為沖突升級至影響貿(mào)易通道的程度的概率不高,銅價格整體仍然看震蕩。

來源：證券時報