此前，我們建議客觀對(duì)待青島倉(cāng)單重復(fù)融資事件，認(rèn)為市場(chǎng)倉(cāng)量風(fēng)險(xiǎn)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)在年中時(shí)段的回暖節(jié)奏對(duì)銅價(jià)的影響更重，因此，對(duì)銅價(jià)的表現(xiàn)持震蕩偏強(qiáng)并向5萬(wàn)一線振蕩的觀點(diǎn)。周一，中國(guó)公布了好于預(yù)期的匯豐制造業(yè)PMI初值，得益于出口需求改善以及累計(jì)的微刺激政策影響，6月該指標(biāo)升至50.8，為今年以來(lái)首度回升到榮枯線上方并創(chuàng)七個(gè)月新高。受此帶動(dòng)，銅價(jià)守住周五漲幅，并將漲勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，1407現(xiàn)貨月銅價(jià)升至5萬(wàn)水平，仍遲遲未完成換月的1408走高到49580元。目前，滬銅市場(chǎng)倉(cāng)量風(fēng)險(xiǎn)仍重，現(xiàn)貨月持倉(cāng)在10萬(wàn)手以上，而次月倉(cāng)量更是高達(dá)22.6萬(wàn)手。從倉(cāng)量角度，短線近月價(jià)差的雙向波動(dòng)仍能提供一些套利機(jī)會(huì)。例如，昨日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格在50660水平持700元升水，但1407-1408價(jià)差縮減到500元以下，可以嘗試做多比價(jià)，并密切關(guān)注1407-1409做空比價(jià)的機(jī)會(huì)。

　　其他基本面，LME庫(kù)存繼續(xù)小幅流出；青島港事件逐漸向倉(cāng)單融資方面的制度建設(shè)問(wèn)題轉(zhuǎn)移。有意思的是，青島事件從本月初爆出，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將會(huì)有倉(cāng)儲(chǔ)向更加規(guī)范運(yùn)行的LME倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移以尋求銀行融資，但LME亞洲周邊倉(cāng)庫(kù)并未出現(xiàn)明顯的流入跡象。從月內(nèi)長(zhǎng)江現(xiàn)貨升貼水的波動(dòng)看，有部分現(xiàn)貨應(yīng)直接流入了現(xiàn)貨市場(chǎng)。同時(shí)，中國(guó)5月精銅進(jìn)出口數(shù)據(jù)的焦點(diǎn)，仍是令人失望的精銅出口量，單月僅出口2.8萬(wàn)噸，前5個(gè)月累計(jì)出口10.5萬(wàn)噸，較去年同期累計(jì)出口量下降了37.8%。數(shù)據(jù)層面，始終沒有看到在銅價(jià)表現(xiàn)最差的3月，國(guó)內(nèi)銅企放風(fēng)聯(lián)合出口的有效證據(jù)。由于精銅供應(yīng)在二季度的緊張相當(dāng)顯著，因此，國(guó)儲(chǔ)采購(gòu)與聯(lián)合出口的關(guān)聯(lián)性極大。

　　國(guó)際銅研究小組數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月全球精煉銅供應(yīng)短缺20.5萬(wàn)噸，去年同期為過(guò)剩20.6萬(wàn)噸，同時(shí)，認(rèn)為一季度國(guó)內(nèi)保稅庫(kù)庫(kù)存較去年同期高出15.5萬(wàn)噸。從精銅累計(jì)進(jìn)口在前5個(gè)月達(dá)到162.5萬(wàn)噸，同比累計(jì)增幅達(dá)到48.8%的帶動(dòng)下，保稅區(qū)庫(kù)存的增長(zhǎng)幅度其實(shí)有限。LME銅庫(kù)存目前不到16萬(wàn)噸，需要注意的是其中13萬(wàn)噸的大部分存量都集中在美國(guó)新奧爾良倉(cāng)庫(kù)，該倉(cāng)庫(kù)的排隊(duì)期限達(dá)到15天，并集中在嘉能可旗下的Pacorini metal，倫銅市場(chǎng)也有“軟逼倉(cāng)”的氛圍，不過(guò)在月內(nèi)的下跌趨勢(shì)中，倫銅持倉(cāng)主動(dòng)縮減，風(fēng)險(xiǎn)有所降低。我們更相信銅庫(kù)存在二季度出現(xiàn)了消化，實(shí)際上，這符合今年以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體的季度增長(zhǎng)節(jié)奏，一季度除歐洲外，美國(guó)、中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)都遭遇了困境，但二季度整體走高的氛圍明顯。

    滬銅形態(tài)正面，短期可能反復(fù)的區(qū)域集中在4.89-4.9萬(wàn)。對(duì)銅價(jià)的趨勢(shì)性看法，仍持至少向5萬(wàn)整數(shù)關(guān)偏強(qiáng)振蕩的看法。

    來(lái)源：金融界