此前，我們建議客觀對待青島倉單重復(fù)融資事件，認(rèn)為市場倉量風(fēng)險以及中國經(jīng)濟(jì)在年中時段的回暖節(jié)奏對銅價的影響更重，因此，對銅價的表現(xiàn)持震蕩偏強(qiáng)并向5萬一線振蕩的觀點。周一，中國公布了好于預(yù)期的匯豐制造業(yè)PMI初值，得益于出口需求改善以及累計的微刺激政策影響，6月該指標(biāo)升至50.8，為今年以來首度回升到榮枯線上方并創(chuàng)七個月新高。受此帶動，銅價守住周五漲幅，并將漲勢進(jìn)一步擴(kuò)大，1407現(xiàn)貨月銅價升至5萬水平，仍遲遲未完成換月的1408走高到49580元。目前，滬銅市場倉量風(fēng)險仍重，現(xiàn)貨月持倉在10萬手以上，而次月倉量更是高達(dá)22.6萬手。從倉量角度，短線近月價差的雙向波動仍能提供一些套利機(jī)會。例如，昨日長江現(xiàn)貨價格在50660水平持700元升水，但1407-1408價差縮減到500元以下，可以嘗試做多比價，并密切關(guān)注1407-1409做空比價的機(jī)會。

　　其他基本面，LME庫存繼續(xù)小幅流出；青島港事件逐漸向倉單融資方面的制度建設(shè)問題轉(zhuǎn)移。有意思的是，青島事件從本月初爆出，市場預(yù)計將會有倉儲向更加規(guī)范運行的LME倉庫轉(zhuǎn)移以尋求銀行融資，但LME亞洲周邊倉庫并未出現(xiàn)明顯的流入跡象。從月內(nèi)長江現(xiàn)貨升貼水的波動看，有部分現(xiàn)貨應(yīng)直接流入了現(xiàn)貨市場。同時，中國5月精銅進(jìn)出口數(shù)據(jù)的焦點，仍是令人失望的精銅出口量，單月僅出口2.8萬噸，前5個月累計出口10.5萬噸，較去年同期累計出口量下降了37.8%。數(shù)據(jù)層面，始終沒有看到在銅價表現(xiàn)最差的3月，國內(nèi)銅企放風(fēng)聯(lián)合出口的有效證據(jù)。由于精銅供應(yīng)在二季度的緊張相當(dāng)顯著，因此，國儲采購與聯(lián)合出口的關(guān)聯(lián)性極大。

　　國際銅研究小組數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月全球精煉銅供應(yīng)短缺20.5萬噸，去年同期為過剩20.6萬噸，同時，認(rèn)為一季度國內(nèi)保稅庫庫存較去年同期高出15.5萬噸。從精銅累計進(jìn)口在前5個月達(dá)到162.5萬噸，同比累計增幅達(dá)到48.8%的帶動下，保稅區(qū)庫存的增長幅度其實有限。LME銅庫存目前不到16萬噸，需要注意的是其中13萬噸的大部分存量都集中在美國新奧爾良倉庫，該倉庫的排隊期限達(dá)到15天，并集中在嘉能可旗下的Pacorini metal，倫銅市場也有“軟逼倉”的氛圍，不過在月內(nèi)的下跌趨勢中，倫銅持倉主動縮減，風(fēng)險有所降低。我們更相信銅庫存在二季度出現(xiàn)了消化，實際上，這符合今年以來主要經(jīng)濟(jì)體的季度增長節(jié)奏，一季度除歐洲外，美國、中國的實體經(jīng)濟(jì)都遭遇了困境，但二季度整體走高的氛圍明顯。

    滬銅形態(tài)正面，短期可能反復(fù)的區(qū)域集中在4.89-4.9萬。對銅價的趨勢性看法，仍持至少向5萬整數(shù)關(guān)偏強(qiáng)振蕩的看法。

    來源：金融界