進入新年以來，基本金屬紛紛步入新一輪上漲行情，而鋅價表現(xiàn)始終不溫不火。如何看待當(dāng)前鋅價的“雞肋”行情？筆者認為，總體上鋅價仍然處于牛市第二階段的蓄勢過程，寒冬猶在，春天不遠。隨著時間推移，滬鋅價格將逐步完成對20000元整數(shù)位的有效突破，新年“鋅”氣象，鋅價春季攻勢仍然可期。

　　上半年資產(chǎn)價格整體上漲是大背景

　　當(dāng)前的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢和全球資本流向都決定了2011年上半年資產(chǎn)價格進一步上漲是主旋律。全球經(jīng)濟火車頭——美國經(jīng)濟自一季度以來步入良性復(fù)蘇并有加速跡象，最新失業(yè)率明顯下降近1個百分點，無就業(yè)復(fù)蘇得到改善，未來經(jīng)濟持續(xù)增長可期。與此同時，美聯(lián)儲最新言論向市場表達出其堅定完成QE2的信心和決心。歐元區(qū)自進入新年以來，經(jīng)濟恢復(fù)勢頭在德國的帶領(lǐng)下也漸露喜色，歐債危機的幾個主要國家一季度國債籌資狀況也明顯改善，主權(quán)債務(wù)危機上半年出現(xiàn)惡化的可能性降低。中國一季度宏觀調(diào)控力度加大，但隨著新“國8條”出臺、準備金率、利率的兩度上調(diào)、春節(jié)假期效應(yīng)的淡化，通脹壓力有望在二季度得到改善，政策緊縮壓力將在一定程度上減輕。

　　鋅市場仍在消化2010年的供應(yīng)過剩

　　基本面，前期鋅價相對弱勢的表現(xiàn)是在消化2010年的供應(yīng)過剩，2011年全球鋅市過剩有望持續(xù)緩解。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的不斷深化，全球鋅過剩局面得到緩解，消費日益增長，各國制造業(yè)繼續(xù)擴張。此外，英國ETF Securities或?qū)⒃谝患径壤^續(xù)推出包括鋅在內(nèi)的金屬現(xiàn)貨ETF產(chǎn)品，在此之前市場必然需要購買現(xiàn)貨，這將有助于消減鋅市的過剩量。全球鋅市供給過剩量有望慢慢縮窄，預(yù)計2011年過剩16.1萬噸，好于2010年的23.3萬噸。中國鋅市供需同樣趨于改善，2010年鋅表觀消費543 萬噸，同比增長8.32%，2011年國內(nèi)自身造成過剩局面大幅惡化的概率相對較低，下游增速穩(wěn)定，來自鍍鋅板產(chǎn)量增加，將推升精煉鋅消費量在2011年增長7%—8%至580萬噸左右。

　　春季將迎來新一輪消費增長和補庫

　　3月份開始將進入鋅的傳統(tǒng)消費旺季，需求是否會較去年強勁增長仍存不確定性，不過，國內(nèi)市場可能在2月份為消費旺季的到來提前備貨。通過對部分上市公司年報的分析，當(dāng)前鋅下游終端消費企業(yè)庫存并不是很充足，一旦季度性消費啟動，企業(yè)將有一定補庫需求。而國際市場在歐美經(jīng)濟增長的帶動下，汽車、建筑等行業(yè)新備庫行為也將拉動鋅需求。從全球顯性庫存看，節(jié)后倫鋅庫存為70.9萬噸，比上周減1000噸，滬鋅庫存為32.7萬噸，比上周增加410噸。庫存對價格的壓力已經(jīng)充分顯現(xiàn)，未來隨著下游備庫增加，庫存有望進入下行趨勢，價格也因此具備一定的回升空間。

　　技術(shù)上看，滬鋅價格仍處于2008年低點啟動以來的牛市運行格局當(dāng)中，短期雖然受制于20000元整數(shù)位和2010年兩個高點形成的下降壓力線，但與歷史高點相比，鋅價中線反彈空間仍然較大，具備較大的資金可操作性。基于基本金屬2011年上半年整體漲勢的深入，一旦滬鋅價格能夠完成對20000元整數(shù)位以及下降壓力線21500一帶的有效突破，則未來的上漲高點有望到23000元附近。LME鋅價第一反彈目標在2800美元一線，第二目標有望看至3000美元，上半年對于期鋅的操作策略仍然以逢低買入為主。

【期貨日報】