A 美聯(lián)儲暫緩加息

9月18日，美聯(lián)儲發(fā)布聲明稱，決定暫時不加息，維持0—0.25%的基準利率不變。會議聲明顯示，美聯(lián)儲認為經(jīng)濟溫和擴張，就業(yè)穩(wěn)固增長，失業(yè)率下降，但近期全球經(jīng)濟和金融局勢可能在一定程度上限制經(jīng)濟活動，或給短期通脹率造成進一步的下行壓力，美聯(lián)儲會繼續(xù)關(guān)注海外經(jīng)濟和金融局勢以及通脹的發(fā)展。在美聯(lián)儲暫緩加息的決策發(fā)布之后，國際金價應聲上揚。據(jù)法國興業(yè)銀行(14.56 +2.61%,咨詢)美國宏觀策略主管Lawrence McDonald預計，隨著會后美聯(lián)儲宣布維持利率政策不變，黃金市場此前的謹慎及擔憂情緒消散，帶動金價連續(xù)上漲，金價將從近期低位反彈20%—30%。

要明白黃金出現(xiàn)升漲空間，首先需要了解以下兩點常識。

一是當美聯(lián)儲提高利率時，美元的收益增加，因此，更多的外國投資者選擇持有美元。對投資者來說，如果經(jīng)濟形勢強勁推動美聯(lián)儲加息，那么美元以及美國資產(chǎn)將會更具投資吸引力。當越來越多的投資者紛紛購買美元時，美元便會升值。反之，一旦美聯(lián)儲釋放暫緩加息的信號，美元便會表現(xiàn)疲軟。

二是美元和黃金之間具有反向關(guān)系。美元的投資收益增加，則投資者會更傾向于持有美元而減少黃金投資。因此，當美元升值時，金價往往會下跌。

在上述兩點基本常識的基礎上，我們可以針對本次美聯(lián)儲暫緩加息之后美元和黃金的表現(xiàn)做出預測：美元疲軟，金價上漲。

McDonald看跌美元是基于對美聯(lián)儲加息眾多阻礙的判斷。如果他的判斷正確，即美元將會走弱，那么由于二者的反向關(guān)系，金價將會上漲。是什么原因?qū)е旅涝�開始走弱呢？簡而言之，美元走弱是美聯(lián)儲所希望的，而美聯(lián)儲想要什么結(jié)果，最終就會獲得什么結(jié)果。

圖為美元指數(shù)與黃金價格對比

B 美聯(lián)儲的美元問題

出于對利率上升的預期，投資者的樂觀情緒推動美元走高。自2014年7月至今年4月，美元升值近25%，并一直表現(xiàn)強勁。美元的強勁表現(xiàn)讓美聯(lián)儲頭痛不已。美元升值讓美國公司的出口變得更加昂貴，而進口則更加便宜，凈出口逆差擴大，從而對美國經(jīng)濟造成不利影響。其中，美聯(lián)儲最不愿看到的情況即是貿(mào)易赤字加重，從而壓低通脹水平。

通常來說，中央銀行希望保持一定的通脹水平，這是經(jīng)濟健康的信號之一。而由于美元強勁，美國如今的通脹水平低于目標值。

美元強勢也對新興市場經(jīng)濟體造成不小的沖擊。多數(shù)新興經(jīng)濟體依靠出售大宗商品拉動國家或地區(qū)的經(jīng)濟增長，而強勁的美元以及美元資產(chǎn)削弱了商品投資吸引力，進而對這些新興市場國家造成不利影響。

在全球貿(mào)易金融以及經(jīng)濟鏈的作用下，美元走高的負面影響將會從新興經(jīng)濟體傳遞至美國自身。“美元已經(jīng)成為全球經(jīng)濟的破碎機。為了撲滅這場全球范圍的大火，美聯(lián)儲將不得不將美元指數(shù)降至85的水平。而美元貶值對黃金來說是極為有利的。” McDonald稱。

C 美聯(lián)儲的多重目標

從技術(shù)上講，美聯(lián)儲主要負責兩件事情：充分就業(yè)和保持合理的低通脹水平。然而，在當前世界經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密的前提下，美聯(lián)儲需要擔心更多的事情。

一是中國經(jīng)濟放緩。中國經(jīng)濟放緩的影響已經(jīng)滲透到世界各大經(jīng)濟區(qū)域，包括其他新興市場國家以及美國，這表現(xiàn)在來自中國的商品需求和投資資本逐步減少，使得美國等和中國經(jīng)濟貿(mào)易往來密切的國家和地區(qū)面臨需求不足、經(jīng)濟增長動力下降的威脅。全球經(jīng)濟疲軟和美元走強都對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了負面沖擊，而這些都促使美聯(lián)儲改變政策，暫緩加息。

二是股市下挫。股市的大量拋售反映了投資者對經(jīng)濟的悲觀情緒。人們財富減少，恐慌感增加，這都阻礙了經(jīng)濟繁榮與經(jīng)濟增長。

美聯(lián)儲主席耶倫指出，美聯(lián)儲在制定貨幣政策和進行決策時需要考慮眾多的矛盾因素。“我們需要把所有因素放在一起”，她在新聞發(fā)布會上說。而目前的情況是，綜合考慮諸多因素，加息還為時尚早。這一決定將會削弱美元，提振黃金。

D 美聯(lián)儲不再樂觀

由于全球經(jīng)濟的下滑以及近來的市場動蕩，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的成員們對美國經(jīng)濟以及通貨膨脹的看法不再那么樂觀。以下是三個主要證據(jù)：

17個FOMC成員中，預期美聯(lián)儲將在2016年加息的成員數(shù)量由15個減少至13個。

美聯(lián)儲將2%的目標通脹達成時間由去年6月預計的2017年推至2018年。在接下來幾個月內(nèi)，通脹率仍將保持較低水平。

FOMC對2016年年末的利率水平預測由6月的1.625%下調(diào)至1.375%。

此外，甚至有一名FOMC成員主張用負利率這一非常規(guī)的美聯(lián)儲政策工具來刺激經(jīng)濟增長。這是一個令人擔憂的信號。盡管目前FOMC并沒有認真考慮這一提議，但它的產(chǎn)生本身就意味著經(jīng)濟形勢還遠沒之前預期的那樣樂觀。

耶倫明確表示，即使發(fā)生了首次加息，貨幣政策仍將相當寬松。因此，可以預測，美聯(lián)儲的加息政策并不會過于激進，而這也對美元升值造成了阻礙。

E 美聯(lián)儲的選舉問題

目前，分析師的普遍看法是美聯(lián)儲會在12月加息。但考慮以下兩點原因，這似乎不太可能發(fā)生。

一是美聯(lián)儲加息對經(jīng)濟增長的減緩作用要在半年之后才會顯現(xiàn)。一旦12月的加息使得經(jīng)濟在2016年夏季開始放緩，屆時，民主黨總統(tǒng)候選人的前景必然會受到影響。而問題是，由奧巴馬總統(tǒng)任命的美聯(lián)儲主席耶倫是否愿意承擔這樣的風險呢？從理論上講，美聯(lián)儲不應該與政治扯上關(guān)系，但事實卻并非如此。

二是到12月中旬，很多投資者都會鎖定整年的投資賬戶，導致經(jīng)濟體系中的流動性枯竭。美聯(lián)儲會選擇在流動性受限之際選擇加息，從而加劇市場波動嗎？這似乎也不太可能。

一旦美聯(lián)儲維持低利率政策，那么作為無息資產(chǎn)的黃金則會繼續(xù)受到投資者追捧，這為金價提供了有力支持。

F 過多的美元多頭交易

毫不夸張地說，目前幾乎所有的華爾街基金經(jīng)理都“拖家?guī)Э?/span>”地涌入美元多頭交易。McDonald認為：“有太多的人選擇了錯誤的交易方向，而這種情況的緩解則需要數(shù)周時間。”去年3月，當投資者意識到美聯(lián)儲將會推遲加息時，美元貶值，并且在整個5月一直處于疲軟。

總之，目前更多的投資者選擇購買美元進行投資，而美聯(lián)儲不加息的決定勢必會導致眾多的美元多頭選擇拋售美元資產(chǎn)。當市場上充斥著大量等待出售美元的投資者時，美元將面臨持續(xù)的下行壓力。而反觀黃金，則受益于此，有持續(xù)上行的空間。

來源：金融界網(wǎng)站