A 美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息

9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明稱，決定暫時(shí)不加息，維持0—0.25%的基準(zhǔn)利率不變。會(huì)議聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)穩(wěn)固增長(zhǎng)，失業(yè)率下降，但近期全球經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)可能在一定程度上限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，或給短期通脹率造成進(jìn)一步的下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)以及通脹的發(fā)展。在美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息的決策發(fā)布之后，國(guó)際金價(jià)應(yīng)聲上揚(yáng)。據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行(14.56 +2.61%,咨詢)美國(guó)宏觀策略主管Lawrence McDonald預(yù)計(jì)，隨著會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率政策不變，黃金市場(chǎng)此前的謹(jǐn)慎及擔(dān)憂情緒消散，帶動(dòng)金價(jià)連續(xù)上漲，金價(jià)將從近期低位反彈20%—30%。

要明白黃金出現(xiàn)升漲空間，首先需要了解以下兩點(diǎn)常識(shí)。

一是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高利率時(shí)，美元的收益增加，因此，更多的外國(guó)投資者選擇持有美元。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)強(qiáng)勁推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息，那么美元以及美國(guó)資產(chǎn)將會(huì)更具投資吸引力。當(dāng)越來(lái)越多的投資者紛紛購(gòu)買美元時(shí)，美元便會(huì)升值。反之，一旦美聯(lián)儲(chǔ)釋放暫緩加息的信號(hào)，美元便會(huì)表現(xiàn)疲軟。

二是美元和黃金之間具有反向關(guān)系。美元的投資收益增加，則投資者會(huì)更傾向于持有美元而減少黃金投資。因此，當(dāng)美元升值時(shí)，金價(jià)往往會(huì)下跌。

在上述兩點(diǎn)基本常識(shí)的基礎(chǔ)上，我們可以針對(duì)本次美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息之后美元和黃金的表現(xiàn)做出預(yù)測(cè)：美元疲軟，金價(jià)上漲。

McDonald看跌美元是基于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息眾多阻礙的判斷。如果他的判斷正確，即美元將會(huì)走弱，那么由于二者的反向關(guān)系，金價(jià)將會(huì)上漲。是什么原因?qū)е旅涝�開(kāi)始走弱呢？簡(jiǎn)而言之，美元走弱是美聯(lián)儲(chǔ)所希望的，而美聯(lián)儲(chǔ)想要什么結(jié)果，最終就會(huì)獲得什么結(jié)果。

圖為美元指數(shù)與黃金價(jià)格對(duì)比

B 美聯(lián)儲(chǔ)的美元問(wèn)題

出于對(duì)利率上升的預(yù)期，投資者的樂(lè)觀情緒推動(dòng)美元走高。自2014年7月至今年4月，美元升值近25%，并一直表現(xiàn)強(qiáng)勁。美元的強(qiáng)勁表現(xiàn)讓美聯(lián)儲(chǔ)頭痛不已。美元升值讓美國(guó)公司的出口變得更加昂貴，而進(jìn)口則更加便宜，凈出口逆差擴(kuò)大，從而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。其中，美聯(lián)儲(chǔ)最不愿看到的情況即是貿(mào)易赤字加重，從而壓低通脹水平。

通常來(lái)說(shuō)，中央銀行希望保持一定的通脹水平，這是經(jīng)濟(jì)健康的信號(hào)之一。而由于美元強(qiáng)勁，美國(guó)如今的通脹水平低于目標(biāo)值。

美元強(qiáng)勢(shì)也對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體造成不小的沖擊。多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體依靠出售大宗商品拉動(dòng)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而強(qiáng)勁的美元以及美元資產(chǎn)削弱了商品投資吸引力，進(jìn)而對(duì)這些新興市場(chǎng)國(guó)家造成不利影響。

在全球貿(mào)易金融以及經(jīng)濟(jì)鏈的作用下，美元走高的負(fù)面影響將會(huì)從新興經(jīng)濟(jì)體傳遞至美國(guó)自身。“美元已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的破碎機(jī)。為了撲滅這場(chǎng)全球范圍的大火，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不將美元指數(shù)降至85的水平。而美元貶值對(duì)黃金來(lái)說(shuō)是極為有利的。” McDonald稱。

C 美聯(lián)儲(chǔ)的多重目標(biāo)

從技術(shù)上講，美聯(lián)儲(chǔ)主要負(fù)責(zé)兩件事情：充分就業(yè)和保持合理的低通脹水平。然而，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)需要擔(dān)心更多的事情。

一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩。中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響已經(jīng)滲透到世界各大經(jīng)濟(jì)區(qū)域，包括其他新興市場(chǎng)國(guó)家以及美國(guó)，這表現(xiàn)在來(lái)自中國(guó)的商品需求和投資資本逐步減少，使得美國(guó)等和中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)密切的國(guó)家和地區(qū)面臨需求不足、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力下降的威脅。全球經(jīng)濟(jì)疲軟和美元走強(qiáng)都對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面沖擊，而這些都促使美聯(lián)儲(chǔ)改變政策，暫緩加息。

二是股市下挫。股市的大量拋售反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒。人們財(cái)富減少，恐慌感增加，這都阻礙了經(jīng)濟(jì)繁榮與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫指出，美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策和進(jìn)行決策時(shí)需要考慮眾多的矛盾因素。“我們需要把所有因素放在一起”，她在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)。而目前的情況是，綜合考慮諸多因素，加息還為時(shí)尚早。這一決定將會(huì)削弱美元，提振黃金。

D 美聯(lián)儲(chǔ)不再樂(lè)觀

由于全球經(jīng)濟(jì)的下滑以及近來(lái)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的成員們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及通貨膨脹的看法不再那么樂(lè)觀。以下是三個(gè)主要證據(jù)：

17個(gè)FOMC成員中，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2016年加息的成員數(shù)量由15個(gè)減少至13個(gè)。

美聯(lián)儲(chǔ)將2%的目標(biāo)通脹達(dá)成時(shí)間由去年6月預(yù)計(jì)的2017年推至2018年。在接下來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，通脹率仍將保持較低水平。

FOMC對(duì)2016年年末的利率水平預(yù)測(cè)由6月的1.625%下調(diào)至1.375%。

此外，甚至有一名FOMC成員主張用負(fù)利率這一非常規(guī)的美聯(lián)儲(chǔ)政策工具來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這是一個(gè)令人擔(dān)憂的信號(hào)。盡管目前FOMC并沒(méi)有認(rèn)真考慮這一提議，但它的產(chǎn)生本身就意味著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還遠(yuǎn)沒(méi)之前預(yù)期的那樣樂(lè)觀。

耶倫明確表示，即使發(fā)生了首次加息，貨幣政策仍將相當(dāng)寬松。因此，可以預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策并不會(huì)過(guò)于激進(jìn)，而這也對(duì)美元升值造成了阻礙。

E 美聯(lián)儲(chǔ)的選舉問(wèn)題

目前，分析師的普遍看法是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在12月加息。但考慮以下兩點(diǎn)原因，這似乎不太可能發(fā)生。

一是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩作用要在半年之后才會(huì)顯現(xiàn)。一旦12月的加息使得經(jīng)濟(jì)在2016年夏季開(kāi)始放緩，屆時(shí)，民主黨總統(tǒng)候選人的前景必然會(huì)受到影響。而問(wèn)題是，由奧巴馬總統(tǒng)任命的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫是否愿意承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)呢？從理論上講，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該與政治扯上關(guān)系，但事實(shí)卻并非如此。

二是到12月中旬，很多投資者都會(huì)鎖定整年的投資賬戶，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系中的流動(dòng)性枯竭。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)選擇在流動(dòng)性受限之際選擇加息，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)嗎？這似乎也不太可能。

一旦美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率政策，那么作為無(wú)息資產(chǎn)的黃金則會(huì)繼續(xù)受到投資者追捧，這為金價(jià)提供了有力支持。

F 過(guò)多的美元多頭交易

毫不夸張地說(shuō)，目前幾乎所有的華爾街基金經(jīng)理都“拖家?guī)Э?/span>”地涌入美元多頭交易。McDonald認(rèn)為：“有太多的人選擇了錯(cuò)誤的交易方向，而這種情況的緩解則需要數(shù)周時(shí)間。”去年3月，當(dāng)投資者意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)推遲加息時(shí)，美元貶值，并且在整個(gè)5月一直處于疲軟。

總之，目前更多的投資者選擇購(gòu)買美元進(jìn)行投資，而美聯(lián)儲(chǔ)不加息的決定勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致眾多的美元多頭選擇拋售美元資產(chǎn)。當(dāng)市場(chǎng)上充斥著大量等待出售美元的投資者時(shí)，美元將面臨持續(xù)的下行壓力。而反觀黃金，則受益于此，有持續(xù)上行的空間。

來(lái)源：金融界網(wǎng)站