金屬

美股反彈，金銀回落

中國央行降準(zhǔn)穩(wěn)定市場、美國ISM制造業(yè)指數(shù)高于預(yù)期之后，美股3月第一個(gè)交易日大幅反彈，VIX指數(shù)回落至17.7，風(fēng)險(xiǎn)情緒的轉(zhuǎn)好也打壓了金銀避險(xiǎn)需求。關(guān)注美國周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，在ISM就業(yè)分項(xiàng)較1月上升2.6至48.5之后，市場對2月非農(nóng)報(bào)告存樂觀預(yù)期——CME美國聯(lián)邦基金利率期貨表明，美聯(lián)儲2016年加息可能性上升至52%，前次預(yù)計(jì)為12%。此外，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂觀情況下，美歐貨幣政策分化繼續(xù)提振美元指數(shù)走強(qiáng)——歐央行行長德拉吉在對一位歐洲議會成員的致信中表示，歐央行下周將針對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大、通脹不及預(yù)期的背景重估刺激政策，他還強(qiáng)調(diào)歐洲央行準(zhǔn)備好使用所有必要的工具來提振歐元區(qū)通脹——最新的通脹數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI意外陷入萎縮。這增加了歐洲央行在3月會議上擴(kuò)大寬松政策的可能性。預(yù)計(jì)貴金屬維持高位震蕩格局，關(guān)注周五非農(nóng)報(bào)告。

鎳價(jià)小幅反彈 但缺乏堅(jiān)定的買入力量

現(xiàn)貨市場：上�，F(xiàn)貨市場電解鎳報(bào)66300-66800元/噸，其中上海市場金川鎳報(bào)在66700，俄鎳報(bào)在66450附近。

中期邏輯：上周，滬倫比值繼續(xù)徘徊在近期低位，主要是滬鎳回調(diào)幅度高于倫鎳；但當(dāng)前中國鎳進(jìn)口依存度較大，因此滬倫比值后期有望回升。根據(jù)主流鎳供應(yīng)商最新報(bào)告，淡水河谷、嘉能可2016年鎳供應(yīng)可能會小幅增加，俄鎳可能會維持平穩(wěn)，整體國際鎳供應(yīng)商減產(chǎn)的動(dòng)力依然不強(qiáng)；此外由于價(jià)格因素，印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放遠(yuǎn)低于預(yù)期，并且菲律賓鎳礦有望縮減出口，鎳價(jià)整體下方存在較強(qiáng)的支撐。不過，供應(yīng)縮減的主要原因是因?yàn)閮r(jià)格較低，印尼供應(yīng)潛力依然較大，因此鎳價(jià)上方同樣存在極大的壓力。

應(yīng)對策略：據(jù)國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月份鎳鐵產(chǎn)量同比繼續(xù)大幅度收縮，并且部分鎳上市公司2015年度大幅度虧損，預(yù)計(jì)電解鎳產(chǎn)量可能繼續(xù)降低，所以短期中國鎳供應(yīng)的萎縮將繼續(xù)支撐鎳價(jià)。

1日日內(nèi)和夜盤，鎳價(jià)格整體上震蕩回升，不過，當(dāng)前基本面并未改觀，傳統(tǒng)供應(yīng)商成本依然有望降低，嘉能可部分成本至6000美元/噸下方，因此傳統(tǒng)供應(yīng)商仍然是鎳供應(yīng)壓力的主要力量。振石印尼8萬噸鎳鐵項(xiàng)目2號爐投產(chǎn)，但整體上印尼鎳鐵項(xiàng)目進(jìn)展已經(jīng)較去年預(yù)期極大的延緩。當(dāng)前市場的主要邏輯依然是總供應(yīng)降低預(yù)期，鎳價(jià)操作仍然適合逢大跌買入，因鎳價(jià)上方存在壓力，因此反彈主要是依靠下跌提供空間。

銅：銅價(jià)短期支撐仍在 做空力量打壓無果

中期邏輯：近期嘉能可公布2016年的產(chǎn)量目標(biāo)，僅比2015年下調(diào)10萬噸左右，并且2015年嘉能可實(shí)際產(chǎn)量下降十分微小，顯示出即便當(dāng)前市場環(huán)境，主流銅礦供應(yīng)商真實(shí)縮減生產(chǎn)意愿不強(qiáng)。而以智利國家銅業(yè)公司為代表的礦山努力在降低成本，加上整體供應(yīng)的增加，中期銅價(jià)格依然面臨壓力。

短期邏輯：當(dāng)周，現(xiàn)貨貼水基本上在200元/噸以內(nèi)，不過消息面上，智利1月份銅產(chǎn)量同比下降13%，贊比亞暫時(shí)維持2016年銅產(chǎn)量較2015年持平的預(yù)期，短期增產(chǎn)壓力并不大。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1604日內(nèi)收盤在35960元/噸，最低價(jià)格35540元/噸，最高價(jià)格36110元/噸。夜盤收報(bào)36170元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)上漲300元/噸。同期，倫銅較上個(gè)交易日上漲0.72%，收報(bào)4734美元/噸。

1日日內(nèi)以及夜盤，銅價(jià)格一度遭受做空力量的打壓，增倉下行，不過，由于智利1月銅產(chǎn)量同比下降，加上中國央行降準(zhǔn)，短期銅價(jià)格的支撐因素尚未消失，因此打壓無果。但鑒于國內(nèi)一季度即將結(jié)束，冶煉企業(yè)限售的協(xié)議即將到期，銅供應(yīng)增加的大方向不改，因此我們維持上周的判斷，銅供應(yīng)的壓力料將逐步導(dǎo)入價(jià)格，因此銅價(jià)格很難有太多力量反彈，銅價(jià)格重心料仍然繼續(xù)下移。

鋅鋁：PMI走弱，鋅強(qiáng)鋁弱

l期貨情況及操作建議

中國央行周一宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放了約1000億美元的資金進(jìn)入借貸市場。2月制造業(yè)萎縮，小規(guī)模公司裁員速度達(dá)到七年來最快。中國2月官方制造業(yè)PMI 49.0，創(chuàng)2011年11月以來新低，且連續(xù)七個(gè)月低于榮枯分界線，預(yù)期49.4，前值49.4。中國2月官方非制造業(yè)PM52.7，前值53.5。中國2月財(cái)新制造業(yè)PMI48.0，連續(xù)十二個(gè)月低于榮枯分界線，預(yù)期48.4，前值48.4。周二（3月1日）倫敦基本金屬多數(shù)上漲，國際銅價(jià)上漲，期銅收漲0.5%，報(bào)每噸4716美元。上期所夜盤金屬多數(shù)下跌，銅期貨主力合約漲0.95%，報(bào)36230元/噸；鋁期貨主力合約跌0.18%，報(bào)11225元/噸；鋅期貨主力合約漲0.92%，報(bào)14200元/噸。

周二（3月1日），上期所（SHFE）鋁主力合約AL1605成交量前20名會員合計(jì)成交91884手，較前一交易日增加16155手或21.33%。該合約持買單量前20名會員合計(jì)持買單77898手，較前一交易日增加4051手或5.49%；該合約持賣單量前20名會員合計(jì)持賣單83124手，較前一交易日增加6689手或8.75%。

周二（3月1日），上期所（SHFE）鋅主力合約ZN1604成交量前20名會員合計(jì)成交232468手，較前一交易日減少145864手或38.55%。該合約持買單量前20名會員合計(jì)持買單43776手，較前一交易日減少1263手或2.8%；該合約持賣單量前20名會員合計(jì)持賣單46513手，較前一交易日減少2607手或5.31%。

因?yàn)橹鸩揭苽}至5月鋁5月主力合約多空均加倉，空頭大幅加倉，鋅4月主力合約多空均大幅減倉，空頭減倉較多，呈現(xiàn)鋅強(qiáng)鋁弱。倉單小幅變動(dòng)，鋅倉單小幅增加1013噸，鋁大幅增加3669噸。

l 鋁市概述及操作建議：

鋁土礦供給仍然充足，未來鋁土礦價(jià)格恐將承壓。根據(jù)AM統(tǒng)計(jì)，2月鋁土礦進(jìn)口環(huán)比增3.3%至約3600萬噸。但2月中國對進(jìn)口鋁土礦的需求繼續(xù)在400萬噸左右低位徘徊，環(huán)比基本持平。由于馬來限制鋁土礦開采，中國進(jìn)口大量鋁土礦，但需求未增所以庫存增加。目前電解鋁生產(chǎn)有小幅盈利，隨著鋁價(jià)上漲，企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性增強(qiáng)，會對鋁價(jià)造成壓制作用，重新打壓鋁價(jià)。需求端新年一系列刺激樓市的政策，促進(jìn)居民部門加杠桿，使得樓市火爆，后期需留意房地產(chǎn)市場的消費(fèi)好轉(zhuǎn)后，投資增速是否會有所回升。而第二大需求汽車行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)回升，汽車輕量化要求的發(fā)展是否能帶動(dòng)大量鋁消費(fèi)。上期所批復(fù)8家企業(yè)（機(jī)構(gòu)）為鋁期貨指定交割倉庫，合計(jì)庫容17.5萬噸，這些交割倉庫將于2017年2月16日起辦理入庫并制作標(biāo)準(zhǔn)倉單用于鋁期貨合約交割，有利于吸引上游企業(yè)進(jìn)行套保以及下游消費(fèi)企業(yè)參與期貨市場。LME現(xiàn)貨鋁較指標(biāo)三個(gè)月期鋁升水回落至20美元，仍處于較高水平，顯示短期供應(yīng)緊張，或?qū)е峦鈴?qiáng)內(nèi)弱。

l 鋅市概述及操作建議：

國際鋅礦市場供給收緊，加上國內(nèi)春節(jié)開工率下滑可能使得整體鋅精礦的供給偏緊或?qū)⒓�中于第一季度，后期或�(qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)。疊加鋅價(jià)上漲，加工費(fèi)下滑，預(yù)計(jì)礦企復(fù)工積極性將增加。精煉鋅由于進(jìn)口加工費(fèi)下滑而虧損，因而這部分產(chǎn)量將減少，后期將轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，3月預(yù)計(jì)將有所回升。但進(jìn)口窗口關(guān)閉，國際鋅礦供給縮減，國內(nèi)礦山或陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)加工費(fèi)相對優(yōu)勢，預(yù)計(jì)國內(nèi)鋅產(chǎn)量供給或?qū)⒃黾�，鋅價(jià)或呈外強(qiáng)內(nèi)弱態(tài)勢，跨市場難現(xiàn)進(jìn)口套利機(jī)會，因而進(jìn)口量難有大增。下游的投資和需求目前來看12月數(shù)據(jù)房地產(chǎn)仍處于去庫存階段，投資增速持續(xù)下降。新年以來穩(wěn)增長重回重點(diǎn)，政策暖風(fēng)頻傳，推動(dòng)房地產(chǎn)去庫存和投資基建設(shè)施，需關(guān)注需求回升情況。但今年下游回歸力度較為緩慢，無法消化當(dāng)前供應(yīng)量，導(dǎo)致庫存仍舊處于上升態(tài)勢。滬鋅注冊倉單逐步增加至12.8萬噸，創(chuàng)近兩年高位。因此做多仍需謹(jǐn)慎，在后續(xù)陸續(xù)復(fù)工的情況下，預(yù)計(jì)整體供需平衡情況將有所好轉(zhuǎn)，但仍需關(guān)注下游需求復(fù)蘇情況。

來源：金融界網(wǎng)站