不久的將來，國內(nèi)企業(yè)做白銀的套保可能再也不用遠(yuǎn)赴外盤了。

　　雖然上海期貨交易所(下稱“上期所”)只是剛剛公布白銀期貨合約的草案，但從合約設(shè)計(jì)和具體規(guī)則看，未來上海的白銀期貨合約似乎更有利于企業(yè)的套保。上述合約草案顯示，白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的交易單位為每手15千克，交易所最低交易保證金為合約價(jià)值的7%，合約的最小變動(dòng)價(jià)格為1元/千克，每日價(jià)格最大波動(dòng)不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%。交割單位為每一倉單30千克，交割應(yīng)當(dāng)以每一倉單的整數(shù)倍進(jìn)行。至于交割的品級(jí)，草案規(guī)定，用于本合約實(shí)物交割的銀錠，銀含量不低于99.99%，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)需符合國標(biāo)GB/T 4135-2002中關(guān)于IC-Ag99.99的規(guī)定。

　　期現(xiàn)市場期盼已久

　　中國是目前全球最主要的白銀消費(fèi)國和生產(chǎn)國，與美國不分伯仲，但中國在白銀市場上沒有定價(jià)權(quán)和話語權(quán)，國內(nèi)也沒有一個(gè)較為權(quán)威的統(tǒng)一定價(jià)市場。中國白銀的價(jià)格基本上跟隨倫敦和紐約的價(jià)格波動(dòng)，而國際銀價(jià)則通過一些投機(jī)基金的操控，受美國經(jīng)濟(jì)的影響，甚至受歐債影響，間接干擾和牽制著中國白銀的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，因此不管是國內(nèi)的投資需求也好，還是企業(yè)的保值需求，都亟待上海期貨交易所盡快推出白銀期貨合約。

　　國內(nèi)白銀期貨合約的推出將為國內(nèi)企業(yè)參與套期保值以及行業(yè)投資者解除諸多障礙、瓶頸和困難。云南銅業(yè)股份有限公司期貨市場部主任張劍輝表示，沒有白銀期貨，公司的白銀期貨保值操作只能通過COMEX和LBMA進(jìn)行。而國家在外匯額度方面的管理則直接導(dǎo)致境外白銀保值在數(shù)量上與實(shí)際需求之間存在差距，一旦出現(xiàn)極端行情，由于外匯額度不夠，境外保值容易發(fā)生資金不足的情況。上海白銀期貨的推出將為企業(yè)在國內(nèi)保值打通渠道。

　　另外，白銀遠(yuǎn)期雖然可以在上海黃金交易所進(jìn)行T+D交易，但延期手續(xù)費(fèi)繁瑣，給企業(yè)的交倉銷售帶來較大困難。白銀期貨的推出將提高企業(yè)套保資金的利用率，有效降低交易成本。上期所白銀期貨的推出將實(shí)實(shí)在在解決企業(yè)交割難的問題。

　　張劍輝介紹，由于國內(nèi)白銀消費(fèi)的迅速增長，加之商務(wù)部逐漸取消白銀出口退稅政策，云南銅業(yè)已經(jīng)將白銀的銷售重心逐步從國外向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。2007年7月1日，中國白銀出口退稅由13%下調(diào)至5%，在下調(diào)之前該公司的白銀產(chǎn)品幾乎100%出口國外，下調(diào)至5%后，出口下降到年產(chǎn)量的70%~80%。2008年8月1日白銀的出口退稅取消，云南銅業(yè)的白銀產(chǎn)品出口比例下降至年產(chǎn)量的50%以下，2011年則進(jìn)一步下降至20%左右。雖然在國內(nèi)銷售的價(jià)格更高，但一旦銀價(jià)進(jìn)入高價(jià)區(qū)域或遇到阻力位，國內(nèi)下游接貨量就比較少，但國際市場由于有LBMA和COMEX等成熟的白銀期貨交易，因此在無論何種價(jià)位，國外買家均可接貨。將來國內(nèi)白銀期貨的推出，為該公司利用國內(nèi)期貨實(shí)現(xiàn)高價(jià)位保值提供了難得的機(jī)遇。

　　我國產(chǎn)銀企業(yè)數(shù)量較多，僅云南銅業(yè)(集團(tuán))有限公司2011年白銀產(chǎn)量就超過了450噸，產(chǎn)能將近600噸/年。而近幾年來，白銀的價(jià)格波動(dòng)十分頻繁和激烈，對(duì)其生產(chǎn)、銷售類企業(yè)以及各方之間皆帶來了巨大的價(jià)值波動(dòng)和經(jīng)營壓力，因此企業(yè)對(duì)于應(yīng)用白銀期貨市場平臺(tái)參與套期保值、鎖定生產(chǎn)成本、保住目標(biāo)利潤等方面的需求潛力十分巨大。近兩年來，白銀的投資需求更是每年以50%以上的速度增長，盡管工業(yè)用銀在金融危機(jī)期間有所下降，但投資需求的增長已經(jīng)填補(bǔ)了實(shí)體市場的低迷，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，實(shí)體市場也將會(huì)出現(xiàn)需求性上漲。

　　草案規(guī)則有利期現(xiàn)雙贏

　　海通期貨投資咨詢部分析師陶金峰表示，白銀期貨草案所示的規(guī)則有利于實(shí)現(xiàn)白銀產(chǎn)業(yè)和期貨的雙贏。在上期所公布的《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》修訂草案中，白銀期貨合約持倉量變化時(shí)的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，簡化為3個(gè)檔次，與鉛期貨設(shè)計(jì)相似，但是最高保證金比例12%時(shí)，其持倉限制顯著提高至60萬手，有利于白銀產(chǎn)業(yè)資金參與套保和套利等操作，也有利于白銀普通個(gè)人和機(jī)構(gòu)投機(jī)者參與投資，提高資金使用效率。

　　在保證金制度設(shè)計(jì)上，白銀期貨合約上市運(yùn)行不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)中，與黃金期貨設(shè)計(jì)相同，有4個(gè)檔次：7%、10%、15%、20%。其中，最后交易日前二個(gè)交易日起，白銀期貨交易保證金比例為20%。該設(shè)計(jì)有別于銅、鋁、鉛、鋅和螺紋鋼、線材等多檔比例，簡化交易保證金比例，降低最高比例，有利于白銀期貨套保資金的使用效率提高和優(yōu)化。在限倉制度設(shè)計(jì)上，白銀期貨合約在不同時(shí)期限倉比例和持倉限額規(guī)定上，非期貨公司會(huì)員和客戶在交割月份限倉600手，高于黃金期貨規(guī)定的300手，這樣更加有利于白銀相關(guān)企業(yè)參與套期保值。