在基本面矛盾并不突出的情況下，隨著宏觀氛圍的變化，近期銅價出現(xiàn)反彈。展望后市，第一，經(jīng)濟能否持續(xù)穩(wěn)健仍有很大的不確定性；第二，制造業(yè)回落，其中地產、汽車增速仍面臨下滑風險；第三，從流動性層面來看，金融去杠桿背景下，貨幣和信用都將進一步收緊，為銅價繼續(xù)上行帶來一定壓制。

宏觀面呈現(xiàn)外強內弱格局

美國制造業(yè)指數(shù)連續(xù)9個月處于榮枯線之上，暗示出整體經(jīng)濟處于擴張態(tài)勢，且歐元區(qū)制造業(yè)不斷走高創(chuàng)下73個月高位，顯示出歐元區(qū)復蘇勢頭正在持續(xù)。在歐美良好經(jīng)濟增長勢頭的帶動下，股市亦延續(xù)強勢。且隨著特朗普接受調查事件的緩和，避險情緒的釋放令市場風險偏好重新抬升。

與之形成對比的是，對國內經(jīng)濟下滑的擔憂，尤其是房貸利率飆升下，流動性緊縮的預期。雖然6月初經(jīng)濟數(shù)據(jù)的穩(wěn)定令市場擔憂情緒有所緩和，但經(jīng)濟能否繼續(xù)走穩(wěn)仍存在很大的不確定性。

6月份以來，多地銀行取消利率優(yōu)惠甚至上浮房貸利率，而近日已有銀行陸續(xù)暫停房貸業(yè)務。在房貸需求并未發(fā)生明顯變化的情況下，貸款利率走高更多來自金融去杠桿下商業(yè)銀行因融資能力萎縮出現(xiàn)的信用貸款減少。而房貸利率的變化將直接對房屋銷售產生立竿見影的效果，疊加之前的限購限貸政策，將對地產投資產生較大壓力。綜合其他領域的回落，三季度國內經(jīng)濟下行風險將加大。

精銅供需矛盾并不突出

今年早些時間銅價因供應端的刺激出現(xiàn)上漲，隨著國內銅精礦進口TC逐步回升，對銅礦短缺向精銅傳導的擔憂也逐漸消除。根據(jù)已出礦山季度報告來看，罷工影響的礦的量級在30萬噸左右，但從主要銅礦國出口及國內精銅產量來看，并沒有出現(xiàn)相應的大幅度下降，宣告礦端的炒作將暫告一段落。而隨著國內上半年密集檢修的結束，下半年供應壓力將進一步加大。

從需求端來看，今年銅下游消費截至目前呈現(xiàn)出淡季不淡、旺季不旺的平穩(wěn)狀態(tài)。綜合來看，房貸收縮、汽車增速低迷、空調補庫結束，銅消費增速下滑是大概率事件。但短期內經(jīng)濟或不會出現(xiàn)快速回落，銅消費或表現(xiàn)出一定的韌性。

根據(jù)筆者的調研，主要用銅領域中，線纜消費5月環(huán)比出現(xiàn)較大改善，6月持穩(wěn)或略有下滑，而空調市場得益于全國炎熱的天氣及積極的生產戰(zhàn)略，6月延續(xù)高排產，銅管的良好勢頭樂觀預計延續(xù)至7月。從主要用銅領域來看，雖無近憂但有遠慮，綜合來看，供需矛盾的激化仍需時日。

綜上所述，銅市供需矛盾短期并不突出，左右近期價格走勢的主要因素仍在內外宏觀走勢，尤其是對國內經(jīng)濟放緩的分歧上。銅價雖在技術面取得一定突破，若經(jīng)濟無超預期表現(xiàn)，則繼續(xù)上行動能并不具備，關注倫銅上方壓力位5875美元/噸，對應國內期銅在47000元/噸一線。

來源：期貨日報