解析“十一”長假后的銅市操作策略

　　“十一”長假期間LME銅市可謂是一波三折，銅價上破今年5月份高點(diǎn)8030美元后經(jīng)過半個星期的振蕩終于向上拉升，但在中國開市前，一根大陰線又吃掉了幾乎所有的收益，銅價再次回到8000美元附近。外盤撲朔迷離，上海又出臺房地產(chǎn)調(diào)控的細(xì)則，這令銅市充滿了不定性。但就是在這種背景下，上周五LME銅價再次刷新今年的高點(diǎn)，并且收在了高位，周一國內(nèi)銅市繼續(xù)高開高走，甚至創(chuàng)新高的行情�？v觀整個金融和商品市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，一波浩浩蕩蕩的上漲行情已然成熟，而且大有再現(xiàn)2006年百年不遇行情之勢。

　　一、中國調(diào)控政策越出市場越漲，人民幣升值或成主因

　　“十一”長假前一天中國出臺了房地產(chǎn)新政的二次調(diào)控，在“十一”長假的最后一天，上海調(diào)控細(xì)則公布，但就是在這兩個日子里，中國的股市拉出了兩根長陽，并突破了5月中旬以來的盤整區(qū)間壓力線2700，大有漲勢確立之勢。與此同時，雖然房地產(chǎn)未現(xiàn)“銀十”之態(tài)，但北京上海只是量降而價并未跌，深圳更是連成交量也未降。再看農(nóng)產(chǎn)品和原油產(chǎn)品價格也像銅價一樣展現(xiàn)強(qiáng)勁漲勢，市場系統(tǒng)性風(fēng)險再次顯現(xiàn)。

　　那么這種系統(tǒng)性風(fēng)險是什么呢？筆者關(guān)注到一組數(shù)據(jù)：6月19日中國重啟人民幣匯改制度，人民幣匯率從6.8275跌至6.7720附近后出現(xiàn)反彈，但從9月1日開始，人民幣匯率再次大幅升值，9月21日升至6.7附近，經(jīng)過幾天的反復(fù)后，終于下破6.7，10月8日跌至6.6830，至此人民幣再次升值2.1%。與此同時，三個月遠(yuǎn)期人民幣匯率已經(jīng)升至6.469，比現(xiàn)貨匯率高出2.4%�？梢娊�期人民幣升值成為市場的焦點(diǎn)。年底前有多宗國際政經(jīng)大事，預(yù)料均將加大人民幣升值壓力。目前摩根斯坦利已經(jīng)預(yù)測，人民幣年底將升值至6.6（從現(xiàn)在起升值1.24%），明年底則升值至6.2（升值6%）。

　　在經(jīng)過2009年的定量寬松貨幣政策后，美國經(jīng)濟(jì)并未顯現(xiàn)出預(yù)期的增長之勢，美國再炒人民幣匯率問題，為經(jīng)濟(jì)頹勢尋找替罪羊已經(jīng)成為路人皆知的事情，不僅如此，經(jīng)過2009年近5萬億的救助政策后，大量貨幣泛濫已經(jīng)成為今年最大的風(fēng)險，人民幣升值的直接結(jié)果就是熱錢再次流向中國。根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，繼4月份我國外匯占款增量超過2800億元創(chuàng)年內(nèi)天量后，8月份我國新增外匯占款達(dá)到2430億元，創(chuàng)出年內(nèi)次高，也創(chuàng)出近4個月來新高。外匯占款數(shù)據(jù)的變化，凸顯出當(dāng)前流入我國的短期國際資本正呈現(xiàn)“由出轉(zhuǎn)入”格局，熱錢流動出現(xiàn)拐點(diǎn)。回想2005年7月開始的中國甚至全球商品和金融市場的暴漲無疑與7月21日人民幣開始匯改有很大關(guān)系，目前人民幣再次面臨升值的壓力，熱錢的流入無疑會再次上演2006年、2007年的行情。

　　二、美國重啟寬松政策在即，銅基本面偏緊成主要炒作對象

　　9月21日美聯(lián)儲在公開市場委員會會后聲明中決定，一旦需要將提供額外的寬松政策以支撐經(jīng)濟(jì)、提高通脹率，這成為美國將重啟定量式寬松貨幣政策的宣言。因此，近期美國數(shù)據(jù)好壞成為市場判斷美國是否會在11月初重新購買國債以及購買數(shù)量的依據(jù)。周五美國公布的就業(yè)報告令人失望，加大了美國早日重啟寬松政策的可能性。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)偏冷，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)又過熱，熱錢的流動使發(fā)展中國家很難實(shí)行強(qiáng)硬的收縮政策，因此全球流動性過剩再次成為主趨勢，規(guī)避通脹的需求使基本面偏緊的商品成為主要投資對象。

　　銅就是具備這種條件的代表。首先，銅的消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，據(jù)統(tǒng)計，1974年以來，全球經(jīng)濟(jì)增長與銅的消費(fèi)的正相關(guān)性超過55%，在全球經(jīng)濟(jì)增長在2.3%以上時，全球GDP每增長1%，銅的消費(fèi)將增長2%。根據(jù)國際貨幣組織10月6日發(fā)布的2010年秋季《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告預(yù)計，今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增幅分別為4.8%和4.2%。由此可以推測，2011年，銅的消費(fèi)仍會保持在3.5%以上。再有，就是銅的供應(yīng)仍存在瓶頸。根據(jù)國際銅研究小組的報告，在2012年之前，銅礦的供應(yīng)難有大的增長，估計2011年銅礦產(chǎn)能增長只有1.85%，遠(yuǎn)低于過去十年全球銅礦產(chǎn)量平均2.8%的增幅。國際銅研究小組最新公布的2010—2011年銅基本面預(yù)測報告中，2011年精銅產(chǎn)量的增幅只有1.11%。并且國際銅研究小組還將2011年的基本面數(shù)據(jù)進(jìn)行了大幅調(diào)整，從4月份預(yù)測的過剩24萬噸調(diào)整到短缺40萬噸。供應(yīng)短缺的銅成為流動性過剩狀況下的主要投資品種。

　　三、投資策略

　　在全球再次實(shí)施寬松貨幣政策的背景下，銅市成為規(guī)避通脹的主要投資對象。從技術(shù)上看，銅價已經(jīng)上破了今年的振蕩區(qū)間阻力線8000美元，從而打開了新的上漲空間。從目標(biāo)位上看，下一目標(biāo)位已經(jīng)指向銅的歷史高點(diǎn)9000美元，在貨幣政策不變的情況下，甚至有挑戰(zhàn)10000美元的可能。

　　具體操作來講，我們建議以美元指數(shù)為參考，因?yàn)閺臍v史上講，美元指數(shù)與商品的負(fù)相關(guān)性高達(dá)80%。從目前來講，美國重啟定量寬松導(dǎo)致流動性過剩是市場的主因素，美元貶值體現(xiàn)的最為明顯。從技術(shù)上看，美元指數(shù)處于2008年3月以來的大的三角形區(qū)間內(nèi)，近期將繼續(xù)向支持線76下行，因此相對應(yīng)的，我們買入銅價，并根據(jù)美元指數(shù)76美元的有效性來考慮界時是獲利還是繼續(xù)持有，同時我們以8000美元作為止損點(diǎn)，相信在貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題之前，8000美元都會是一波大行情的起點(diǎn)。

【期貨日報】