8月是國內銅市的消費淡季，但中下旬國內銅價卻迎來一波快速反彈，再次站在了50000元/噸關口之上。在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳、消費不足、其他大宗商品節(jié)節(jié)走低的背景下銅的強勢有些出乎多數(shù)人的意料。從基本面來看，短期顯性庫存的減少是這輪上漲的主要動力，但從中期來看，顯性庫存的減少并不能改善實際供需狀況，隱性庫存最終仍會給市場帶來沖擊，未來銅價重拾跌勢的概率較大。

　　庫存去哪兒了

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日全球三大交易所（LME、COMEX和SHFE）銅總庫存為26.7萬噸，較年初的49.9萬噸下降達46.5%。顯性庫存的減少令市場看多情緒上揚，現(xiàn)貨市場也出現(xiàn)了一定的升水。但值得注意的是，全球顯性庫存的減少從去年6月就已經(jīng)開始了，當時全球庫存高達78.7萬噸，之后庫存水平一路下行，但在這一年多的時間里銅價則是起起伏伏。因此從長期角度來說，全球顯性庫存的減少對于價格和供需來說并沒有實際的意義。

　　去年以來LME倉儲新規(guī)對傳統(tǒng)倉儲公司及貿易商的運營模式造成了較大影響，LME大量注冊倉庫中的銅被轉變?yōu)榉亲�冊倉庫銅庫存。而COMEX的銅庫存在一年多的時間內沒有太多的變化，因此可以認為全球銅庫存的減少更多是因為LME倉儲制度的變化，顯性庫存轉為隱性庫存并不意味著供需狀況的改善。

　　國內方面，年初以來監(jiān)管層對融資銅加大了打擊力度，銀行也快速收緊信用證的開設，再加上人民幣呈貶值態(tài)勢，上半年進口虧損較大，許多進口商選擇運往海外倉庫，僅7月前兩周LME亞洲的倉庫就增加約1萬噸銅。

　　供應有增無減

　　事實上，全球銅礦供應增長趨勢未變，未來供應壓力有增無減。相關數(shù)據(jù)顯示，前兩個季度智利、蒙古、秘魯?shù)葒�的銅礦產(chǎn)量和出口均較去年同期有不同程度的上漲。而秘魯?shù)你~礦產(chǎn)出規(guī)模增長迅速，該國計劃在2016年將國內銅產(chǎn)量翻倍，成為全球第二大銅生產(chǎn)國。中國五礦旗下的MMG以及南方銅業(yè)公司在秘魯分別投資了Las Bambas和Tia Maria 銅礦項目，未來將一定程度增加國內的銅礦供應。

　　8月之前國內銅冶煉廠多數(shù)推遲了現(xiàn)貨銅精礦采購，因為一旦自由港印尼項目恢復出口，他們能收取更高的加工精煉費。8月上旬，自由港旗下位于印尼的Grasberg銅礦如期獲準出口。14日，印尼首批1萬噸的銅精礦已經(jīng)發(fā)往中國，前期抑制的銅礦供應在未來一段時間將得到釋放。

　　需求仍疲弱

　　“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季即將到來，但今年的情況卻比較特殊。在國內經(jīng)濟增速放緩的大背景下，實際需求可能不及市場的預期。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，7月中國銅材產(chǎn)量環(huán)比下滑9.5%至143.74萬噸。先行指標8月匯豐中國PMI初值大幅降至50.3，為3個月以來的新低，訂單增速減緩，工業(yè)品的需求仍疲弱。

　　在下游消費方面，1—7月電網(wǎng)投資完成額僅較去年小幅增長0.56%，而7月家電和汽車產(chǎn)量卻雙雙出現(xiàn)環(huán)比回落。由于下游企業(yè)普遍資金緊張，大幅采購補庫存在9月很難出現(xiàn)。

　　經(jīng)濟增長狀況依然是決定銅需求和價格走勢的關鍵，但作為全球最大的銅消費國，國內近期公布的一系列數(shù)據(jù)卻不景氣，7月新增人民幣貸款3852億元，為2009年11月以來的最低﹔7月全社會用電量同比增長3%，創(chuàng)下近16個月增幅新低。預計在未來兩個月政府不出臺大規(guī)模刺激政策的情況下，經(jīng)濟難有較大起色，銅價在這樣的背景下很難突破7月的高點，未來下行的概率較大。

來源：期貨日報