在經(jīng)歷了連續(xù)下跌之后，銅價近期出現(xiàn)反彈。銅價的反彈是否意味著下跌行情結(jié)束？后期銅價將如何演繹？

　　歐美經(jīng)濟(jì)增長速度進(jìn)一步放緩

　　經(jīng)歷了前期的超預(yù)期增長之后，美歐經(jīng)濟(jì)增長速度出現(xiàn)連續(xù)放緩。從當(dāng)前已公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美歐經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢沒有改變。美國4月ADP就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期、歐元區(qū)3月零售銷售創(chuàng)11個月以來最大月度跌幅，以及英國服務(wù)業(yè)PMI低于預(yù)期就是佐證。與此同時，歐洲通脹壓力上升。歐元區(qū)3月PPI錄得兩年半以來最高的6.7%。通脹壓力上升使得歐元區(qū)的貨幣政策可能進(jìn)一步收緊。這將和債務(wù)問題一起給歐洲經(jīng)濟(jì)的增長增添壓力。而美國經(jīng)濟(jì)增長情況相對良好。個人收入和消費(fèi)信貸增長將保證美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。在發(fā)達(dá)國家增長放緩的背景下，投資者對全球經(jīng)濟(jì)增長的信心將減弱。而當(dāng)前發(fā)展中國家高通脹和貨幣緊縮使得這種預(yù)期更加強(qiáng)烈。在打擊市場投資者信心的同時，經(jīng)濟(jì)增長放緩還意味著包括銅在內(nèi)的原材料需求減弱，從而會改變市場對后期銅市供求關(guān)系的預(yù)期。對于銅市來說，這顯然是一個利空。

　　現(xiàn)貨市場心態(tài)隨銅價下跌而改變

　　4月以來，國內(nèi)現(xiàn)貨持續(xù)出現(xiàn)小幅升水。筆者認(rèn)為，現(xiàn)貨升水的出現(xiàn)在消費(fèi)增長的同時得益于持貨商的惜售心理。隨著進(jìn)入5月以來價格跌破之前的振蕩區(qū)間，這種惜售心理將明顯弱化。隨之而來的將持有的貨物出清以減少損失的心理將使得持貨商出貨的積極性明顯增長。而從2009年以來國內(nèi)精銅供求分析來看，國內(nèi)精銅隱性庫存長期增加。當(dāng)前國內(nèi)精銅供應(yīng)并不短缺。在價格下跌之后，流入到市場上的精銅數(shù)量將明顯增加。在價格下跌之后，下游企業(yè)采購將更加謹(jǐn)慎。供需雙方態(tài)度的轉(zhuǎn)變將使得采購需求相對于市場供應(yīng)出現(xiàn)明顯弱化。在現(xiàn)貨市場上，這表現(xiàn)為現(xiàn)貨升水幅度并不跟隨滬銅的下跌而出現(xiàn)增長，而是出現(xiàn)持平甚至下跌的狀態(tài)�，F(xiàn)貨表現(xiàn)的轉(zhuǎn)弱將使得滬銅市場結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，近月合約的走弱將減弱之前一直存在的現(xiàn)貨對滬銅的支撐。

　　美元反彈趨勢延續(xù)令銅價承壓

　　美聯(lián)儲寬松政策令前期美元出現(xiàn)連續(xù)下跌。而美元的下跌并未給銅價提供支撐。然而，這并不意味著美元與銅價的相關(guān)性減弱，美元的反彈將給銅價帶來明顯的下跌動能。從當(dāng)前情況來看，這正在發(fā)生。5月5—6日，美元連續(xù)大幅反彈而銅價表現(xiàn)疲弱。美元強(qiáng)勢在未來一段時間仍將延續(xù)。一方面，歐債問題將再度成為市場焦點。從當(dāng)前希臘和葡萄牙問題再度受到關(guān)注，到葡萄牙和西班牙在5—6月份的融資高峰。這都顯示進(jìn)入5月之后，歐債問題的不確定性增加。另一方面，當(dāng)前歐元等主要貨幣的凈多持倉均上升至歷史高位。其中歐元為99516份，創(chuàng)2007年7月以來最高。做多歐元的力量進(jìn)一步增長的空間不大。而美元反彈引發(fā)的止損將會把美元推至更高。當(dāng)前美元指數(shù)連續(xù)收于前期下行趨勢線上方意味著突破有效，美指將向上測試75.8和76.5。這將繼續(xù)給銅價帶來下行動力。

　　綜合來看，經(jīng)濟(jì)增長的放緩將令市場積極心態(tài)有所弱化。而參與者心態(tài)的轉(zhuǎn)變將減弱國內(nèi)現(xiàn)貨對滬銅的支撐力度，這將構(gòu)成銅價另一輪下跌的動力。美元反彈將進(jìn)一步施壓。從而在經(jīng)歷反彈之后，銅價再度下跌的可能性逐步增加。而跌勢恢復(fù)之后，下行的空間將相對放大。倫銅下一支撐位將出現(xiàn)在8500美元/噸附近，而突破之后，支撐位下移至8200美元/噸。滬銅1107合約的相應(yīng)支撐位分別在63700元/噸和61500元/噸。
 
   【期貨日報】