隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，黃金市場(chǎng)多空格局突然出現(xiàn)重大變化。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日當(dāng)周，COMEX黃金期貨與期權(quán)合約凈多倉(cāng)規(guī)模減少11%，至24.8858萬(wàn)手（1手為100盎司），創(chuàng)下今年5月24日以來(lái)的最大單周跌幅。此前一周，COMEX黃金凈多頭頭寸一度增至27.8994萬(wàn)手，創(chuàng)下今年7月5日以來(lái)的最高水平。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，黃金多頭迅速撤離背后，原因在于對(duì)沖基金急于規(guī)避本周美聯(lián)儲(chǔ)可能加息引發(fā)的金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

“盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周加息的概率僅有12%，但對(duì)沖基金仍擔(dān)心金融市場(chǎng)再度出現(xiàn)黑天鵝事件。”Prudential Financial旗下市場(chǎng)策略師Quincy Krosby認(rèn)為，即便美聯(lián)儲(chǔ)本周不加息，鑒于其可能在12月份加息的預(yù)期濃厚，對(duì)沖基金此舉也是未雨綢繆。

不過(guò)，在黃金多頭力量迅速離場(chǎng)之際，空頭資本卻沒(méi)有趁機(jī)大舉沽空金價(jià)，著實(shí)令市場(chǎng)頗感意外。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日當(dāng)周，COMEX黃金市場(chǎng)投機(jī)性空頭僅較前一周小幅增倉(cāng)2946手。

多位黃金交易員認(rèn)為，空頭力量不敢貿(mào)然出擊，也有多方顧慮：德意志銀行天價(jià)罰單可能引發(fā)歐洲銀行業(yè)壞賬危機(jī)；加之全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然乏力，他們擔(dān)心打壓金價(jià)可能引發(fā)新的避險(xiǎn)投資需求。

“更重要的是，今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)頻頻在加息問(wèn)題上變臉。”一位黃金交易員指出，目前，空頭正坐等多頭離場(chǎng)壓低金價(jià)收獲回報(bào)。

截至9月20日15:00，受美聯(lián)儲(chǔ)本周加息預(yù)期降溫沖擊，美元指數(shù)跌破96整數(shù)關(guān)口，COMEX黃金價(jià)格反彈至1314美元/盎司附近。

多頭迅速離場(chǎng)

在上述黃金交易員看來(lái)，9月13日當(dāng)周對(duì)沖基金撤離黃金多頭的速度之快，令市場(chǎng)大感意外。

“事實(shí)上這是對(duì)沖基金的無(wú)奈之舉。”富拓外匯（FXTM） 首席市場(chǎng)分析師 Jameel Ahmad向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，縱觀過(guò)去數(shù)十年美聯(lián)儲(chǔ)四次加息周期，美元升值幅度最大時(shí)期往往出現(xiàn)在加息前夕（或市場(chǎng)對(duì)美元加息預(yù)期驟增時(shí)），導(dǎo)致黃金在這段時(shí)間遭遇大幅波動(dòng)下跌。如今，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期再度升溫，對(duì)沖基金預(yù)期，若坐視美元上漲金價(jià)下跌，不如盡早獲利套現(xiàn)。

但Jameel Ahmad也擔(dān)心，對(duì)沖基金此舉很可能扭轉(zhuǎn)今年以來(lái)黃金的多頭主導(dǎo)格局：如果對(duì)沖基金的黃金多頭頭寸持續(xù)低于25萬(wàn)手，市場(chǎng)很可能認(rèn)為黃金多頭已經(jīng)離場(chǎng)，令金價(jià)重回跌勢(shì)。

他指出，目前多數(shù)對(duì)沖基金的黃金持倉(cāng)占比在4%-5%，一旦金價(jià)受多頭離場(chǎng)沖擊跌破1300美元/盎司，可能會(huì)拖累對(duì)沖基金凈值業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

National Securities Corp。旗下首席市場(chǎng)策略師Donald Selkin認(rèn)為，對(duì)沖基金此舉更多是采取高拋低吸策略。在美聯(lián)儲(chǔ)今年遲遲未加息的情況下，金價(jià)漲幅已超過(guò)24%，對(duì)沖基金存在較高的獲利回吐需求，此時(shí)他們正好借美聯(lián)儲(chǔ)加息升溫全身而退，待金價(jià)回落再抄底買入。

“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不斷，對(duì)沖基金不會(huì)舍棄黃金，至少持倉(cāng)占比不會(huì)低于5%。” Donald Selkin指出，不少對(duì)沖基金的黃金持倉(cāng)成本在1260-1280美元/盎司，所以他們很可能等待金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊下，重新回到這個(gè)價(jià)格區(qū)間再考慮買入。

空頭反擊乏力

令市場(chǎng)頗感意外的是，黃金多頭力量迅速離場(chǎng)的同時(shí)，空頭卻沒(méi)有趁機(jī)大舉沽空金價(jià)套利，僅在9月13日當(dāng)周增加2946手空頭頭寸，增幅僅為多頭減倉(cāng)幅度的1/10。

“美聯(lián)儲(chǔ)官員近期釋放了鴿派言論，讓空頭力量感到不安。” Jameel Ahmad認(rèn)為。

作為美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議前公開(kāi)演講的最后一位官員，美聯(lián)儲(chǔ)理事Brainard表示，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)取得進(jìn)步，但勞動(dòng)力市場(chǎng)改善對(duì)通脹提升有限，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)謹(jǐn)慎不該過(guò)快加息。

此番言論在黃金空頭看來(lái)，無(wú)異于暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能再度變臉，未必如市場(chǎng)預(yù)期般加息。

事實(shí)上，金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)變臉早有準(zhǔn)備。芝加哥商品交易所（CME）根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦基金期貨交易制作的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)加息概率僅為12%。與此對(duì)應(yīng)的是，更多機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月加息，概率達(dá)55%。

除此之外，空頭還擔(dān)心G20杭州峰會(huì)后，G20各國(guó)達(dá)成共識(shí)，不得一味單邊行動(dòng)擴(kuò)大QE規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免貨幣政策使用過(guò)度，為此美聯(lián)儲(chǔ)可能暫不加息。

“如果達(dá)成共識(shí)，對(duì)金價(jià)無(wú)疑是利好。當(dāng)前金價(jià)上漲最大的障礙，就是美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)美元大幅升值。”多位黃金交易員認(rèn)為，這也導(dǎo)致空頭對(duì)沽空金價(jià)套利更為謹(jǐn)慎。

在Jameel Ahmad看來(lái)，空頭的謹(jǐn)慎并非無(wú)的放矢，盡管9月15日全球最大黃金ETF SPDR GOLD的黃金持倉(cāng)降至932.22噸，創(chuàng)下今年6月以來(lái)的新低，但對(duì)歐美貨幣政策變化最為敏感的貨幣基金黃金凈多頭頭寸仍接近27.9萬(wàn)手，徘徊在7月上旬創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)附近。這意味著大量貨幣基金經(jīng)理仍押注美聯(lián)儲(chǔ)短期不會(huì)加息。

Jameel Ahmad認(rèn)為，在黃金多頭迅速離場(chǎng)而空頭反擊乏力的情況下，黃金市場(chǎng)多空博弈正出現(xiàn)微妙的平衡，這種平衡何時(shí)被打破，取決于美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程。

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