在日本央行10月31日意外宣布擴(kuò)容QQE（質(zhì)化量化寬松）之后，11月21日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉稱歐洲央行必須盡快促進(jìn)通脹走高，必要時(shí)將擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買。中國(guó)央行則在同一天宣布降息。主要經(jīng)濟(jì)體“寬松”再次泛濫，黃金價(jià)格是否會(huì)再次大漲呢？

本輪實(shí)施寬松的經(jīng)濟(jì)體是美國(guó)之外的其他主要國(guó)家和地區(qū)，與之前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好、其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或通脹過低相對(duì)應(yīng)。也就是說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，促使美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了QE（量化寬松）政策，并計(jì)劃在不遠(yuǎn)的將來加息。而其他經(jīng)濟(jì)體面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑或低通脹風(fēng)險(xiǎn)，寬松意在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹。

2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)帶頭實(shí)施低利率和量化寬松貨幣政策，促使全球基礎(chǔ)貨幣暴增，一度引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂未來通脹走高直至失控，推動(dòng)了黃金牛市行情。但在危機(jī)過去若干年后，人們發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上面臨的是通脹過低而不是走高的困境。

在北京時(shí)間11月20日凌晨公布的10月FOMC會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，需要關(guān)注長(zhǎng)期通脹預(yù)期下行。之前，11月14日公布的密歇根大學(xué)5年通脹預(yù)期創(chuàng)2002年9月來新低。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要是因?yàn)�，信用貨幣在前一�?jīng)濟(jì)周期中過度膨脹，在去杠桿的過程中，使用基礎(chǔ)貨幣置換需要償還的信用貨幣并不會(huì)造成貨幣供應(yīng)大量增加。也就是說，量化寬松只是填補(bǔ)了金融“泡沫”破滅留下的缺口，由于貨幣乘數(shù)的急劇下降，貨幣供應(yīng)增加非常有限。同時(shí)，由于貧富差距擴(kuò)大、高失業(yè)率及老齡化等問題，未來日本和歐洲的通脹水平仍均不會(huì)因?yàn)樨泿艑捤啥�大幅走高�?/span>

黃金因其產(chǎn)量有限，被普遍認(rèn)為是對(duì)抗通脹的最佳投資資產(chǎn)，這是投資者投資黃金的最重要目的。基于以上分析，日本和歐洲的寬松政策無法成為金價(jià)的有力支撐，而美國(guó)的低通脹擔(dān)憂也將打擊國(guó)際黃金投資的熱情。全球黃金ETF持倉(cāng)近期持續(xù)下降。

除抗通脹外，黃金投資最主要的作用是對(duì)抗國(guó)際貨幣的信用風(fēng)險(xiǎn)，其中主要是美元和美國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，這與美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策息息相關(guān)。其他經(jīng)濟(jì)體的寬松對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響有限。

今年二三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)較好。從各項(xiàng)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)將延續(xù)，這使得金價(jià)維持下行趨勢(shì)。

從11月15日開始，美國(guó)接連遭受北極強(qiáng)冷空氣襲擊，暴風(fēng)雪影響過半國(guó)土面積。極端天氣將影響人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尤其是消費(fèi)支出，從而可能會(huì)影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，這是未來需要重點(diǎn)關(guān)注的因素，但其對(duì)金價(jià)的支撐力度較弱。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)何時(shí)加息分歧較大。鑒于低通脹和極端天氣方面的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的可能性不大。

其他方面，烏克蘭危機(jī)仍在持續(xù)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)受制裁影響嚴(yán)重且拖得太久，市場(chǎng)對(duì)此已疲勞，未來不會(huì)成為金價(jià)有力的支撐因素。近期俄羅斯央行大舉買入黃金，與其被制裁黃金出口有關(guān)，但黃金救不了俄羅斯，俄羅斯也救不了黃金。

綜合來看，目前黃金市場(chǎng)利多因素不強(qiáng)，空頭趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)近期的反彈幅度遠(yuǎn)低于今年一季度。

       來源：期貨日?qǐng)?bào)