在日本央行10月31日意外宣布擴容QQE（質(zhì)化量化寬松）之后，11月21日，歐洲央行行長德拉吉稱歐洲央行必須盡快促進通脹走高，必要時將擴大資產(chǎn)購買。中國央行則在同一天宣布降息。主要經(jīng)濟體“寬松”再次泛濫，黃金價格是否會再次大漲呢？

本輪實施寬松的經(jīng)濟體是美國之外的其他主要國家和地區(qū)，與之前美國經(jīng)濟復(fù)蘇良好、其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩或通脹過低相對應(yīng)。也就是說，美國經(jīng)濟復(fù)蘇良好，促使美聯(lián)儲結(jié)束了QE（量化寬松）政策，并計劃在不遠的將來加息。而其他經(jīng)濟體面臨經(jīng)濟增速下滑或低通脹風(fēng)險，寬松意在刺激經(jīng)濟增長和通脹。

2008年國際金融危機之后，美聯(lián)儲帶頭實施低利率和量化寬松貨幣政策，促使全球基礎(chǔ)貨幣暴增，一度引發(fā)市場擔憂未來通脹走高直至失控，推動了黃金牛市行情。但在危機過去若干年后，人們發(fā)現(xiàn)，實際上面臨的是通脹過低而不是走高的困境。

在北京時間11月20日凌晨公布的10月FOMC會議紀要中，美聯(lián)儲認為，需要關(guān)注長期通脹預(yù)期下行。之前，11月14日公布的密歇根大學(xué)5年通脹預(yù)期創(chuàng)2002年9月來新低。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要是因為，信用貨幣在前一經(jīng)濟周期中過度膨脹，在去杠桿的過程中，使用基礎(chǔ)貨幣置換需要償還的信用貨幣并不會造成貨幣供應(yīng)大量增加。也就是說，量化寬松只是填補了金融“泡沫”破滅留下的缺口，由于貨幣乘數(shù)的急劇下降，貨幣供應(yīng)增加非常有限。同時，由于貧富差距擴大、高失業(yè)率及老齡化等問題，未來日本和歐洲的通脹水平仍均不會因為貨幣寬松而大幅走高。

黃金因其產(chǎn)量有限，被普遍認為是對抗通脹的最佳投資資產(chǎn)，這是投資者投資黃金的最重要目的�；�于以上分析，日本和歐洲的寬松政策無法成為金價的有力支撐，而美國的低通脹擔憂也將打擊國際黃金投資的熱情。全球黃金ETF持倉近期持續(xù)下降。

除抗通脹外，黃金投資最主要的作用是對抗國際貨幣的信用風(fēng)險，其中主要是美元和美國金融體系的風(fēng)險，這與美國經(jīng)濟和貨幣政策息息相關(guān)。其他經(jīng)濟體的寬松對美國經(jīng)濟增長影響有限。

今年二三季度，美國經(jīng)濟總體表現(xiàn)較好。從各項數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的表態(tài)看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢將延續(xù)，這使得金價維持下行趨勢。

從11月15日開始，美國接連遭受北極強冷空氣襲擊，暴風(fēng)雪影響過半國土面積。極端天氣將影響人們的經(jīng)濟活動尤其是消費支出，從而可能會影響到美國經(jīng)濟復(fù)蘇。因此，這是未來需要重點關(guān)注的因素，但其對金價的支撐力度較弱。

目前，美聯(lián)儲內(nèi)部對何時加息分歧較大。鑒于低通脹和極端天氣方面的考慮，美聯(lián)儲提前加息的可能性不大。

其他方面，烏克蘭危機仍在持續(xù)，俄羅斯經(jīng)濟受制裁影響嚴重且拖得太久，市場對此已疲勞，未來不會成為金價有力的支撐因素。近期俄羅斯央行大舉買入黃金，與其被制裁黃金出口有關(guān)，但黃金救不了俄羅斯，俄羅斯也救不了黃金。

綜合來看，目前黃金市場利多因素不強，空頭趨勢不變，預(yù)計近期的反彈幅度遠低于今年一季度。

       來源：期貨日報