近階段，銅價受到美國良好住房數(shù)據(jù)和歐洲局勢暫時緩和的提振，表現(xiàn)比較抗跌，但是進入四季度，季節(jié)性淡季壓力會導(dǎo)致經(jīng)濟面臨再度下滑風(fēng)險，銅下游需求前景難以樂觀，并且國內(nèi)信貸難以進一步松動，后市銅價下行壓力依舊較大。只不過，在國內(nèi)政策紅利、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期和歐洲局勢緩和等因素支撐下，銅價下跌不會很順暢，中間或有反復(fù)振蕩。

　　季節(jié)性因素助力經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖

　　從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，在季節(jié)性因素驅(qū)動下，中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大多數(shù)出現(xiàn)改善，但在產(chǎn)能過剩、勞動力成本上升和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型影響下，后期大幅回升的可能性較小。中國三季度GDP同比增速降至7.4%，創(chuàng)2009年一季度以來最低值。9月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和零銷銷售較8月出現(xiàn)回升，但是在季節(jié)性因素淡化后面臨再度回落的風(fēng)險。9月全社會用電量較去年同期僅僅增長2.9%，創(chuàng)下自2009年6月份以來40個月新低，這說明我國工業(yè)生產(chǎn)仍然面臨較大壓力。

　　貨幣政策趨于謹(jǐn)慎

　　在債券融資和信托貸款等表外信貸大幅增長刺激下，9月M1和M2同比增速分別回升至7.3%和14.8%，而9月社會融資規(guī)模也保持良好增長，這暗示貨幣供應(yīng)相對寬松，進一步“降準(zhǔn)”和降息的必要性下降。9 月 CPI環(huán)比漲幅較大，服務(wù)價格環(huán)比擴升，房租價格居高不下，勞動力及房價上漲等因素在 CPI中不斷發(fā)酵，考慮到去年 11月和12月CPI環(huán)比基數(shù)僅分別為-0.2、0.3%，今年11月和12月CPI將繼續(xù)緩慢上升，這或限制信貸進一步松動。此外，房價在9月繼續(xù)保持上漲勢頭，也給信貸寬松敲響了警鐘。

　　淡季需求將再度放緩

　　中國8月銅礦產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計9月精銅產(chǎn)量也會大幅回升。在產(chǎn)出增長加快的同時，進口也持續(xù)環(huán)比回升，導(dǎo)致大量銅供應(yīng)難以被下游消化，不得不轉(zhuǎn)化為庫存。據(jù)海外機構(gòu)數(shù)據(jù)，10月保稅區(qū)銅庫存回升到65萬—70萬噸。而我們通過煉廠了解到，由于下游采購有限，企業(yè)又不愿意降價出售，只好把存貨運往保稅區(qū)倉庫。同時，上海期貨交易所銅庫存也大幅攀升，截至10月12日當(dāng)周升至18萬噸以上。另外，目前冶煉企業(yè)精銅庫存為67710噸，較我們上次調(diào)研時的庫存增加2760噸。綜合統(tǒng)計，國內(nèi)銅庫存9月底已經(jīng)超過100萬噸。

　　在四季度淡季來臨之際，消費面臨進一步放緩的風(fēng)險。從“金九”下游表現(xiàn)看，除了電力用桿線需求有所回升外，建筑用線、電子線、電磁線用桿線需求疲弱，而銅板帶和銅管消費依舊低迷。相關(guān)機構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，9月銅桿線企業(yè)平均開工率為71.35%，環(huán)比下降 3.32%，由于10月有雙節(jié)長假，預(yù)計10月銅桿線開工率將進一步下滑。企業(yè)表示10月本應(yīng)是銅管消費開始轉(zhuǎn)好的時段，但目前訂單并沒有增加。

　　此外，銅精礦現(xiàn)貨加工費上漲和年度到岸升貼水面臨下調(diào)，都暗示海外礦商對四季度和2013年中國銅消費不太樂觀。數(shù)據(jù)顯示，9月底，中國冶煉廠接受了一些進口銅精礦，TC/RCs在每噸65美元、每磅6.5美分，為年內(nèi)最高水準(zhǔn)，并高于8月錄得的每噸50美元、每磅5.0美分。在國內(nèi)需求前景不樂觀的情況下，智利等礦商發(fā)往中國、日本和歐美的升貼水談判也在10月逐漸展開，從目前的供需雙方的談判來看，全球最大銅廠商——智利國有銅公司Codelco將把2013年對亞洲買家的現(xiàn)貨銅升水調(diào)降約5美元/噸。

轉(zhuǎn)自:期貨日報