2015年12月中旬以來，黑色產(chǎn)業(yè)鏈開啟反彈之路，在傳統(tǒng)的“金三”，以鋼坯為首的成材更是迎來報(bào)復(fù)性反彈，截止3月下旬，螺紋鋼主力合約迎來階段性高點(diǎn)2240元/噸，較去年低點(diǎn)反彈近38.5%，鐵礦石主力合約最高反彈至454.0元/噸，漲幅超60%，黑色金屬還引領(lǐng)商品期貨反彈，成為明星品種。“金三”不負(fù)眾望，即將到來的“銀四”又能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)？

　　絢爛的“金三”

　　3月份以來，上海地區(qū)三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格從1920元/噸反彈至2320元/噸，上漲400元，漲幅達(dá)21%。對(duì)比近七年鋼價(jià)在三月份的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼現(xiàn)貨除2011年和2013年下跌外，其余年份均有反彈，又以今年漲幅尤為搶眼，除絕對(duì)漲幅與2010年相當(dāng)外，反彈幅度亦達(dá)到21%，創(chuàng)出近七年新高；從期貨價(jià)格來看，三月份螺紋期貨反彈220元，漲幅達(dá)11%，僅次于2010年。

　宏觀決定趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)決定路徑�；乜慈�月份的反彈，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖是推動(dòng)鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈不容忽視的力量，而信貸數(shù)據(jù)的突出表現(xiàn)，又是推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期樂觀最重要的因素。

　　1月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款2.51萬億元，同比多增1.04萬億元，環(huán)比多增1.91萬億元，創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄。眾所周知，2015年困擾中國經(jīng)濟(jì)的核心問題不是貨幣，而是信用周期，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的低迷導(dǎo)致再多的流動(dòng)性都無法有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但1月的金融數(shù)據(jù)預(yù)示著這一現(xiàn)象發(fā)生了巨大的變化。信用周期一旦開始擴(kuò)張，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一個(gè)相當(dāng)量級(jí)的反彈只是一個(gè)時(shí)間問題，雖然宏觀趨勢(shì)并沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但是投資者對(duì)其的預(yù)期則出現(xiàn)了相當(dāng)大的變化，其中1 月的信貸和社融數(shù)據(jù)是改變這一預(yù)期或者加強(qiáng)這一預(yù)期的重要導(dǎo)火索。

　　中觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)側(cè)面反映經(jīng)濟(jì)仍在企穩(wěn)當(dāng)中。從國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，受去年四季度全球經(jīng)濟(jì)短周期放緩?fù)侠郏�整體表現(xiàn)偏平淡，基建增長(zhǎng)不及預(yù)期，制造業(yè)表現(xiàn)也較為一般，房地產(chǎn)投資略有好轉(zhuǎn)。但從近期中觀高頻數(shù)據(jù)同比增速來看，電廠耗煤量增速回升，水泥開工率上升且價(jià)格開始反彈，汽車半鋼胎開工率增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，商品房銷售增速大幅攀升，挖掘機(jī)小時(shí)利用數(shù)較去年同期提高五成，裝載機(jī)銷量增速明顯好轉(zhuǎn)，這些跡象均表明鋼材下游施工狀況繼續(xù)在好轉(zhuǎn)。

　　緩慢的復(fù)產(chǎn)

　　2015年9月份來看，我國高爐開工率從82%持續(xù)下降至73%，下降近十個(gè)百分點(diǎn)，全國日均粗鋼產(chǎn)量從228萬噸下降至199萬噸，日均降幅近30萬噸，山西、內(nèi)蒙古、唐山等地鋼廠關(guān)停較多。節(jié)后至今，全國鋼廠高爐開工率僅回升3.46個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌7.45個(gè)百分點(diǎn)，2015年開工率均值83.08%，當(dāng)前均值僅為75.35%，截至2015 年底停產(chǎn)高爐的日均產(chǎn)量接近44萬噸（年化產(chǎn)能1.6億噸），目前已復(fù)產(chǎn)的高爐日均產(chǎn)量?jī)H為9.7萬噸，有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃（傳聞）的10.3萬噸，合計(jì)20萬噸。

　　資金和預(yù)期是影響鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的兩大核心因素。心態(tài)來看，鋼價(jià)近五年連續(xù)下跌，鋼廠心態(tài)悲觀，不敢輕易復(fù)產(chǎn)，對(duì)盈利持續(xù)性表示懷疑；資金方面，有錢的鋼廠生產(chǎn)沒問題，缺錢的通過托盤等復(fù)產(chǎn)，沒錢的無力復(fù)產(chǎn)，在這波利潤(rùn)上漲中沒有得到好處，資金并未改善，高價(jià)原料也使得無力復(fù)產(chǎn)，信貸的難獲得更使得復(fù)產(chǎn)遙遙無期。

　　進(jìn)入“銀四”，供給何時(shí)匹配需求仍是后期行情變化的關(guān)鍵。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，隨著復(fù)產(chǎn)企業(yè)增多，以及前期復(fù)產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)逐漸步入正軌，4月份鋼廠五大品種計(jì)劃產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升4.7%，計(jì)劃日產(chǎn)量共計(jì)上升10.4萬噸，其中螺紋鋼產(chǎn)量上升最為明顯，日均產(chǎn)量增加6.2萬噸，增產(chǎn)力度最大的在西北、華南區(qū)域。

　　亮眼的季節(jié)性需求

　　螺紋鋼作為建筑鋼材，有其天然的季節(jié)性消費(fèi)屬性，冬季受寒冷天氣影響，北方工地多停工放假，螺紋鋼消費(fèi)下降，節(jié)后隨著天氣轉(zhuǎn)暖，鋼材在三、四月份需求會(huì)出現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)，故有“金三銀四”一說。

從各地3月份建材成交量來看，上海日均成交量23080噸，環(huán)比回升90%，同比增長(zhǎng)57%， 杭州日均成交11918噸，環(huán)比增長(zhǎng)162%，同比增長(zhǎng)24%，北京日均成交12860噸，環(huán)比增120%，同比下降19%，山東日均成交56675噸，環(huán)比增長(zhǎng)28%，同比增長(zhǎng)15%，各地環(huán)比需求均出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，部分地區(qū)同比也要好于往年同期。從往年四月份來看，主要城市建材成交量較三月持平概率較大，很難出現(xiàn)環(huán)比大幅攀升，但剛性需求仍能維持，需求維持平穩(wěn)概率較大。

來源：期貨日?qǐng)?bào)