周二（12月29日）倫敦基本金屬多數上漲，期銅價格反彈，因基金對價格下跌的押注出現逆轉，對中國計劃減產的消息作出反應，但預計需求增長疲弱將限制漲幅。倫敦金屬交易所（LME）指標三個月期銅收漲0.8%，報每噸4730美元，盤中稍早觸及12月18日以來的最低價4617美元。三個月期鋁收跌0.1%，報每噸1535美元，三個月期鋅收漲3.4%，報1605美元，盤中稍早觸及一個月高位1615.50美元，因空頭回補和押注價格走高。

三個月期鉛收漲1.4%，報每噸1768美元，稍早觸及1773.50美元的兩個月高位，三個月期錫漲0.7%，報每噸14700美元，三個月期鎳漲1.5%，報8750美元，盤中稍早觸及8440美元的一個月低位，因預計不銹鋼工廠的需求疲弱。

中國銅冶煉廠減產，但其它國家可能彌補該部分產量；然而最終中國需求增長放緩是銅價上漲最 大障礙。交易商稱，紐約市場開盤后銅價開始反彈，表明對中國九家大型銅冶煉廠同意在2016年第一季度將現貨銅銷售減少20多萬噸的消息作出反應。在此之前，中國10家最大的銅生產商發(fā)布聯合倡議書，一致同意2016年將減少精銅產量至少35萬噸，并聯合要求政府收儲銅，以支撐當前徘徊在六年低點的銅價。但一些分析師認為，計劃減產的數量不足以平衡供應過剩的市場。JuliusBAer的分析師CArstenMeNKE表示，如果中國銅冶煉廠不加工精煉銅，其它國家的工廠會加工，全球的加工能力足夠。

ICSG研究顯示，2018年以前，全球銅礦產能預計將以每年6%左右的速率遞增，2018年全球銅礦產能擴張結束，在此時間段內冶煉銅產能增長速度則要低于銅礦的產能增長，預估年均增速將為3%。在銅礦過剩格局仍會惡化的預期下，加工費會延續(xù)上漲趨勢。目前銅礦減產產能約為66萬噸，但新增銅礦產能更為可觀。據統(tǒng)計，2015—2016年新增產能超過200萬噸，在高加工費的刺激下，冶煉產量繼續(xù)增長在所難免。以國內冶煉廠為例，平均冶煉成本約為2800元/噸，而以2016年長單測算的綜合加工費約4000元/噸，盈利較為可觀。

基本金屬中，鋁、鎳已跌破大部分企業(yè)成本線，但大部分銅礦商離成本價尚遠。對比半年報數據，嘉能可、英美資源、力拓、泰克資源等企業(yè)4000美元/噸以上的高C1成本多數降至4000美元/噸以下，這與企業(yè)積極地削減戍 本、高成本礦減產等密不可分。

銅礦以及銅價本身也有周期性。據統(tǒng)計，產量增速超過消費增速期，時間跨度平均約6.4年；消費增速超過產量增速期，時間跨度平均約5.8年。按此推算，自2012年開始的此輪擴產周期結束點是2017年。最近三次的銅礦擴產期，倫銅跌幅均值為-39%，最深跌幅為-47%，本次跌幅已接近-39%。銅價周期性方面，我們統(tǒng)計了1977年至今的銅價走勢，分為5個階段，前4階段平均時間跨度約7.85年，平均波幅約262%，若按前4次推斷，本階段截至2015年12月，時間跨度還剩0.1年至2年，波幅已運行229%，已接近前四次最低波幅，前四次最大波幅為279%。

綜上所述，全球供需過剩格局仍會加劇，預計2016年倫銅均價為5000美元/噸，波動下限會繼續(xù)擠壓成本，或會觸及高產量對應成本區(qū)域3300—3800美元/噸。若去產能加速，超過市場預期，供需過剩局面會得半緩解，銅價有上修可能。此外，須提防周期轉化的可能。

來源：金融界網站