企業(yè)在套保過(guò)程中更要精細(xì)化操作

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，鋼企的噸鋼利潤(rùn)一度在600—800元，部分鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)甚至達(dá)到了1000元/噸。有如此高的利潤(rùn)，按理說(shuō)鋼企的日子會(huì)過(guò)得非常滋潤(rùn)。不過(guò)，期貨日?qǐng)?bào)記者從多位鋼企人士處獲悉，目前鋼企的日子并沒(méi)有想象中那么好過(guò)。

　　資金緊張局面仍未緩解

　　“現(xiàn)在鋼廠最大的問(wèn)題是資金問(wèn)題，從今年1月到現(xiàn)在，我們一直在忙這個(gè)事情，比如企業(yè)債到期兌付、公司債面臨回售等，目前我們已經(jīng)化解了部分資金難題。”5月14日，沙鋼集團(tuán)和道通期貨在南京舉行的鋼鐵俱樂(lè)部活動(dòng)上，華東地區(qū)某鋼企人士表示。

　　鋼企資金緊張并非是個(gè)例。唐山地區(qū)一位不愿具名的鋼企人士告訴記者，雖然今年鋼廠的噸鋼利潤(rùn)比較高，但盈利并未落入鋼企的口袋，而是用來(lái)償還銀行貸款了。

　　“現(xiàn)在鋼企有盈利了，銀行催著鋼企把債務(wù)還掉，把舊債還了后，銀行卻不給鋼企貸新，目前資金還是很緊張。”上述唐山鋼企人士說(shuō)。

　　自上海鋼貿(mào)事件和青島港融資事件之后，銀行對(duì)鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)發(fā)放貸款確實(shí)更加審慎了。對(duì)此，某商業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，企業(yè)融資是真正用于采購(gòu)和銷售，還是用于房地產(chǎn)投資，在信息不對(duì)稱的情況下，銀行根本無(wú)法辨別。因此，銀行對(duì)這些行業(yè)的貸款申請(qǐng)很謹(jǐn)慎也在情理之中。

　　據(jù)介紹，目前銀行針對(duì)鋼鐵企業(yè)的服務(wù)和產(chǎn)品也在轉(zhuǎn)型。“更多是關(guān)注鋼鐵企業(yè)交易對(duì)象的實(shí)力和穩(wěn)定性，比如采購(gòu)對(duì)手是誰(shuí)、銷售對(duì)手是誰(shuí)，通過(guò)整個(gè)交易環(huán)節(jié)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，這樣能部分解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　同時(shí)，倉(cāng)單融資也衍生出一些新模式。比如銀行對(duì)倉(cāng)單的價(jià)格波動(dòng)掌握不了，如果鋼鐵企業(yè)增加套保需求，就可以緩解銀行對(duì)標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)的顧慮。據(jù)介紹，經(jīng)過(guò)套期保值的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押率上限為90%，而未經(jīng)過(guò)套保的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)質(zhì)押率只有70%。

　　上述商業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)可能是未來(lái)很多行業(yè)需要快速發(fā)展的。平臺(tái)主要有兩大類：一是作為信息中介，不直接參與交易，通過(guò)整合資源，促成雙方或多方供求之間的交易，收取一定的交易傭金，比如一些電商平臺(tái)；二是以企業(yè)自身為主體，向產(chǎn)業(yè)鏈直接銷售，進(jìn)行銷售渠道的改革。

　　“平臺(tái)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，銀行融資也會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的改變，因?yàn)槠脚_(tái)撮合了大量的買賣和交易，匯集了交易信息，同時(shí)匹配相應(yīng)的物流，銀行可以通過(guò)資金托管監(jiān)控交易流，以此來(lái)判斷交易背景是否可靠。”他說(shuō)，目前鋼鐵行業(yè)在轉(zhuǎn)型，未來(lái)能夠從銀行拿到低成本資金的，肯定是一些經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、具有較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力且專注于主業(yè)經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　套保更需精細(xì)化操作

　　除了銀行轉(zhuǎn)型之外，目前期貨公司也在積極轉(zhuǎn)型，紛紛深耕產(chǎn)業(yè)，搭建銀期合作平臺(tái)。以道通期貨為例，由于背靠沙鋼集團(tuán)，他們?cè)诜��?wù)產(chǎn)業(yè)方面更具優(yōu)勢(shì)。

　　據(jù)記者了解，今年是道通期貨第五次舉辦鋼鐵俱樂(lè)部活動(dòng)，且會(huì)議參與群體由最初的鋼廠和貿(mào)易商逐步擴(kuò)大到銀行以及投資公司，鋼廠、貿(mào)易商已從最初的學(xué)習(xí)、了解期貨轉(zhuǎn)為深度參與，期貨套保已成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的部分。

　　黑色系品種前期出現(xiàn)一波大幅上漲行情，近期隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)向淡季，加上商品期貨市場(chǎng)熱度降溫，黑色系期貨品種又領(lǐng)跌市場(chǎng)。這種劇烈波動(dòng)行情，讓鋼企的套保操作變得更加困難。

　　“現(xiàn)在市場(chǎng)參與主體已經(jīng)發(fā)生了改變，鋼廠用以前的思路來(lái)做期貨和現(xiàn)貨，肯定會(huì)吃虧的。”在此次鋼鐵俱樂(lè)部活動(dòng)上，華東地區(qū)一位鋼企人士說(shuō)。

　　同時(shí)，他表示，現(xiàn)在黑色系價(jià)格波動(dòng)幅度較大，即便整體方向看對(duì)了，交易的過(guò)程中也容易出錯(cuò)。

　　事實(shí)上，今年黑色系這波上漲幅度大大超出了很多鋼廠的預(yù)期，一些鋼廠在價(jià)格上漲的“半山腰”就開(kāi)始部分參與套保，由于始終堅(jiān)持套保思路，近期黑色系價(jià)格也出現(xiàn)了回調(diào)，這些鋼企在套保過(guò)程中并沒(méi)有出現(xiàn)大的虧損。

　　當(dāng)然，也有一些鋼企對(duì)長(zhǎng)單進(jìn)行了鎖價(jià)，套保效果還是非常不錯(cuò)的。“我們主要做一些原料鎖價(jià)長(zhǎng)單套保，現(xiàn)在鎖價(jià)毛利已經(jīng)在800—900元/噸。”華東地區(qū)另一位鋼企人士透露。

　　他表示，現(xiàn)在鋼廠的經(jīng)營(yíng)難度越來(lái)越大，一些鋼材貿(mào)易商走期現(xiàn)結(jié)合的道路，現(xiàn)在變得越來(lái)越強(qiáng)大，未來(lái)鋼鐵企業(yè)在這方面也要多做一些動(dòng)作。

　　道通期貨首席分析師楊俊林說(shuō)，2014—2015年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)供需嚴(yán)重失衡，鋼材價(jià)格呈現(xiàn)單邊下跌行情，鋼企套保采用粗放式操作即可。但2016年市場(chǎng)供需處于博弈狀態(tài)，呈雙邊市場(chǎng)，鋼企在套保過(guò)程中要精細(xì)化操作，這對(duì)時(shí)間和節(jié)奏的把握要求比較高。

　　具體到螺紋鋼，楊俊林認(rèn)為，今年市場(chǎng)供需矛盾不太突出，下半年市場(chǎng)難以持續(xù)單邊下跌。“近期階段性快速調(diào)整之后，后期更多是季節(jié)性、周期性波動(dòng)，鋼企可以在季節(jié)性、階段性高點(diǎn)沽空或保值。”楊俊林說(shuō)。

　　從供給方面來(lái)看，在鋼廠仍有利潤(rùn)的情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能短期內(nèi)不會(huì)減產(chǎn)或停產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量只會(huì)趨于增加，不過(guò)增幅會(huì)逐漸趨緩。從需求來(lái)看，由于季節(jié)性淡季來(lái)臨，鋼材需求會(huì)環(huán)比下降，但房地產(chǎn)和基建投資的需求環(huán)境在改善。

　　鐵礦石短期由于港口檢修等因素存在，澳大利亞、巴西的發(fā)貨量較為穩(wěn)定，而后期隨著港口影響因素消退及Royhill等中小礦產(chǎn)量提升，發(fā)貨量將持續(xù)上升。需求方面，當(dāng)前鋼廠的開(kāi)工率仍在緩慢回升，5月粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到年內(nèi)峰值，但后期繼續(xù)提升的空間有限。

　　楊俊林表示，短期鐵礦石的供需矛盾尚不突出，現(xiàn)貨價(jià)格以區(qū)間振蕩為主，后期隨著海外礦山發(fā)貨量增多，5月份后供給將增加，價(jià)格會(huì)逐漸走弱。

　　“目前鐵礦石期貨價(jià)格大幅下跌，本輪階段性快速調(diào)整之后，等待基差相對(duì)修復(fù)可以逢高沽空。”楊俊林建議。

　　對(duì)于焦煤，楊俊林表示，隨著供給側(cè)改革推進(jìn)，目前焦煤的控產(chǎn)力度較大，價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)，從中長(zhǎng)期看，煤礦產(chǎn)能雖有部分被擠出，但總體仍過(guò)剩，價(jià)格料回落探底。

　　“焦炭目前供求處于轉(zhuǎn)化之中，相對(duì)平衡，但中長(zhǎng)期隨著鋼廠需求回落，供應(yīng)容易過(guò)剩，走勢(shì)將再度弱于其他品種。”楊俊林說(shuō)。

楊俊林建議，在政策放松、產(chǎn)量恢復(fù)期，可擇機(jī)賣出焦煤保值，而焦化企業(yè)在需求回落期，可利用焦/煤比套利，鎖定利潤(rùn)。其中，重點(diǎn)要把握波段性機(jī)會(huì)，焦煤、焦炭月間價(jià)差，焦/煤比套利。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)