盡管歐債問題等利空因素仍將一定程度上影響2011年的銅價(jià)，但全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將令銅市供給缺口進(jìn)一步放大，偏緊的供求基本面為銅價(jià)牛市奠定了基礎(chǔ)。

　　2010年的LME銅價(jià)走出了一個(gè)大型的擴(kuò)散三角形態(tài)，在一底低過一底的同時(shí)，一頂高過一頂。迄今為止的三個(gè)高點(diǎn)分別形成于1月7日、4月12日以及11月11日，而兩個(gè)低點(diǎn)分別形成于2月5日、6月7日。從技術(shù)形態(tài)角度來看，擴(kuò)散三角形態(tài)結(jié)束后的行情將延續(xù)之前的勢(shì)頭。12月13日，LME期銅以2.42%的漲幅突破了長達(dá)一年的三角整理形態(tài)上沿。對(duì)明年銅市看多的理由主要包括以下幾方面。

  　流動(dòng)性不會(huì)急劇收縮

　　繼之前緊鑼密鼓的政策收緊之后，12月26日起中國央行再度提高存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)。加息作為中國收緊流動(dòng)性的一個(gè)必然步驟是否會(huì)導(dǎo)致商品市場(chǎng)大幅下跌？由于過去兩年全球范圍內(nèi)大量信貸使得商品市場(chǎng)金融屬性顯著增強(qiáng)。因此，歷史上加息幾次過后商品市場(chǎng)走熊的案例可能不會(huì)重現(xiàn)。必須看到，全球最大的經(jīng)濟(jì)體美國依然處在信貸擴(kuò)張的通道中，由于其居高不下的失業(yè)率，似乎看不到量化寬松貨幣政策有任何收縮的跡象，這對(duì)以美元為計(jì)價(jià)貨幣的全球商品是一個(gè)長期利多。國內(nèi)市場(chǎng)上，12月15日，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)人士透露2011年7.5萬億元的新增人民幣貸款額度已初步形成，而貸款增速也會(huì)在16%左右。在美國量化寬松貨幣政策延續(xù)、中國貨幣市場(chǎng)維持一定放貸量的背景下，商品市場(chǎng)所處的貨幣環(huán)境是有利于其走強(qiáng)的。

　　ETP擴(kuò)大銅市供給缺口

　　雖然2010年初全球精煉銅市場(chǎng)尚處供過于求的狀態(tài)中，但隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，供求形勢(shì)悄然變化，全球銅市已經(jīng)逐漸過渡至供不應(yīng)求的狀態(tài)中。這一點(diǎn)為各大機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)所證實(shí)。據(jù)國際銅業(yè)研究組織（ICSG）報(bào)告，2010年1月，全球銅市場(chǎng)供過于求12.2萬噸，到了4月，全球銅市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了6.7萬噸的供給缺口。ICSG同時(shí)預(yù)期2010年全球的供給缺口為25.9萬噸，且這一缺口將在2011年進(jìn)一步放大至42.5萬噸。

　　值得一提的是，2010年12月10日，英國ETF Securities推出的首個(gè)基本金屬實(shí)物支持的交易產(chǎn)品（ETPs）正式交易。市場(chǎng)預(yù)測(cè)其吸收的實(shí)物銅規(guī)模在18.5萬噸，這將急劇擴(kuò)大2011年全球銅的供給缺口。而隨著全球銅市場(chǎng)供求關(guān)系的趨緊，有更多的基金開始推出類似產(chǎn)品，這必然加劇2011年全球銅市供給的緊張程度。

　　消費(fèi)旺季即將到來

　　近幾個(gè)月以來的國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)一直表現(xiàn)疲軟。但是，面對(duì)即將到來的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，企業(yè)備貨積極性一觸即發(fā)。時(shí)下，央行為控制通脹再度提高了存貸款基準(zhǔn)利率。但1月份的資金面一定會(huì)比現(xiàn)在要寬裕的多。在對(duì)2011年金屬旺季普遍看好且現(xiàn)階段企業(yè)庫存處于低位的背景下，擇機(jī)入場(chǎng)是很多現(xiàn)貨企業(yè)正在思索的問題。因此，從這一角度來看，銅價(jià)在旺季到來之前的每一次回調(diào)空間都將比較有限。

　　明年可看高一線

　　對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來說，2010年是逐步恢復(fù)的一年。雖然期間爆發(fā)的歐債危機(jī)一度令世界認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可能二次探底，但事實(shí)證明歐洲的問題并沒有所想象的那么嚴(yán)重。歐美都處在穩(wěn)步的復(fù)蘇過程中，只是節(jié)奏不太一致。而以中國為代表的亞洲經(jīng)濟(jì)更是飛速發(fā)展。2011年中國收緊流動(dòng)性成為必然的過程，但整體信貸額度并未明顯收縮。且美國市場(chǎng)上依然沒有看到任何流動(dòng)性收緊的跡象。因此，金屬市場(chǎng)依然處在長期上漲的通道中。筆者認(rèn)為，2011年LME期銅的整體運(yùn)行重心將在2010年的基礎(chǔ)上再上一個(gè)臺(tái)階，且將在二季度這個(gè)傳統(tǒng)的金屬消費(fèi)旺季達(dá)到全年的高點(diǎn)。

【中國證券報(bào)】