也許11月的數(shù)據(jù)被前月的某些溢出效應(yīng)夸大了,因中國(guó)的國(guó)慶"黃金周"假期落在10月,但基本趨勢(shì)確實(shí)在非常穩(wěn)固地上行。
今年以來的累計(jì)進(jìn)口量較上年同期的降幅迅速收窄,就可明顯地說明這點(diǎn)。2011年1-11月,盡管中國(guó)銅進(jìn)口較上年同期仍減少近10%,但在一兩個(gè)月前,這一幅度還一直徘徊於20%以上。
中國(guó)加快銅進(jìn)口步伐的同時(shí),精煉銅進(jìn)口的比例也在提高。該比例在10月達(dá)到77%,若11月的比例亦大致相當(dāng)?shù)脑,則意味著該月精煉銅進(jìn)口量為32.7萬噸,為2010年3月以來最高的月度進(jìn)口。
進(jìn)口仍在持續(xù)
目前看來,進(jìn)口銅在通過中國(guó)海關(guān)後,似乎還一路穿越了上海保稅倉(cāng)庫,直達(dá)中國(guó)境內(nèi)。
保稅倉(cāng)庫的銅庫存目前估計(jì)約為26-27萬噸,已較上月中減少了約5萬噸。
盡管這一庫存仍略高於"正常"水準(zhǔn),但已遠(yuǎn)低於今年頭幾個(gè)月那樣的驚人高位。
此外,中國(guó)大陸對(duì)保稅倉(cāng)庫中的銅需求依然堅(jiān)挺。目前這些銅較LME現(xiàn)貨的升水仍達(dá)到每噸約130-150美元。
從歷史記錄看,上述升水處於高位,且無疑高於智利生產(chǎn)商Codelco每噸110美元的2012年長(zhǎng)期協(xié)議報(bào)價(jià)。
中國(guó)銅的升水還遠(yuǎn)高於全球任何其他地區(qū),這就是為何有銅繼續(xù)從美國(guó)等國(guó)家流入中國(guó),要知道美國(guó)以往并非中國(guó)銅進(jìn)口的主要來源地。
消費(fèi)還是補(bǔ)庫?
當(dāng)然,不能只因?yàn)殂~正在流入中國(guó)大陸,就肯定意味著是滿足即時(shí)需求。這些銅還可能用於重建前幾個(gè)月被大量消耗的庫存。
誠(chéng)然,中國(guó)自身的銅產(chǎn)量在不斷下滑。11月精煉銅產(chǎn)量較前月減少了4.5%。雖然不同月份的工作日天數(shù)差異可能導(dǎo)致趨勢(shì)被夸大,但按年比較一下,全國(guó)銅產(chǎn)量在8月達(dá)到610萬噸的高位後就持續(xù)下滑。11月已降至545萬噸。
廢銅供應(yīng)被普遍視為造成這一跌勢(shì)的關(guān)鍵因素,尤其是中國(guó)海關(guān)針對(duì)廢舊金屬進(jìn)口誤報(bào)采取了定期整治行動(dòng)。
廢銅供應(yīng)減少既會(huì)減少中國(guó)的銅產(chǎn)量,又會(huì)增加精煉銅消費(fèi),因銅加工商重新調(diào)整原料投入比例。從理論上講,這意味著精煉銅進(jìn)口需求會(huì)上升。
但要說"真實(shí)"需求是推動(dòng)過去三個(gè)月精煉銅進(jìn)口大增的唯一因素,也有點(diǎn)過頭。
在整體工業(yè)生產(chǎn)不斷放緩的背景下,銅加工需求似乎也不太可能加速,更不用說達(dá)到使9-11月的精煉銅進(jìn)口比前三個(gè)月增加30萬噸的程度了。
廢銅短缺也許是原因之一,但值得注意的是,11月廢銅進(jìn)口量為43萬噸,從10月37。7萬噸的低位反彈,且高於41萬噸的三個(gè)月均值,意味著如果中國(guó)存在廢銅供應(yīng)緊張,內(nèi)部流動(dòng)的影響肯定和進(jìn)口一樣大。
因此,雖然人們很容易認(rèn)為11月的初步進(jìn)口數(shù)據(jù)證實(shí),中國(guó)工業(yè)的韌性要高於其他地區(qū),但這些數(shù)據(jù)也表明,中國(guó)9-10月國(guó)際銅價(jià)大跌之際補(bǔ)充庫存,也是原因之一。
鑒於中國(guó)信貸狀況持續(xù)緊張,討論這種補(bǔ)庫行動(dòng)發(fā)生在加工商還是貿(mào)易商和投機(jī)商層面,似乎已沒有什麼意義。
LME的影響
從倫敦金屬交易所(LME)市場(chǎng)的角度看,最重要的一點(diǎn)是,進(jìn)口的銅不再像2009年底和2010年初那樣只是堆在保稅倉(cāng)庫里。
那些已通關(guān),并被計(jì)入"進(jìn)口數(shù)據(jù)"的保稅倉(cāng)庫銅,尚未繳納中國(guó)17%的增值稅,一旦國(guó)際市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)其價(jià)值,就能夠掉轉(zhuǎn)方向,重新流出中國(guó)。
這在今年上半年就曾出現(xiàn)過,當(dāng)時(shí)有14.4萬噸銅被再度出口,將中國(guó)的凈進(jìn)口量打壓至非常低的水準(zhǔn),并造成LME庫存上升。
實(shí)際上,目前的情況正好相反。
中國(guó)的進(jìn)口意愿重燃,正在吸收亞洲各地的LME倉(cāng)庫庫存。新加坡、韓國(guó)的三座倉(cāng)庫,以及馬來西亞兩座倉(cāng)庫在僅僅兩個(gè)月內(nèi)就出現(xiàn)了庫存大幅減少。
截至9月末,上述六地的總庫存為16萬噸。目前僅為55,350噸。此外,有19,300噸是以注銷倉(cāng)單的形式存在,表明這些貨物即將離開倉(cāng)庫。
而這一趨勢(shì)似乎仍未完結(jié)。本月至今,亞洲倉(cāng)庫凈新增5,625噸注銷倉(cāng)單,LME范圍內(nèi)的總數(shù)為7,700噸。
相比過於細(xì)微地分析中國(guó)需求而言,這才是目前推動(dòng)中國(guó)進(jìn)口趨勢(shì)的最為利多的因素。
庫存從亞洲倉(cāng)庫流出,使得LME總庫存持續(xù)減少。當(dāng)前持續(xù)的買興甚至還將過剩的交易所庫存轉(zhuǎn)移走,正如前面所說銅從美國(guó)流向中國(guó)那樣。
不確定中國(guó)這樣的進(jìn)口水平能維持多久。這在很大程度上將取決於價(jià)格走勢(shì),因?yàn)閺臍v史經(jīng)驗(yàn)看,往往是在價(jià)格較低時(shí)買入,而在價(jià)格較高時(shí)消耗庫存。
但即便在下一批進(jìn)口數(shù)據(jù)出爐前,本地升水情況和保稅倉(cāng)庫的庫存水準(zhǔn)也值得重點(diǎn)關(guān)注。如果保稅庫存開始增加,則預(yù)示著中國(guó)大陸對(duì)銅的胃納已暫時(shí)得到了滿足,也許這一天的到來只是時(shí)間問題。
【上海金屬網(wǎng)】