補庫周期近尾聲 漲勢不變漲速放緩

　　螺紋鋼和鐵礦石價格聯(lián)袂走強，主要是受到中國經濟政策預期及階段性補庫需求影響，但這種利多影響不是無限度的。事實上，近期螺紋鋼價格漲勢放緩已表明基本面和價格之間進入了相對平衡的階段。

　　去年四季度，中國經濟在經歷了制造業(yè)去庫存化的低迷期后逐步企穩(wěn)，中國制造業(yè)采購經理人指數(shù)于去年10月份重回50點上方，截至去年11月份，中國新增固定資產投資完成額累計同比增長29.5%，遠高于去年6月20.3%的增速。去年下半年，國家推進證券、基金的資產管理業(yè)務，為固定資產投資拓展了新的融資渠道，這在一定程度上緩和了地方債務壓力巨大所產生的資金短缺局面，為推進基礎設施建設創(chuàng)造了條件，但對比民間固定資產投資，這波投資熱潮還是由政府投資主導。隨后去年12月份，中國新政府提出了城鎮(zhèn)化建設的發(fā)展思路，其中城際軌道交通建設將是重要組成部分，包括基礎設施、房地產和軌道交通建設都需要大量鋼材，城鎮(zhèn)化建設對鋼材價格也是重大利好。

　　在中國經濟觸底企穩(wěn)、城鎮(zhèn)化主題的影響下，市場對未來經濟的信心也得到有效修復，鋼鐵行業(yè)迎來新一輪的補庫周期，2012年9月底螺紋鋼社會周庫存降至499萬噸年度低位后，一路回升，至2013年1月11日當周庫存已經升至606萬噸。中國鐵礦石港口庫存從去年8月下旬的近1億噸，降至今年1月上旬的7450萬噸。螺紋鋼庫存的增加對應著鐵礦石庫存的下降，表明螺紋鋼庫存增長并不是由冬季消費下降導致的，而是整個行業(yè)的主動性補庫帶動的，同時鋼廠也在增加鐵礦石的庫存和消耗。隨著補庫周期的展開，去年第四季度螺紋鋼價格回到3600元一線，企業(yè)階段性擺脫了虧損生產的局面，加上鋼廠檢修設備的完成，促進了企業(yè)的增產，帶動了鐵礦石的消費，從而推高鐵礦石價格，成本上升進一步推升鋼材價格，這種良性循環(huán)的補庫周期以及市場對經濟的良好預期演繹了這波月度上漲行情。

　　然而，時至今日螺紋鋼周庫存已經略超過去年同期的60萬噸，反映到現(xiàn)貨價格上，近期螺紋鋼現(xiàn)貨價格略有下滑，同期國內鐵礦石港口庫存也在1月初出現(xiàn)小幅回升，這使國際鐵礦石價格漲勢放緩，但考慮到當前的鐵礦石港口庫存仍遠遠低于去年同期9738萬噸的水平，決定了進口鐵礦石價格不大可能大幅回落。但其上升空間也較為有限，當前大部分進口鐵礦石價格已經略超過去年同期的水平，截至1月15日，青島港64.5%品位巴西粉礦車板價同比高7.1%，63.5%品位印度粉礦車板價同比高0.5%，按照目前的鐵礦石進口價格預計鋼材動態(tài)成本超過4200元/噸，企業(yè)再度進入動態(tài)虧損狀態(tài)，一旦鐵礦石需求減弱，那么成本因素對現(xiàn)貨價格的推動力會被削弱，進而打擊行業(yè)的補庫意愿。

　　結合當前螺紋鋼庫存水平以及企業(yè)生產動態(tài)盈虧水平，預計這波鋼材補庫周期將接近尾聲，進口鐵礦石價格將圍繞150美元震蕩，未來螺紋鋼期貨上漲的速度也會減緩。但考慮到有關城鎮(zhèn)化建設的炒作尚未結束，全國城鎮(zhèn)化工作會議最遲將在全國“兩會”前后召開，中國城鎮(zhèn)化發(fā)展總體規(guī)劃預期將拉動40萬億元的投資規(guī)模，因此螺紋鋼期貨震蕩上漲趨勢不會改變，預計2、3月份螺紋鋼價格仍有機會上探4200元。

轉自中國證券報