補(bǔ)庫周期近尾聲 漲勢(shì)不變漲速放緩

　　螺紋鋼和鐵礦石價(jià)格聯(lián)袂走強(qiáng)，主要是受到中國經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期及階段性補(bǔ)庫需求影響，但這種利多影響不是無限度的。事實(shí)上，近期螺紋鋼價(jià)格漲勢(shì)放緩已表明基本面和價(jià)格之間進(jìn)入了相對(duì)平衡的階段。

　　去年四季度，中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了制造業(yè)去庫存化的低迷期后逐步企穩(wěn)，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)于去年10月份重回50點(diǎn)上方，截至去年11月份，中國新增固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長29.5%，遠(yuǎn)高于去年6月20.3%的增速。去年下半年，國家推進(jìn)證券、基金的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，為固定資產(chǎn)投資拓展了新的融資渠道，這在一定程度上緩和了地方債務(wù)壓力巨大所產(chǎn)生的資金短缺局面，為推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造了條件，但對(duì)比民間固定資產(chǎn)投資，這波投資熱潮還是由政府投資主導(dǎo)。隨后去年12月份，中國新政府提出了城鎮(zhèn)化建設(shè)的發(fā)展思路，其中城際軌道交通建設(shè)將是重要組成部分，包括基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和軌道交通建設(shè)都需要大量鋼材，城鎮(zhèn)化建設(shè)對(duì)鋼材價(jià)格也是重大利好。

　　在中國經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)、城鎮(zhèn)化主題的影響下，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的信心也得到有效修復(fù)，鋼鐵行業(yè)迎來新一輪的補(bǔ)庫周期，2012年9月底螺紋鋼社會(huì)周庫存降至499萬噸年度低位后，一路回升，至2013年1月11日當(dāng)周庫存已經(jīng)升至606萬噸。中國鐵礦石港口庫存從去年8月下旬的近1億噸，降至今年1月上旬的7450萬噸。螺紋鋼庫存的增加對(duì)應(yīng)著鐵礦石庫存的下降，表明螺紋鋼庫存增長并不是由冬季消費(fèi)下降導(dǎo)致的，而是整個(gè)行業(yè)的主動(dòng)性補(bǔ)庫帶動(dòng)的，同時(shí)鋼廠也在增加鐵礦石的庫存和消耗。隨著補(bǔ)庫周期的展開，去年第四季度螺紋鋼價(jià)格回到3600元一線，企業(yè)階段性擺脫了虧損生產(chǎn)的局面，加上鋼廠檢修設(shè)備的完成，促進(jìn)了企業(yè)的增產(chǎn)，帶動(dòng)了鐵礦石的消費(fèi)，從而推高鐵礦石價(jià)格，成本上升進(jìn)一步推升鋼材價(jià)格，這種良性循環(huán)的補(bǔ)庫周期以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期演繹了這波月度上漲行情。

　　然而，時(shí)至今日螺紋鋼周庫存已經(jīng)略超過去年同期的60萬噸，反映到現(xiàn)貨價(jià)格上，近期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格略有下滑，同期國內(nèi)鐵礦石港口庫存也在1月初出現(xiàn)小幅回升，這使國際鐵礦石價(jià)格漲勢(shì)放緩，但考慮到當(dāng)前的鐵礦石港口庫存仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期9738萬噸的水平，決定了進(jìn)口鐵礦石價(jià)格不大可能大幅回落。但其上升空間也較為有限，當(dāng)前大部分進(jìn)口鐵礦石價(jià)格已經(jīng)略超過去年同期的水平，截至1月15日，青島港64.5%品位巴西粉礦車板價(jià)同比高7.1%，63.5%品位印度粉礦車板價(jià)同比高0.5%，按照目前的鐵礦石進(jìn)口價(jià)格預(yù)計(jì)鋼材動(dòng)態(tài)成本超過4200元/噸，企業(yè)再度進(jìn)入動(dòng)態(tài)虧損狀態(tài)，一旦鐵礦石需求減弱，那么成本因素對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的推動(dòng)力會(huì)被削弱，進(jìn)而打擊行業(yè)的補(bǔ)庫意愿。

　　結(jié)合當(dāng)前螺紋鋼庫存水平以及企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)盈虧水平，預(yù)計(jì)這波鋼材補(bǔ)庫周期將接近尾聲，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將圍繞150美元震蕩，未來螺紋鋼期貨上漲的速度也會(huì)減緩。但考慮到有關(guān)城鎮(zhèn)化建設(shè)的炒作尚未結(jié)束，全國城鎮(zhèn)化工作會(huì)議最遲將在全國“兩會(huì)”前后召開，中國城鎮(zhèn)化發(fā)展總體規(guī)劃預(yù)期將拉動(dòng)40萬億元的投資規(guī)模，因此螺紋鋼期貨震蕩上漲趨勢(shì)不會(huì)改變，預(yù)計(jì)2、3月份螺紋鋼價(jià)格仍有機(jī)會(huì)上探4200元。

轉(zhuǎn)自中國證券報(bào)