在4月中旬暴跌之后，白銀價格呈現(xiàn)出振蕩下行的態(tài)勢，而這樣的振蕩式下跌還將持續(xù)。

　　資金興趣降低，白銀走勢偏于獨(dú)立。白銀在4月中旬暴跌之時，大起大落的行情和趨勢性的破位下行吸引了資金進(jìn)入這一市場，但是進(jìn)入5月份之后，行情進(jìn)入振蕩期又使得資金緩慢離開這一市場。CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，CFTC白銀總持倉距離4月中旬的高點(diǎn)已經(jīng)下降了7.5%，而黃金總持倉則下降了16%。在資金離開貴金屬市場的狀況下，白銀和其他資產(chǎn)的相關(guān)性下降，無論是和美元指數(shù)、股票指數(shù)還是主要工業(yè)品價格，都失去了前期的高度相關(guān)關(guān)系，甚至和黃金價格的20天移動平均相關(guān)性也降到了60%以下，表明白銀價格的走勢近期具備一定的獨(dú)立性，需要更多關(guān)注實(shí)物需求和貨幣政策。

　　實(shí)物需求未現(xiàn)改觀。白銀的實(shí)物需求依然平淡。在4月中旬的搶金潮中，白銀并未因?yàn)橥�處貴金屬族系而受到實(shí)物買家的青睞。我們的調(diào)研也顯示，在4、5月黃金珠寶首飾需求出現(xiàn)倍數(shù)暴漲的同時，白銀的出貨量并未有大幅上漲。而在工業(yè)需求方面，5月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）僅為49.2，這一數(shù)據(jù)主要反映中小企業(yè)狀況，也表明中國白銀工業(yè)消費(fèi)堪憂。美國5月制造業(yè)指數(shù)也降至49.0，為2009年6月來最低，且為自2012年11月來首次呈現(xiàn)萎縮。從目前的情況看來，實(shí)物需求還難以在短期內(nèi)改觀。

　　貨幣政策深藏暗礁。近期匯市風(fēng)起云涌，日元和美元指數(shù)都創(chuàng)出了罕見的波動幅度，其背后是市場對主要經(jīng)濟(jì)體未來貨幣政策走向的擔(dān)憂情緒在擴(kuò)散。日本在今年開始采取大規(guī)模貨幣刺激計劃后，經(jīng)濟(jì)基本面的確出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，一定程度上也促使投資者對是否還有能力和必要進(jìn)行大購債計劃表示懷疑。美國貨幣政策則更加迷霧重重，一向鴿派的伯南克在5月22日暗示美聯(lián)儲有可能會開始逐步縮減“量化寬松”計劃的規(guī)模，但在此之后的近一個月以來，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有強(qiáng)勁到足以支持退出購債的地步，這令投資者對20日凌晨美聯(lián)儲貨幣政策決議聲明難以預(yù)期。在退出寬松貨幣政策的擔(dān)憂籠罩市場的情況下，白銀整體上缺乏上行動能。

　　綜上所述，資金離開白銀市場使得白銀價格走勢獨(dú)立性加大，實(shí)物需求難現(xiàn)改觀和退出寬松貨幣政策擔(dān)憂的雙重壓制，將導(dǎo)致白銀的振蕩式下跌延續(xù)。

轉(zhuǎn)自期貨日報