一旦融資銅風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，銅價(jià)將遭重?fù)?/span>

　　本周二路透社報(bào)道，消息人士表示中國青島港因調(diào)查案件暫停金屬鋁和銅的運(yùn)出，部分銅鋁可能用于重復(fù)抵押融資。周三青島港表示，目前港口運(yùn)轉(zhuǎn)正常，但有關(guān)集團(tuán)或司法部門對融資騙貸進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)查或有其事。該消息爆出后，給予銅市一記重?fù)�，使得市場�?dān)憂情緒升溫。

　　銅重復(fù)質(zhì)押事件風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

　　目前青島港銅庫存約6萬—7萬噸。隨著查處范圍擴(kuò)大，如果問題銅數(shù)量進(jìn)一步增加，后果將十分嚴(yán)重。一方面，這可能迫使一些企業(yè)出售曾作為融資抵押物的銅庫存。另一方面，這將給以銅為代表的大宗商品質(zhì)押融資敲響警鐘，銀行對銅倉單徹查行動(dòng)可能在全國范圍內(nèi)鋪開。倘若銀行對銅倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)大幅收緊，囤積在保稅區(qū)大量的銅庫存將成為“堰塞湖”，流向國內(nèi)或倫敦金屬交易所（LME）倉庫，后果難以預(yù)料。

　　據(jù)筆者了解，5月上海保稅區(qū)銅庫存75萬—78萬噸，青島保稅區(qū)銅庫存6萬—7萬噸，廣州保稅區(qū)庫存3萬—4萬噸。全國保稅區(qū)庫存合計(jì)高達(dá)85萬—88萬噸，相當(dāng)于上海期貨交易所和LME庫存總和的三倍多。因此，需重點(diǎn)關(guān)注青島港銅重復(fù)質(zhì)押事件的后續(xù)發(fā)展，如果問題嚴(yán)重可能成為引發(fā)銅價(jià)大跌的導(dǎo)火索。

　　LME現(xiàn)貨升水高位回調(diào)

　　近期LME現(xiàn)貨升水大幅回調(diào)，同時(shí)伴隨著LME持倉量的小幅下降。前期市場擔(dān)憂巨大持倉可能形成“逼升水”的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步解除。

　　2012年至今，LME有過兩次“逼升水”行為，分別為2012年5月和2014年2月。從這兩次“逼升水”對于銅價(jià)的影響可以看出，在升水上升前期、中期，由于現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為緊縮，銅價(jià)走勢偏強(qiáng)；在升水上升中后期，現(xiàn)貨供應(yīng)逐步緩解，銅價(jià)轉(zhuǎn)入高位振蕩；當(dāng)升水轉(zhuǎn)入下跌，表明“逼升水”行為已經(jīng)結(jié)束，前期利多不再，銅價(jià)將轉(zhuǎn)入下跌通道。近期LME升水快速回落，無疑利空于銅價(jià)。

　　國內(nèi)基本面保持穩(wěn)定

　　基本面方面，國內(nèi)銅市供給緊張的格局正在逐步緩解。首先，冶煉廠出口環(huán)比大幅減少，開始正常向國內(nèi)現(xiàn)貨市場供貨。其次，下游需求開始出現(xiàn)分化。和5月相比，電網(wǎng)、鐵道部電纜訂單有走弱跡象，漆包線企業(yè)訂單下滑明顯，其他行業(yè)需求則保持穩(wěn)定。再次，滬銅現(xiàn)貨升貼水相較于前一個(gè)月同期明顯走弱。雖然供給緊張局面將得到緩解，但并不意味著會(huì)出現(xiàn)供過于求�？傮w而言，國內(nèi)基本面和銅價(jià)基本處于均衡狀態(tài)，難以引發(fā)銅價(jià)大幅上漲或下跌。

　　當(dāng)下國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，中小企業(yè)經(jīng)營困難，債務(wù)問題不斷顯現(xiàn)，房市成交大幅下滑，市場擔(dān)憂情緒逐步蔓延。同時(shí)，市場對于管理層出臺寬松流動(dòng)性、小規(guī)模刺激政策的預(yù)期也越來越大。一旦政府出手救市，將明顯提振市場信心，利好于銅價(jià)。

　　綜合本文分析，筆者認(rèn)為銅市自3月以來的上漲行情基本結(jié)束，后期轉(zhuǎn)入振蕩偏弱的可能性較大。倘若青島銅事件風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，銅價(jià)可能因此而大跌。后市利好因素主要來源于國家可能出臺的小規(guī)模刺激政策。從操作層面而言，可以關(guān)注48000—49000元/噸區(qū)間逢高拋空的機(jī)會(huì)。

來源：期貨日報(bào)