跌至六年低位也沒有能夠讓做空者收手。業(yè)內(nèi)人士透露，在休整了數(shù)月之后，有投資者開始了新一輪做空銅鋁等有色金屬的攻勢。

上海期貨交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，在空倉持有量逐步上升的同時，成交量也在顯著增長。昨日，滬銅成交量較6月份的低點增長了近10倍；而11月11日，滬鋁日成交量則達到前期低點的20倍左右。今年年初，倫銅滬銅的閃崩如猶在耳，這會是“空銅派”又在躁動的信號嗎？

銅鋁交易火爆

基金恐重演年初砸盤

“中國基金正繼續(xù)大量拋售期銅。”花旗集團金屬研究及策略部主管DaVid Wilson昨日表示，“這有點兒像是1月份的情況。”

昨日盤面，在滬銅下跌超過4%的帶動下，早盤空頭拋售加速，帶動倫銅也跌至六年新低。從盤面上看，滬銅、滬鋁本輪跌勢始于國慶節(jié)后。其中滬銅主力合約從40420元/噸跌至34470元/噸；滬鋁主力合約從11750元/噸跌至9910元/噸。

上海期貨交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，昨日滬銅、滬鋁空倉量繼續(xù)增長逾8000手。成交量的增長更為迅速。昨日滬銅成交116.2萬手，是6月份低點的近10倍。滬鋁11月11日成交44.9萬手，而就在本輪跌勢開始的9月28日，滬鋁僅成交19054手，增長了20倍有余。

滬銅、滬鋁拋售潮已點燃國際市場做空熱情。美國商品期貨交易委員會（CFTC）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日當周，對沖基金和貨幣經(jīng)理人增持期銅凈空頭倉位至19398手，較上周增加16499手，創(chuàng)下8月中旬以來最高凈空倉紀錄。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這一幕與年初的情況十分相似。今年銅市波譎云詭，年初觸目驚心的瞬時大跌令人印象深刻。年初，部分國內(nèi)對沖基金對銅期貨發(fā)起猛烈而急促的做空行動，導致國內(nèi)外銅價閃崩并創(chuàng)下五年半新低。1月12日至14日的三個交易日，倫銅在6000美元/噸關口突然遭遇空頭巨量砸盤，三個交易日的跌幅近10%，英國《金融時報》報道稱，來自中國的對沖基金——混沌投資，是煽動銅市風暴的那只蝴蝶。1月14日，倫敦銅市崩盤，當天倫銅最深跌至每噸5353.25美元，盤中跌幅一度超過8%，刷新2009年7月來最大跌幅，上海銅期貨午盤封死跌停。

一位接近葛衛(wèi)東的知情人士告訴中國證券報記者，混沌投資只是“順勢交易”，趕上了價格下跌而已，外媒過分夸大。上海一家投資機構(gòu)的金屬交易員猜測，銅價這波下跌或是混沌投資在6000美元/噸關鍵位置上“砸盤”，并且起到了重要作用，導致期貨價格發(fā)生暴跌，因這一點位有很多期權(quán)，一旦砸破便會引起連鎖反應。

這次大跌之后，銅市消耗了數(shù)月時間來恢復元氣，但在今年5月18日站上6400美元/噸關口的LME銅再度拐頭向下。至8月24日間，短短69個交易日內(nèi)，LME銅價跌幅高達22.79%，最低下探至4855美元/噸。

經(jīng)濟平穩(wěn)轉(zhuǎn)型

大宗商品不再緊盯“中國因素”

“能拯救商品市場的，只有中國。”國際投行高盛表示，眼下要讓銅、鋁等市場走向平衡，只能寄希望于中國的金屬需求大幅上升。

但高盛在詳細論述之后不得不表示，由于全球最大買家中國正致力于從投資引導型經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型，其對金屬的需求將受到影響，任何寄希望于中國需求重返高位的價格反彈終究是曇花一現(xiàn)。

由于銅在建筑業(yè)和工業(yè)中有著非常廣泛的應用，且中國是銅的第一大消費國，占全世界消費量的45%，國內(nèi)外對沖基金通常會用銅價來表達自己對中國經(jīng)濟的看法。銅因此贏得了“銅博士”的美譽。

但隨著中國經(jīng)濟增速放緩以及著力于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，“銅博士”開始跌跌不休。

有色金屬價格長期低位迫使礦業(yè)企業(yè)開始減產(chǎn)。今年9月，商品巨頭嘉能可宣布，旗下位于非洲的兩個旗艦銅礦將停產(chǎn)18個月，這將導致其銅產(chǎn)量減少約20%，為年內(nèi)最大規(guī)模減產(chǎn)。緊接著10月，嘉能可又宣布將鋅的年產(chǎn)量縮減約50萬噸，占其產(chǎn)量的三分之一。本月初，美國最大的鋁生產(chǎn)商美國鋁業(yè)也宣布，將削減冶煉鋁產(chǎn)能50.3萬噸，以及氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬噸。

在這些減產(chǎn)決定宣布之后，銅、鋅和鋁價分別應聲大漲，但卻并未改變價格下滑的趨勢。高盛分析師稱，盡管近期銅和鋁供應的縮減看似有助于促進市場向平衡邁進，但減產(chǎn)行動實際上并不足以最終實現(xiàn)市場平衡。供應縮減只是證實了這些金屬價格深陷熊市。

最新的消息是，因預計中國需求疲軟，全球最大銅礦生產(chǎn)商Codelco將明年對中國出售銅的附加費下調(diào)了2%。相關報道認為，這一調(diào)價突出表明，全球最大銅進口國中國的消費增長正在下滑。

誰為空頭壯膽

日前，中國首次提出“供給側(cè)改革”的提法。分析人士認為，這再一次突出顯示了我國經(jīng)濟從基建投資向消費驅(qū)動型轉(zhuǎn)變的決心和路徑。

不過，在樂觀信號出現(xiàn)之前，交易人士正在加大押注金屬空頭的籌碼。畢竟，中國今年以來的五次降息降準尚未令經(jīng)濟從25年來的最低增速反彈。

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，10月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.6%，持平今年3月創(chuàng)下的2008年以來最低值。

單從數(shù)以倍計增加的持倉來判斷下跌的慘烈，或許可以說是高估基金能量。那么此次同一品種在相似時間段內(nèi)的相似走勢，已經(jīng)不能以巧合來解釋。有分析人士如此解釋，基本面微妙的配合，給空頭天時地利的條件。“為做空者壯膽的，正是中國為期數(shù)月的隆冬及春節(jié)假期。”

眾所周知，接下來的幾個月正是處在北半球的中國最寒冷的時期，這一金屬需求大國在這一時段內(nèi)基建工程開工通常為一年內(nèi)最為緩慢的時期，一些工廠在春節(jié)前會陸續(xù)停工放假，并且在這兩年經(jīng)濟不景氣的情況下，許多企業(yè)甚至提前放假。這種情況一般會持續(xù)到春節(jié)過后，開工情況才會陸續(xù)好轉(zhuǎn)。

需求疲弱時期通常令空頭行動忌憚較少，去年春節(jié)前后的“空銅派”已經(jīng)詮釋了這一道理。

高盛駐倫敦分析師Max Layton表示，“當中國投機者決定做空時，通常都會選在需求十分疲軟的時候行動。但是他們可能過分看空也可能不夠看空，這是一個大問題。”

去年，中國交易員已經(jīng)在“銅博士”上施展了凌厲的拳腳。目前種種跡象顯示，鋁正是他們擴展活動的下一個“靶心”。英國《金融時報》曾經(jīng)援引一位資深交易員對中國“空銅派”的描述:如果你認為美國的交易員十分激進，那這些人要比美國的交易員大三倍、快三倍、瘋狂三倍；他們的速度令人難以置信。

更加令對沖基金空頭得意的是，自從高盛首創(chuàng)銅與中國A股的對沖模式后，大批對沖基金正樂此不疲地加入這一隊伍。正如業(yè)內(nèi)人士所透露，上一次銅價下跌中，最大的空銅基金正持有大量A股證券。無獨有偶，這一次，銅價下跌再次趕上了A股“�；仡^”。

擅長念歪經(jīng)的高盛，這一次也在眾目睽睽之下站在了空頭背后。高盛在一份報告中稱，需求復蘇，以及進一步收緊供應，才能使銅市從供應過剩轉(zhuǎn)變?yōu)楣�應短缺�?/span>

來源：中國證券報