7-8月是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，盡管三季度保障房和鐵路投資值得期待，然考慮到天氣炎熱影響施工，建材消費(fèi)短期難以啟動(dòng)。根據(jù)往年制造業(yè)PMI的季節(jié)性規(guī)律，7-8月板材消費(fèi)也難以樂觀，短期鋼材消費(fèi)仍然低迷。此情形下，鋼廠鋼材庫存將進(jìn)一步上升，后期庫存去化壓力將有所增加。短期來看，考慮到產(chǎn)出、庫存以及成本，滬鋼走弱為主，投資者可以擇機(jī)拋空，可以嘗試買成品拋原料的套利操作。

　　建材需求尚未啟動(dòng)，板材需求按部就班：二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示微刺激政策逐漸發(fā)揮效用，宏觀經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)。近期央行注資國開行1萬億支持棚戶區(qū)改造以及鐵路總公司上調(diào)年內(nèi)投資目標(biāo)的消息不絕于耳�？紤]到7-8月的炎熱天氣不利于施工，短期投資落實(shí)到工地從而拉動(dòng)建材需求的可能性較小。三季度建材需求尚未啟動(dòng)。板材方面，PMI數(shù)據(jù)顯示，6月國內(nèi)制造業(yè)PMI有所企穩(wěn)，不過根據(jù)歷史規(guī)律，7-8月制造業(yè)PMI將有所下滑，直到9月才會有顯著好轉(zhuǎn)。即使在大規(guī)模寬松政策刺激的年份，三季度的PMI也以平穩(wěn)為主，出現(xiàn)顯著上行幾乎沒有。

　　煉鋼利潤持續(xù)下，鋼廠7月維持高產(chǎn)：7月上旬全國重點(diǎn)鋼企日均粗鋼產(chǎn)量為181.44萬噸較6月下旬環(huán)比增加3.63萬噸，基本持平于6月重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量。歷史規(guī)律顯示，7月伴隨著消費(fèi)淡季的到來以及大型高爐的檢修鋼廠通常會減產(chǎn)，產(chǎn)量較6月將有明顯下跌。而今年，由于二季度以來鋼廠煉鋼持續(xù)盈利，鋼廠減產(chǎn)動(dòng)力不足，維持高位生產(chǎn)的意愿較強(qiáng)。若參考7月以來的唐山及全國地區(qū)的高爐開工率，預(yù)計(jì)7月鋼廠或仍將維持高位產(chǎn)量，加劇消費(fèi)淡季供過于求的情況。

　　社會庫存繼續(xù)下降，7月鋼廠庫存產(chǎn)出比將有所反彈：根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月18日，鋼材社會庫存降至1316.33萬噸，連續(xù)20周環(huán)比下行，較去年同期低16.31%。其中螺紋鋼社會庫存和熱軋社會庫存分別降至586.93萬噸和310.39萬噸，較去年同期分別低13.44%和27.75%。鋼材庫存持續(xù)下降導(dǎo)致貿(mào)易商蓄水池功能進(jìn)一步惡化。貿(mào)易商庫存下降的同時(shí)，鋼材庫存進(jìn)一步向鋼廠堆積，7月上旬鋼廠的庫存產(chǎn)出比小幅反彈至7.97。由于我們認(rèn)為7月鋼廠的減產(chǎn)并不明顯，考慮到消費(fèi)淡季和貿(mào)易商囤貨意愿的持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)鋼廠的庫存產(chǎn)出比會進(jìn)一步上升,后期鋼廠庫存和資金壓力仍將較重。

　　礦價(jià)區(qū)間震蕩，煤焦下行有空間：6月下旬以來，普氏指數(shù)62%持續(xù)在[90,98.25]之間震蕩，波動(dòng)區(qū)間8.25美元，考慮匯率和增值稅波動(dòng)區(qū)間不足人民幣60元/噸。6月下旬以來港口現(xiàn)貨主流礦的波動(dòng)區(qū)間也為60元/噸左右，且短期波動(dòng)區(qū)間持續(xù)收窄,如7月4日以來，港口現(xiàn)貨礦波動(dòng)區(qū)間不過20元/噸。考慮到目前鋼廠的高位產(chǎn)量，原料按需采購策略，港口礦石庫存以及外礦的供應(yīng)，短期礦價(jià)窄幅區(qū)間波動(dòng)的格局并不會被打破。

來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)