經(jīng)歷了兩個月的高位振蕩后，銅價在商品市場一片普跌中步入下跌軌道。筆者認(rèn)為，在上漲動力缺失的前提下，美元反彈和油價下跌將帶動銅價大幅下行。

　　一、中國黃金增長期或?qū)⒔Y(jié)束，對銅的消費(fèi)拉動將降低

　　“十二五規(guī)劃”中國家首次將“提高國民收入”而不是“經(jīng)濟(jì)增長”放在首要位置。在此發(fā)展目標(biāo)下，國家陸續(xù)出臺了包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控及節(jié)能減排等一系列政策。這在一定程度上表明未來中國將加大消費(fèi)力度，同時降低投資力度。而中短期來看，以投資為主體拉動的經(jīng)濟(jì)增速必然面臨下降的風(fēng)險，同時在消費(fèi)渠道不完善的前提下，提高國民收入可能增加通脹風(fēng)險。未來中國高增長、低通脹的黃金增長期或?qū)⒔Y(jié)束。至于對銅消費(fèi)的影響，可以通過對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與銅消費(fèi)之間關(guān)系的分析得到一些啟示。美國在60年代曾經(jīng)歷過一輪高增長、低通脹的黃金增長期，在此期間美國對銅的表觀消費(fèi)量增長53％。而在黃金增長期結(jié)束后，美國由工業(yè)化階段步入消費(fèi)階段，銅消費(fèi)量則不再大幅增長，而是長期保持穩(wěn)定。若加以類推的話，中國在經(jīng)歷了高增長、低通脹的黃金十年后，對銅的消費(fèi)拉動作用也將大幅減緩。

　　二、熱錢陸續(xù)回流歐美，銅價上漲動力缺失

　　宏觀角度看，未來國際資金將持續(xù)流出新興市常一方面因歐美最差的時期已經(jīng)過去，目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，吸引熱錢回流；另一方面以中國為代表的新興市場國家普遍面臨高通脹，貨幣政策的不斷收緊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速減緩，資金的回報(bào)率不斷降低。此外，新興市場國家不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以及部分行業(yè)的泡沫初現(xiàn)也是促使熱錢流出新興市場國家的重要原因。在新興市場國家逐漸失去吸引力的前提下，以中國需求為主的金屬品種，尤其是銅未來繼續(xù)上漲的動力缺失。

　　三、油價大幅下跌令銅價失去支撐

　　相比較而言，隨著資金陸續(xù)回流歐美，原油受資金追逐的概率更大。筆者認(rèn)為，前期銅價在上漲動力缺失的情況下仍能保持高位振蕩，難現(xiàn)下跌的主要原因在于原油的持續(xù)上漲，推動銅及其他金屬的生產(chǎn)及運(yùn)輸成本上升，從而對銅價有一定的支撐作用。然而油價暴跌破百使得銅價的這一支撐因素不復(fù)存在，銅價的下跌也就成為必然。

       四、美元觸底反彈是助跌銅價的推手

　　近期，歐洲央行措辭不及市場預(yù)期、美國4月非農(nóng)就業(yè)大增、希臘再現(xiàn)退出歐元區(qū)傳聞等眾多風(fēng)險事件集中釋放后，美元在經(jīng)歷了長達(dá)四個月的持續(xù)下跌后出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的跡象。歐洲央行維持利率水平不變這一事實(shí)超出市場預(yù)期，令熱錢拋美元買歐元的套息行為戛然而止是推動美元上漲的主要因素。技術(shù)上看，美元在低位出現(xiàn)了連續(xù)四根十字星，隨后出現(xiàn)兩根長陽，也顯示出此輪反彈力度較大。結(jié)合以上分析，筆者認(rèn)為，美元本輪反彈至少將持續(xù)一個月，對應(yīng)的銅價也將出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。

　　五、大幅下跌將貫穿銅價五月行情

　　綜上所述，在上漲動力缺失的前提下，美元反彈和油價下跌是誘發(fā)銅價本輪下跌的主要原因。近期整個商品市嘲空”氣彌漫，預(yù)計(jì)銅價本輪下跌的幅度較大，或?qū)⒒卣{(diào)至60000。另外，季節(jié)性特征顯示銅價往往在4、5月份出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)，而在6月份出現(xiàn)企穩(wěn)反彈走勢。整體上，大幅下跌將貫穿銅價五月行情。

     【期貨日報(bào)】