上周五開始的快速調整打壓了國內股市、期市做多氣氛，從前期上漲過快的棉花、糖、橡膠等品種開始，利空情緒快速波及到金屬、股指等品種上。連續(xù)四個交易日的大幅下跌，大多品種都已被吞噬掉近一個月的漲幅。螺紋主力合約周三收于4550元，基本下跌至前期盤整區(qū)間上沿，收于關鍵點位，似乎已暗示多空雙方對于后市的迷茫。

　　此輪下跌來自國內外兩個方面。國際方面，愛爾蘭債務危機引發(fā)的歐元下挫、美元反彈，打壓眾多商品上漲態(tài)勢；國內方面，市場對中國加息預期的升溫，推動本輪上漲的原動力寬松的貨幣環(huán)境受到投資者質疑。筆者認為后者對于本輪調整的影響更大，加之前期獲利盤較多，市場的微小變化都極易引起恐慌性拋盤。但此輪下跌暫且定義為糾偏行情為宜，下跌幅度之大也有矯枉過正之嫌。

　　螺紋鋼作為前期被動跟漲品種，調整之時表現(xiàn)出了明顯的抗跌性，這與其近期資金關注度不高、金融屬性偏弱有關。其背后慢慢轉好的基本面或將在反彈之時成為資金追逐的亮點。

　　從原材料成本看，目前大型鋼企三級螺紋毛利達到歷史較好水平，約16%，中型鋼企約7%，小型鋼企約2%，盈利水平出現(xiàn)分化。鐵礦石談判又將進入市場焦點，礦價關鍵時點下跌難度較大。雖然國內進口礦量自4月以來同比增速連續(xù)下滑，但日本進口礦量大幅回升，致使近兩個月來礦價一直維持小幅上漲態(tài)勢。即使在12日全球商品市場大幅回調之時，我國進口鐵礦石價格仍穩(wěn)中有升，國產(chǎn)礦價上漲幅度更高于進口礦價。而焦炭價格更是受煤炭價格上漲推動，國內各地自12日后三個交易日均是以上調價格為主，上升趨勢暫未受股市、期市影響而走弱。短期三級螺紋成本將仍維持易漲難跌態(tài)勢。

　　庫存方面，自今年3月以來，螺紋、線材基本都處于去庫存化階段，庫存量連續(xù)36周下降，特別是近兩周下滑幅度更大。11月12日全國螺紋庫存環(huán)比上周下降8.67%，線材庫存環(huán)比上周下降6.84%。根據(jù)我們在上海地區(qū)眾多倉儲調研結果顯示：下游需求的釋放和節(jié)能減排的影響，使得目前上海地區(qū)庫存量確實大幅下降，下一輪補庫或將在春節(jié)前甚至會有所提前。

　　從期現(xiàn)價差看，目前各地區(qū)現(xiàn)貨價表現(xiàn)強勢，價格水平較低的華東上海地區(qū)交割品牌的三級螺紋換算至磅計基本維持在4700元/噸左右。自7月份開始，就一直處于期貨主力合約貼水的狀態(tài)，目前現(xiàn)貨價至少高于螺紋主力合約150元左右。考慮到季節(jié)性因素，期貨價格有被低估的可能。

　　從螺紋鋼期貨技術面看，倉位已減至2009年10月以來的最低位，螺紋主力合約17日收出小陽線十字星，多空雙方在關鍵點位都不愿發(fā)力，市場有企穩(wěn)的可能。當然有待外部環(huán)境的確認。

　　總之，短期大跌已使得整個市場情緒有所混亂，資金推動型的行情難免加劇市場波動幅度。加息周期或已啟動，但短期流動性充裕的現(xiàn)實不會馬上轉變。一旦整個市場趨穩(wěn)之時，相對平穩(wěn)且基本面逐漸轉好的螺紋鋼或會成為亮點,反彈之時有望成為市場基石。

【證券時報】