11月底,滬銅創(chuàng)出兩年來新高后,開始振蕩回調(diào)。本周初,滬銅主力1702合約連續(xù)跌破46000元/噸和45000元/噸整數(shù)關口。對于后市,我們判斷,年底國內(nèi)金融市場已從前期的資產(chǎn)配置荒轉為資金荒,資金撤離漲幅大的商品是大概率事件。銅作為標志性商品,受到?jīng)_擊是必然的。
中央經(jīng)濟工作會議釋放重要信號
今年商品走勢火熱,主要推手有三:供給側改革、流動性寬松和經(jīng)濟回暖。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)明年是供給側結構性改革的深化之年,同時指出貨幣政策保持穩(wěn)健中性,這與今年穩(wěn)健的貨幣政策有所區(qū)別。最近國內(nèi)債券市場大幅下跌,也是市場利率持續(xù)上漲的必然結果。
今年國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn),很大程度上依賴上半年房地產(chǎn)的復蘇,但四季度后,各地房貸政策進一步收緊,中央經(jīng)濟工作會議再次明確“房子是用來住的,不是用來炒的”,預計明年房地產(chǎn)景氣度或下行。中央對經(jīng)濟下行的容忍度也在提高,因為不同于往年,本次并未明確提及經(jīng)濟增速目標?傮w而言,本次會議釋放的去杠桿、防控金融風險的信號,對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生較大影響,包括大宗商品市場。
美元強勢沒有結束
上周美聯(lián)儲加息,雖然基本符合市場預期,但美聯(lián)儲暗示明年可能加息3—4次,這對美元構成利多影響。目前,美元指數(shù)已經(jīng)突破11月下旬的高點102,長期目標已經(jīng)指向了2001年高點121.02。在美元強勢的背景下,大宗商品投機浪潮將受到抑制。
庫存大增成焦點
從供應來看,下半年,國內(nèi)月度銅產(chǎn)量保持穩(wěn)定,銅進口量持續(xù)縮減,顯示出國內(nèi)實際需求包括融資需求全面下降。從需求面來看,銅主要消費領域是房地產(chǎn)、家電和汽車等?紤]到房地產(chǎn)政策趨緊,明年房地產(chǎn)景氣度回落是大概率事件,從而可能影響家電消費。今年汽車產(chǎn)量高速增長,11月國內(nèi)汽車產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的300萬輛。但值得注意的是,今年產(chǎn)量高速增長,與產(chǎn)業(yè)補貼政策有關,并不具有可持續(xù)性。
庫存是近期市場的焦點。截至12月19日,LME銅總庫存為345475噸,較12月上旬增加約10萬噸,增幅明顯的是亞洲韓國庫存。而截至12月16日,上期所庫存為14.4萬噸,較11月初的不足10萬噸增加4萬噸左右。
資金撤離市場
從10月底以來,國內(nèi)商品市場出現(xiàn)持倉總量持續(xù)下降的局面,包括個別創(chuàng)新高的商品。截至12月19日,文華商品指數(shù)總持倉是2459萬手,較今年10月31日創(chuàng)下的2881萬手紀錄高位下降了14%。
工業(yè)品持倉下降尤為明顯。11月底,滬銅逼近5萬元/噸整數(shù)關口時,總持倉增加至58萬手,但之后持續(xù)減少,本周跌破50萬手。商品市場的活躍,需要資金的推動,上漲往往需要擴倉,但下跌并不需要。滬銅持倉連續(xù)下降,顯示資金明顯撤離,期價缺乏繼續(xù)反彈的動能。
綜合以上關于宏觀、銅基本面和資金面的分析,我們判斷銅價趨于回調(diào),后期重要支撐為40000—41000元/噸一線。未來投資者操作時可密切關注持倉總量恢復情況。
來源:期貨日報