近期,原油、貴金屬市場大幅波動(dòng),國際金價(jià)更是上躥下跳。市場關(guān)注焦點(diǎn)從美聯(lián)儲退出QE量化寬松政策,中國央行降息,到瑞士黃金公投沒有通過,歐洲央行可能祭出新的寬松舉措,印度央行放松黃金進(jìn)口等,黃金的避險(xiǎn)保值魅力又開始顯露。如何研判金價(jià)后期走勢?本期《中證面對面》邀請寶城期貨金融研究所所長助理程小勇、光大期貨研究所分析師孫永剛進(jìn)行分析。
貨幣“全球皆松,唯美獨(dú)緊”
中國證券報(bào):前兩個(gè)交易日金價(jià)上躥下跳,上海期貨交易所黃金和白銀期貨價(jià)格也出現(xiàn)了大幅波動(dòng),隔夜白銀期貨價(jià)格最高漲幅近7%,黃金夜盤最高也達(dá)到4.5%的漲幅,而前一交易日價(jià)格還分別下降5%、3%左右。如何解讀金市出現(xiàn)如此大的波動(dòng)?
孫永剛:周一黃金大幅震蕩,先是在亞洲盤受到瑞士公投不增加黃金儲備結(jié)果影響大幅下跌,國內(nèi)白銀一度封在跌停板上,瑞士央行預(yù)期增加黃金儲備也并未引起黃金大漲,而如此之反應(yīng)本身就存在過度之嫌,歐洲開盤后貴金屬開始大幅上漲,受到穆迪下調(diào)日本評級影響,美盤繼續(xù)高歌猛進(jìn)。
周一公布的全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均不同程度下挫,再加之市場認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)之自循環(huán)死結(jié)將難維系,對全球經(jīng)濟(jì)之悲觀引發(fā)黃金多頭配置需求,至于美元88點(diǎn)爭奪必將受到市場預(yù)測加息時(shí)點(diǎn)關(guān)聯(lián),如果不及市場預(yù)期美元便可出現(xiàn)大幅回調(diào),將進(jìn)一步推升金價(jià)。目前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的引擎結(jié)構(gòu)不斷變化,貨幣效應(yīng)是否會持續(xù)股債牛市格局需要觀察,且社會容忍實(shí)體經(jīng)濟(jì)低增速,又在金融市場的財(cái)富異端分配下持續(xù)低通脹的特征,未來黃金對沖效應(yīng)依舊來自美股的下跌效應(yīng),而日前美股的波動(dòng)效應(yīng)增加。
中國證券報(bào):在美聯(lián)儲退出QE后,全球經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化進(jìn)一步加劇,F(xiàn)在投資者的關(guān)注焦點(diǎn)落在了歐洲央行的決議和美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告,比如會不會透露更多寬松的信息。美元指數(shù)下半年已經(jīng)漲近一成了。貨幣政策的分化,對貴金屬市場會帶來怎樣的影響?
程小勇:長期以來,國際金價(jià)與美元走勢密切相關(guān),金價(jià)大幅上漲在很大程度上歸功于美元的持續(xù)貶值。在剔除美元因素的COMEX名義金價(jià)與美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系,據(jù)統(tǒng)計(jì),自1985年11月8日至今,二者的相關(guān)性在-0.6左右。
從全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策來看,出現(xiàn)分化的特點(diǎn)。今年10月份之前,美國、歐洲、日本、英國都在次貸危機(jī)的沖擊下掙扎,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行都奉行著程度不一的寬松貨幣政策。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及美國,以及擔(dān)憂通脹低迷,歐、日、英央行的寬松政策至少在2015年難有改變;而由于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中相對突出,即使美元啟動(dòng)第一次加息的時(shí)點(diǎn)比市場預(yù)期要遲,也并不意味著美國會與歐洲、日本一樣再推出新一輪的量化寬松政策。因此,盡管2015年還存在著諸多的不確定性,但“全球皆松,唯美獨(dú)緊”的貨幣政策格局基本定型。
實(shí)物金需求對金價(jià)提振小
中國證券報(bào):瑞士黃金公投沒有通過,但央行購金行為一直備受關(guān)注,俄羅斯和哈薩克斯坦都在大量買進(jìn)。請談?wù)勓胄匈徺I的行為以及對市場的影響。
孫永剛:瑞士央行之前的公投預(yù)期增加黃金儲備其實(shí)也并沒有引起金價(jià)大漲,那么由于瑞士公投沒有增加黃金儲備出現(xiàn)暴跌有點(diǎn)反應(yīng)過度之嫌,因此市場目前的修正也實(shí)屬正常。不過從央行購金的角度看,目前全球央行近幾年確實(shí)一直在凈買入黃金,也可以看出全球央行對于黃金資產(chǎn)的重視程度,當(dāng)然也似乎與價(jià)格的關(guān)聯(lián)度不大。
中國證券報(bào):去年年底,因中印實(shí)物黃金需求旺季,金價(jià)快速反彈。但很多分析師都認(rèn)為,實(shí)物金購買對金價(jià)影響小。有消息顯示,印度央行已經(jīng)對黃金進(jìn)口進(jìn)行了放松,那么今年年底旺季可期嗎?對金價(jià)的支撐如何?
程小勇:我們統(tǒng)計(jì)過,黃金價(jià)格與實(shí)物黃金需求、黃金投機(jī)需求的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)實(shí)物黃金包括首飾和工業(yè)需求與金價(jià)并沒有明顯的正相關(guān)關(guān)系。黃金不同于一般的商品,其是零息資產(chǎn),或者說是“吉芬商品”,黃金價(jià)格下跌并不會刺激黃金需求的回暖,而黃金價(jià)格高漲反而會刺激投機(jī)需求,因此實(shí)物黃金對金價(jià)的提振很小。一方面,實(shí)物黃金的保值和避險(xiǎn)功能只是理論上的,反而不如黃金衍生品便利;另一方面,實(shí)物黃金變現(xiàn)會打折扣,特別是首飾不能按照原價(jià)回收。
從今年年底的旺季來看,除了傳統(tǒng)的婚嫁需求之外,黃金的實(shí)物需求很難出現(xiàn)超預(yù)期的增長。另外,在中國大媽屢次出手購金被套之后,中國大媽變得越發(fā)理性,而目前股市的回暖也將分流部分黃金的投資資金。
受到強(qiáng)勁美元和美國經(jīng)濟(jì)因原油價(jià)格低迷而受益預(yù)期的影響,周二(12月2日)金價(jià)有所下滑,再度回到1200美元/盎司下方。周三亞市開后,金價(jià)在1198美元/盎司附近波動(dòng)。
ActivTrades的高級分析師CarloAlbertodeCasa說:“技術(shù)面上而言,金價(jià)維持在1190美元/盎司上方是很重要的,跌破這一水平就會使得其進(jìn)一步下跌至1140至1150的區(qū)域,也就是周一出現(xiàn)過的情景。”
近期原油價(jià)格的低迷是黃金市場的一大壓力。能源價(jià)格低則代表著通脹低迷,影響黃金的避險(xiǎn)需求。
周二公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,美國11月ISM紐約聯(lián)儲企業(yè)活動(dòng)指數(shù)大幅攀升至62.4,遠(yuǎn)高于前值55.0和預(yù)期值54.8。美國10月營建支出月率錄得1.1%,好于前值-0.4%和預(yù)期值0.6%。
美聯(lián)儲官員周二強(qiáng)調(diào)了能源價(jià)格下跌對美國經(jīng)濟(jì)的積極影響,美元觸及四年半高點(diǎn)。
RJOFuture的高級商品經(jīng)紀(jì)人PhillipStreible表示:“如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走強(qiáng),那么升息就會早于預(yù)期,而這對黃金是不利的。”
紐約聯(lián)儲主席杜德利(WilliamDudley)發(fā)言稱,希望美聯(lián)儲在2015年加息。
美銀美林(BofAMerrillLynch)的分析師MichaelWidmer稱,目前黃金市場的交易是非常有波動(dòng)性的。
Widmer說:“對低通脹的擔(dān)憂和低通脹對央行政策的影響是主要的影響因素。”
在實(shí)物需求方面,美國鷹金幣和水牛金幣銷量在11月總計(jì)72500盎司,較10月份的88500盎司回落,但10月份銷量年內(nèi)僅次于1月份。同時(shí),11月份銷量較去年同期的62000盎司上升。美國鷹銀幣11月的銷量達(dá)342.6萬盎司,鑄幣廠日期標(biāo)記為2014年的銀幣數(shù)天前因售罄而停止銷售。10月份銀幣的銷量為579萬盎司,而2013年11月份為230萬盎司。
中國市場的金價(jià)升水在周二跌至不到1美元/盎司。
SPDR黃金ETF在周一流入了2.29噸,總持有量變?yōu)?/span>720.02噸。
雖然金價(jià)走勢低迷,但有跡象顯示俄羅斯、哈薩克斯坦等國央行趁黃金下跌時(shí)而增持黃金。世界黃金協(xié)會認(rèn)為,中國人民銀行希望選擇美國國債以外的投資產(chǎn)品,因此可能在增加其黃金儲備。
沒有數(shù)據(jù)可以參考,只能推測,如果推測成立,可以找到人民幣國際化進(jìn)程的線索。
中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示,截至2013年底,官方黃金儲備仍持平于1054噸。滿足中國黃金需求的途徑可以量化的主要分為以下部分:上海黃金交易所交割并最終流向公眾的黃金;通過中國香港進(jìn)口的黃金;上海黃金交易所庫存的黃金變化;重新回收澆鑄的黃金;中國自己生產(chǎn)的黃金。
分析師都在推測中國黃金儲量已經(jīng)暴漲。
今年4月7日,黃金評論網(wǎng)站goldmoney專欄作家AlasdairMacleod撰文指出,2008年1月以來,上海黃金交易所的黃金交易量已經(jīng)從每季度362噸上升至每月1100噸,交割數(shù)量則從每月44噸上升至212噸。值得注意的是,從2013年4月國際黃金價(jià)格下跌開始,交易量開始迅速攀升。自2008年1月開始,上海黃金交易所已經(jīng)累計(jì)交割了6776噸黃金,這些批發(fā)黃金都流入到大眾手中。
上海黃金交易所的交割分析數(shù)據(jù)大行其道。根源在于世界黃金協(xié)會今年2月公布的2013年黃金需求報(bào)告,中國只有1066噸,而上海黃金交易所高達(dá)2097噸,兩者相差1051噸,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了5年前200噸左右的水平。
因此,和的兩位分析師NickLaird和KoosJansen仔細(xì)地跟蹤上海黃金交易所的數(shù)據(jù),這一數(shù)據(jù)是進(jìn)口黃金與國內(nèi)礦產(chǎn)交易的首站,相對準(zhǔn)確。上海黃金交易所的交割數(shù)量已經(jīng)超出倫敦金銀市場協(xié)會價(jià)格的溢價(jià)水平,認(rèn)為上海黃金交易所的交割數(shù)據(jù)正好同中國整體的黃金需求相符,是更好的指標(biāo)。
不同的推測數(shù)據(jù)不同,幾乎肯定的是,無論官方還是民間,中國黃金儲備都有了驚人的增長。
AlasdairMacleod指出,2013年中國的黃金需求暴增至4843噸,同比翻了一番。而且該數(shù)據(jù)可能還比較保守,因?yàn)槠渲羞沒有包括中國政府在倫敦等地購買以及貯藏在海外的黃金。
新加坡靈狐資本組合資金經(jīng)理GrantWiliams8月發(fā)表博文稱,他從黃金研究員KoosJansen中國黃金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推斷,從上海黃金交易所公布的數(shù)據(jù),可得知或估計(jì)中國黃金進(jìn)口和來自中國黃金組織的整體消費(fèi)數(shù)據(jù)。他提出了中國央行的黃金儲備總量,接近15000噸,這一數(shù)據(jù)不包括民間儲量。這是驚人的數(shù)量,考慮到GrantWiliams是黃金死多頭,恐怕未必那么客觀。
最新、最大的數(shù)據(jù)還是來自于上海交割數(shù)據(jù)分析的發(fā)明者KoosJansen。11月24日,他發(fā)表博客指出,從每日上海黃金交易所“提現(xiàn)”量推測,現(xiàn)在黃金儲備量遠(yuǎn)不止官方公布的1054.1噸,有可能每年增長量在1761噸和1746噸之間。如果官方公布的2009年數(shù)據(jù)準(zhǔn)確,也就是說,中國黃金儲備遠(yuǎn)超俄羅斯,成為真正的支撐者。
從遠(yuǎn)期看,Jansen的數(shù)據(jù)表示,自1995年以來中國黃金儲備的總數(shù)(不進(jìn)入市場,可能會直接進(jìn)入中國儲備),加上進(jìn)口黃金的估計(jì),約有8000噸至9000噸,如果這些黃金真的是進(jìn)入央行,那么中國的黃金儲備完全可以跟美國媲美。
來源:中國證券報(bào)