自跌至2010年2月11日以來(lái)的低位后，黃金并未因市場(chǎng)“抄底”購(gòu)金而出現(xiàn)反彈，而是連續(xù)第7周收跌，錄得1999年以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的周度下跌行情，顯示出市場(chǎng)對(duì)金價(jià)普遍持悲觀態(tài)度。我們認(rèn)為，在希臘風(fēng)險(xiǎn)緩解、中國(guó)需求疲軟的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將持續(xù)主導(dǎo)黃金市場(chǎng)，金價(jià)依然缺乏反彈動(dòng)力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期不變

　　美國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向市場(chǎng)展現(xiàn)其持續(xù)擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)前景，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)開啟加息進(jìn)程的預(yù)期。受建筑業(yè)、制造業(yè)及服務(wù)業(yè)復(fù)蘇的拉動(dòng)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.5萬(wàn)人，為連續(xù)3個(gè)月維持在20萬(wàn)人之上，失業(yè)率維持在5.3%，每小時(shí)薪資水平重新恢復(fù)增長(zhǎng)（月率0.2%），顯示出就業(yè)市場(chǎng)正在接近充分就業(yè)，符合勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善的要求，強(qiáng)化了今年年內(nèi)加息的預(yù)期。

　　7月FOMC聲明肯定了經(jīng)濟(jì)的溫和增長(zhǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)改善、及消費(fèi)者支出和住房投資的增加，表明美聯(lián)儲(chǔ)仍然處于今年年內(nèi)加息的正軌上。此外，一直處于中立立場(chǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)投票官員洛克哈特近期表示，9月可能是合適的加息時(shí)點(diǎn)，且只有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大倒退，才有必要推遲加息時(shí)點(diǎn)。我們認(rèn)為，強(qiáng)勁的基本面支撐美國(guó)開啟貨幣政策正�；�，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的概率較大，實(shí)際利率趨勢(shì)性上行之路開啟，黃金價(jià)格下行空間仍然較大。

　　希臘風(fēng)險(xiǎn)釋放，避險(xiǎn)需求減弱

　　盡管希臘需要在8月20日之前獲取新一輪的救助資金才可以避免再次違約，但自希臘成功獲得歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制的70億歐元過橋貸款后，債務(wù)人與債權(quán)人基本就救助協(xié)議達(dá)成一致的方向，目前希臘援助談判的進(jìn)展樂觀，預(yù)計(jì)達(dá)成目標(biāo)的可能性較大。流動(dòng)性危機(jī)緩解推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上揚(yáng)，黃金的避險(xiǎn)需求減小。鑒于退歐的代價(jià)遠(yuǎn)高于妥協(xié)的成本，我們認(rèn)為，未來(lái)希臘問題的解決仍以最終相互妥協(xié)的拖延戰(zhàn)為主導(dǎo)，希臘退出歐元區(qū)的可能性較小。而在短期希臘風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，目前黃金市場(chǎng)主要以美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期為主導(dǎo)，短期希臘問題對(duì)黃金價(jià)格的推升作用有限。

　　中國(guó)消費(fèi)對(duì)傳統(tǒng)黃金旺季的支撐弱化

　　受秋季消費(fèi)旺季前囤貨需求的拉動(dòng)，一般情況下，黃金價(jià)格在8月表現(xiàn)靚麗。自2000年以來(lái)，金價(jià)僅有兩年在8月錄得負(fù)收益率。然而，受股市重挫影響，我們認(rèn)為，今年8月金價(jià)不具備獲得正收益的條件。預(yù)計(jì)因股票下跌而受挫的國(guó)內(nèi)投資者將會(huì)減少黃金消費(fèi)，今年國(guó)內(nèi)需求旺季對(duì)8—9月黃金價(jià)格的支撐作用將會(huì)明顯弱化。此外，預(yù)計(jì)需求量也將同比萎縮50%。

　　投資者繼續(xù)撤出黃金市場(chǎng)

　　受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫及美元走強(qiáng)的拖累，長(zhǎng)期投資者和短期投機(jī)者均出現(xiàn)持續(xù)撤離黃金市場(chǎng)的趨勢(shì)。8月第一周，全球最大的黃金ETF——SPDR持倉(cāng)量持續(xù)下跌，減少5.01噸至667.69噸，為2008年9月以來(lái)的最低位。同時(shí)，自5月起，CFTC黃金非商業(yè)空頭仍處于趨勢(shì)性上漲，而非商業(yè)多頭則呈小幅下滑。我們認(rèn)為，未來(lái)黃金市場(chǎng)依然偏空，投資需求或?qū)⒊掷m(xù)減少。

　　綜上所述，盡管臨近金價(jià)傳統(tǒng)旺季且金價(jià)處于階段性低位，但中國(guó)需求與希臘問題不具備推動(dòng)近期金價(jià)反彈的基礎(chǔ)。而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、加息時(shí)點(diǎn)臨近以及強(qiáng)勢(shì)美元將持續(xù)推動(dòng)金價(jià)趨勢(shì)性下跌，金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)依然較大。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)金價(jià)將維持在1080—1100美元/盎司區(qū)間振蕩，醞釀新一輪的下跌。

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