自8月份以來，滬鋁便步入漫長的調(diào)整期，從最高點的18295元/噸一度探至11月中旬的15500元/噸，跌幅超過15%。關(guān)于后市，筆者從鋁市消費情況、自然屬性以及成本因素作出分析。

　　鋁市主要消費行業(yè)步入嚴(yán)冬

　　自三季度以來，房地產(chǎn)市場鋁加工材開工率出現(xiàn)了普遍下滑，與此同時上海、無錫、杭州、南海四地的現(xiàn)貨庫存量則出現(xiàn)了明顯攀升。隨著近期溫總理和李克強副總理在不同場合紛紛表態(tài)要進一步落實2012年房地產(chǎn)調(diào)控，筆者有理由相信房地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)冬才剛剛開始。終端消費的不濟和房產(chǎn)商資金的緊張勢必對整個房地產(chǎn)市場的后續(xù)開發(fā)進度以及新房開工產(chǎn)生較大的影響，因此，房地產(chǎn)市場鋁材消費出現(xiàn)回落的概率較大。

　　交通運輸是我國電解鋁的第二代消費行業(yè)，占全國鋁消費的17%左右。據(jù)筆者的初步估計，今年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷總量約為1900余萬輛，同比增速大概在3%—5%的水平，相比2009和2010年超過20%的增速出現(xiàn)了明顯的下滑。由此可見，我國整個交通行業(yè)的汽車用鋁增量也將非常有限。

　　電價上漲提升鋁市生產(chǎn)成本

　　發(fā)改委近期宣布從12月1日開始將全國燃煤電廠上網(wǎng)電價平均每千瓦時提高約2．6分錢，銷售電價每千瓦時平均提高約3分錢。這意味著對華東和華中那些沒有自備電廠的電解鋁企業(yè)來說，生產(chǎn)一噸鋁將會平均額外增加420元。據(jù)了解，目前現(xiàn)貨鋁價僅為16200元/噸，但是許多外購電力的中小鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本高居17000元/噸之上，加上此次電價上調(diào)，對這些鋁企業(yè)來說將是嚴(yán)重的打擊。當(dāng)前我國電解鋁企業(yè)超過三分之一已經(jīng)處于虧損態(tài)勢，許多中小企業(yè)已經(jīng)開始出現(xiàn)減產(chǎn)甚至停工，這一點已經(jīng)從10月份公布的電解鋁產(chǎn)量環(huán)比增幅明顯降低中得到了驗證。

　　眾所周知，電解鋁是一個耗電大戶，但是由于鋁在生產(chǎn)開工之前會有一個預(yù)熱的過程，而這個預(yù)熱過程會產(chǎn)生非常昂貴的費用，我國的電解鋁企業(yè)自2008年以來已經(jīng)步入低利潤率的水平，所以成本的影響對鋁企業(yè)來說越來越大。之所以當(dāng)前電解鋁并沒有出現(xiàn)大面積的停產(chǎn)行為，除了我國西北地區(qū)用電成本較低以外，實際上，中部的大部分電力成本較為昂貴的電解鋁企業(yè)都擔(dān)心一旦停產(chǎn)會造成企業(yè)更多的運營成本支出，所以鋁企業(yè)的停產(chǎn)會是一個底線。但是這并不意味著當(dāng)前弱勢的鋁價就可以一直持續(xù)下去，一旦鋁價的虧損超過企業(yè)的運營成本或者是鋁價長期處于虧損局面，電解鋁企業(yè)出現(xiàn)大面積的減產(chǎn)將會是一個大概率事件。比如2008年金融危機爆發(fā)之后，鋁價出現(xiàn)了嚴(yán)重的跌幅導(dǎo)致我國電解鋁企業(yè)出現(xiàn)了大范圍的停產(chǎn)行為，這使得鋁市場也在之后的幾個月出現(xiàn)了明顯的供應(yīng)短缺，鋁價則表現(xiàn)出較為強烈的推動性上漲。

　　鋁市供需結(jié)構(gòu)有望改善

　　歐債危機以及國內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控使得我國鋁出口和消費出現(xiàn)了萎縮，但是隨著電力成本的提升，鋁成本剛性將得到進一步的鞏固。鋁的自然屬性則會在這種消費疲軟和成本支撐中得到強化，隨著價格長期處于成本之下，鋁企業(yè)減產(chǎn)的幅度會出現(xiàn)擴大，從而從根本上改善鋁的供需結(jié)構(gòu)。因此，電價上漲提升鋁的成本，從而增強鋁的防御性，看來并非空穴來風(fēng)。 (KANI)

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