周二倫銅向上突破整理區(qū)間,最高上行至4831.50美元/噸。從盤面來看,投資者表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎,短期拋壓較重,但我們認(rèn)為后期銅價(jià)將在利好政策預(yù)期和基本面疲弱中尋找新的平衡點(diǎn),總體將呈現(xiàn)寬幅振蕩格局。
英國退歐增強(qiáng)全球?qū)捤深A(yù)期
英國公投退歐派獲勝,英國宣布退出歐盟,英鎊、歐元出現(xiàn)大幅下跌,嚴(yán)重影響整個(gè)歐洲市場經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。歐洲國家為應(yīng)對(duì)資金外流帶來的流動(dòng)性不足,可能采取貨幣寬松政策。
同時(shí),退歐風(fēng)險(xiǎn)逐漸外溢至和歐洲國家貿(mào)易緊密的亞洲國家。根據(jù)消息,韓國政府正計(jì)劃出臺(tái)逾20萬億韓元的財(cái)政刺激方案,以應(yīng)對(duì)英國脫歐對(duì)韓國經(jīng)濟(jì)帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)。由于韓國率先采用刺激政策,市場預(yù)期亞洲國家可能跟風(fēng)出臺(tái)大規(guī)模刺激政策。
過量的貨幣將帶動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲,其中,銅由于金融屬性較強(qiáng),容易獲得資金青睞,價(jià)格可能受到支撐。
行業(yè)面限制銅價(jià)漲幅
在行業(yè)面上,當(dāng)前仍然處在消費(fèi)淡季,銅桿、銅管等銅材加工企業(yè)開工率下滑,減產(chǎn)幅度明顯。從終端數(shù)據(jù)來看,5月電網(wǎng)投資同比增速為39.12%,較4月下滑5個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)國家電網(wǎng)公司工作會(huì)議要求,2016年電網(wǎng)建設(shè)計(jì)劃投資較2015年減少131億元,這說明5月有可能是電網(wǎng)投資增速的拐點(diǎn)。從招標(biāo)的內(nèi)容來看,農(nóng)網(wǎng)、特高壓用鋁較多,整個(gè)三季度國網(wǎng)涉銅交貨量為年內(nèi)最低。另外,家電產(chǎn)量大幅下滑,5月空調(diào)產(chǎn)量同比下滑15.1%。考慮到廠商和渠道高庫存壓力需要消化,未來2—3個(gè)月家電行業(yè)仍有減產(chǎn)可能。
從原料端來看,CSPT會(huì)議確定三季度銅精礦最低加工費(fèi)為103美元/噸,遠(yuǎn)高于二季度為85美元/噸,這表明銅精礦現(xiàn)貨供應(yīng)過剩。如果以當(dāng)前價(jià)格計(jì)算,進(jìn)口銅精礦利潤已經(jīng)高達(dá)300元/噸。大型冶煉廠大幅減產(chǎn)可能性較低,中小冶煉廠將維持高開工率,預(yù)計(jì)2016年國產(chǎn)電解銅產(chǎn)量增速會(huì)維持在較高水平。
從庫存方面來看,5月全球銅總庫存為114萬噸,較4月增加3萬噸,處于較高水平。最近,雖然庫存有所下降,但銅精礦供應(yīng)增多和消費(fèi)疲弱可能使銅庫存繼續(xù)上升。
在宏觀面和基本面之間尋找平衡
銅價(jià)將在宏觀面和行業(yè)面之間尋找平衡點(diǎn),短期市場流動(dòng)性增加預(yù)期將支持銅價(jià)上漲,但消費(fèi)淡季效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),我們依然堅(jiān)持銅價(jià)最終將回歸供需基本面,價(jià)格仍有回落空間,整體呈現(xiàn)寬幅振蕩格局。
在套利方面,由于人民幣貶值預(yù)期不斷提升,滬倫比值連續(xù)攀升,可執(zhí)行內(nèi)外反套操作,即買入滬期銅拋出倫銅。
來源:期貨日?qǐng)?bào)