最近兩周，從歐洲央行的的無(wú)限量沖銷式國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃(OMT)到德國(guó)憲法法院有條件地通過(guò)了ESM的合法性以及美聯(lián)儲(chǔ)的QE3、日本央行擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模，進(jìn)一步推動(dòng)了鉛價(jià)的大幅反彈上揚(yáng)之勢(shì)，滬鉛期價(jià)在兩周時(shí)間里連續(xù)上揚(yáng)1050點(diǎn)，漲幅達(dá)到6.92%，而在本周鉛價(jià)則呈高位回落之勢(shì)，我們通過(guò)對(duì)鉛的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行詳細(xì)的分析后發(fā)現(xiàn)，雖然前兩周滬鉛期價(jià)大幅上揚(yáng)，現(xiàn)貨價(jià)格受此影響亦上漲了665元，但并未拉動(dòng)下游企業(yè)的采購(gòu)熱情，在精鉛產(chǎn)量上升而下游需求持續(xù)低迷的情況下，我們認(rèn)為，當(dāng)前鉛價(jià)的反彈之勢(shì)將難以持續(xù)。

　　從全球供需變化看，根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)的研究報(bào)告顯示，今年前七個(gè)月全球精鉛產(chǎn)量同比上升了0.9%至616.3萬(wàn)噸，這主要是因?yàn)橛《�、日本、韓國(guó)和墨西哥的產(chǎn)量增加抵消了美國(guó)、德國(guó)、哈薩克斯坦和澳大利亞的減產(chǎn)；今年上半年全球精鉛消費(fèi)量同比增加了2.5%至596.5萬(wàn)噸，其中美國(guó)的需求量出現(xiàn)下滑，歐元區(qū)基本持平，而中國(guó)、日本、土耳其、墨西哥等主要國(guó)家的消費(fèi)量出現(xiàn)了提高；總體而言，今年上半年全球精鉛供需過(guò)剩4.9萬(wàn)噸。

　　從國(guó)內(nèi)產(chǎn)量看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國(guó)今年8月精鉛產(chǎn)量達(dá)到45.7萬(wàn)噸，同比上漲21.5%，環(huán)比增長(zhǎng)8.8%，今年前8個(gè)月累計(jì)生產(chǎn)精鉛298.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%，8月國(guó)內(nèi)的精鉛產(chǎn)量刷新了今年以來(lái)的最大單月產(chǎn)量增幅，從產(chǎn)量的增加來(lái)看，我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)自去年以來(lái)的鉛酸蓄電池行業(yè)的整合完成，產(chǎn)量逐步恢復(fù)。而根據(jù)上海有色網(wǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)主要冶煉企業(yè)開(kāi)工率的調(diào)研數(shù)據(jù)，8月我國(guó)原生鉛冶煉企業(yè)開(kāi)工率在連續(xù)三個(gè)月下跌后出現(xiàn)回升，環(huán)比上漲6.2個(gè)百分點(diǎn)至61.2%，而這也從另一方面印證了產(chǎn)量的上升，此外，造成產(chǎn)量上升的原因還在于在現(xiàn)貨鉛價(jià)出現(xiàn)了回暖的同時(shí)鉛精礦價(jià)格相對(duì)較低且貨源充足，這使得企業(yè)提高了開(kāi)工率。

　　從下游消費(fèi)量看，我國(guó)鉛主要是被用于鉛酸蓄電池的生產(chǎn)與制造，僅蓄電池這一項(xiàng)就占到了78%，在鉛酸蓄電池中，動(dòng)力電池、起動(dòng)電池與備用電池三分天下，但在具體的行業(yè)應(yīng)用中，僅汽車一項(xiàng)就占到了32%，電動(dòng)自行車次之，占到了29%，因此，我們?cè)趯?duì)鉛的下游消費(fèi)進(jìn)行分析時(shí)著重就鉛酸蓄電池的產(chǎn)量與汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與解讀。從鉛酸蓄電池的產(chǎn)量看，根據(jù)中國(guó)電池工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月我國(guó)鉛酸蓄電池產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到113276507.25千伏安時(shí)，累計(jì)同比上漲26.15%，漲幅僅次于鋰離子電池的42.81%，這主要是歸因于我國(guó)當(dāng)前鉛酸蓄電池行業(yè)的整合已近乎完成，規(guī)模以上企業(yè)通過(guò)兼并重組等措施提升了產(chǎn)能，但從分月的數(shù)據(jù)來(lái)看，在今年6月產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)之后，產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑之勢(shì)，月度產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)了明顯的下滑之勢(shì)，這與汽車產(chǎn)量的同比增速下滑密不可分。

　　再看中國(guó)汽車產(chǎn)量與銷量，由于鉛酸蓄電池占鉛用量的78%，而汽車用量占到了鉛酸蓄電池中的32%，因此汽車產(chǎn)量與銷量的好壞直接影響到了鉛酸蓄電池的需求，進(jìn)而間接影響到了國(guó)內(nèi)鉛的整體消費(fèi)需求。雖然我國(guó)今年前8個(gè)月汽車的產(chǎn)量與銷量累計(jì)同比有所回升，但與鉛酸蓄電池的累計(jì)同比增速相比反而是微不足道，從今年以來(lái)的各月同比增速來(lái)看，產(chǎn)銷同比增速均在5月達(dá)到最高今年高點(diǎn)后出現(xiàn)回落之勢(shì)，而累計(jì)的產(chǎn)銷同比增速雖呈緩步回升之勢(shì)，但回升幅度均已放緩，結(jié)合今年國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷累計(jì)同比增速與去年相比將不會(huì)有較大的改觀，這與國(guó)內(nèi)鉛酸蓄電池產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)不相匹配，亦將形成鉛酸蓄電池產(chǎn)能的過(guò)剩，這將間接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)能過(guò)剩與庫(kù)存的持續(xù)高企。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，雖然短時(shí)間內(nèi)歐洲央行的OMT計(jì)劃和美聯(lián)儲(chǔ)的QE3使得市場(chǎng)人氣有所回升，但從根本上來(lái)看，歐美的經(jīng)濟(jì)刺激并不足以改變其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理狀況，只能是頭痛治頭，腳痛治腳，不能標(biāo)本兼治，與此同時(shí)，歐美的經(jīng)濟(jì)刺激并不能拉動(dòng)下游的消費(fèi)需求，特別是汽車的消費(fèi)需求，在歐債危機(jī)仍將呈螺旋式發(fā)展上升之際及美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)短期的復(fù)蘇之后仍將陷于深度衰退之中、中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷高速發(fā)展后將面臨軟著陸的風(fēng)險(xiǎn)且經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)有所加大的情況下，鉛的下游消費(fèi)需求仍將處于疲弱的態(tài)勢(shì)，無(wú)法支撐當(dāng)前鉛價(jià)的大幅回升之勢(shì)。

　　從技術(shù)面上來(lái)看，當(dāng)前倫鉛期價(jià)已到達(dá)今年一季度寬幅橫盤區(qū)間震蕩的上沿，其上方壓力位在2300美元一線，我們認(rèn)為其當(dāng)前的2250美元一線在供需無(wú)法有效回升的情況下無(wú)法站穩(wěn)，其第一回歸位將在2150美元附近，同樣，對(duì)于滬鉛而言，其期價(jià)亦回到了今年一季度寬幅震蕩的橫盤區(qū)間上沿，其上方壓力位在16800元附近，同樣在供需無(wú)法有效回升的情況下，其當(dāng)前的價(jià)位無(wú)法獲得有效的支撐，其第一回歸位將在15700元附近。

轉(zhuǎn)自今日早報(bào)