近期鐵礦石價(jià)格重現(xiàn)2009年飆漲局面，從去年9月的88.5美元/噸到目前超過150美元/噸，步步逼近鐵礦石價(jià)格歷史最高點(diǎn)180美元/噸。我國是世界上最大的鐵礦石進(jìn)口國和消費(fèi)國，每年進(jìn)口礦石量為世界鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易量的一半。由于缺失鐵礦石國際定價(jià)權(quán)，鐵礦石已成中國鋼鐵業(yè)不能承受之重。目前，國際主要礦石供應(yīng)商和鋼鐵企業(yè)都在利用金融手段爭奪話語權(quán)，鐵礦石金融屬性日益顯現(xiàn)。新加坡、印度等國推出了鐵礦石掉期和期貨等鐵礦石金融衍生品。為了爭取鐵礦石國際定價(jià)權(quán)，是否需要在國內(nèi)建立鐵礦石期貨市場，是我們必須認(rèn)真考慮的一個(gè)問題。

　　金融化與長協(xié)定價(jià)各有利弊

　　一遇到鐵礦石價(jià)格大幅波動(dòng)的時(shí)候，國內(nèi)鋼鐵業(yè)一些人士就希望恢復(fù)長協(xié)定價(jià)�？墒聦�(shí)上，鐵礦石金融化指數(shù)化定價(jià)和長協(xié)模式在本質(zhì)上并沒有優(yōu)劣之分，而是各有利弊。

　　一是在長協(xié)價(jià)格機(jī)制下，每當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格和長協(xié)價(jià)格的價(jià)差拉大，礦商和鋼廠中必有一方會(huì)不滿。金融危機(jī)的沖擊表明，世界經(jīng)濟(jì)和市場變化并非總是向一個(gè)方向發(fā)展。在全球經(jīng)濟(jì)陷入景氣低谷時(shí)，年度長協(xié)定價(jià)將無法使鋼鐵企業(yè)及時(shí)獲得鐵礦石價(jià)格下跌的益處，鋼鐵企業(yè)面臨鐵礦石成本過高、鋼鐵產(chǎn)品銷售困難的經(jīng)營困境。

　　二是雖然指數(shù)化定價(jià)不能確保鋼鐵業(yè)在鐵礦石價(jià)格上漲趨勢中降低生產(chǎn)成本風(fēng)險(xiǎn)，但其可以在鐵礦石價(jià)格下跌時(shí)獲得廉價(jià)進(jìn)口機(jī)會(huì)。此外，分散化的貿(mào)易談判可以降低集中采購引發(fā)的價(jià)格大規(guī)模上漲。

　　三是鐵礦石指數(shù)涉及主體眾多，無論是鐵礦石壟斷企業(yè)，還是國際資本都很難對(duì)設(shè)計(jì)合理、市場交易制度完善的指數(shù)進(jìn)行長期操縱。在真正的市場中，從來不會(huì)只有一方永遠(yuǎn)處于強(qiáng)勢，另一方永遠(yuǎn)處于弱勢。

　　四是長協(xié)定價(jià)機(jī)制下鐵礦石價(jià)格不一定穩(wěn)定，鐵礦石金融化下指數(shù)化定價(jià)鐵礦石價(jià)格不一定不穩(wěn)定。2010年以前，在長協(xié)定價(jià)機(jī)制下的鐵礦石價(jià)格并非穩(wěn)定不變，不僅有2005年、2008年的暴漲，更有2009年的暴跌。而鐵礦石指數(shù)定價(jià)、掉期交易等新型金融化定價(jià)模式的出現(xiàn)，其本質(zhì)是為了方便鋼鐵企業(yè)通過套期保值來管理鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“多元價(jià)格體系”（multiple price system）是某些大宗商品市場的共有特征，即同一種商品存在長期合同、現(xiàn)貨交易、期貨交易等多種價(jià)格安排方式。根據(jù)石油等成熟大宗商品定價(jià)的演進(jìn)和趨勢，場外定價(jià)必然逐漸過渡到現(xiàn)貨或期貨方式的場內(nèi)定價(jià)。

　　在當(dāng)前由于國內(nèi)體制約束下我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低、無法為我國的鐵礦石談判提供強(qiáng)有力支持的情況下，推動(dòng)形成一個(gè)類似于原油、金屬等的國際鐵礦石期貨市場，建立合理的國際鐵礦石交易的價(jià)格機(jī)制，不但一年一度激烈的談判沒有存在的必要，國內(nèi)也不需要再搞“談判聯(lián)盟”和“統(tǒng)一進(jìn)口權(quán)”，國內(nèi)所有鋼鐵行業(yè)企業(yè)都有機(jī)會(huì)參與和推動(dòng)國際鐵礦石交易誕生更合理的價(jià)格形成機(jī)制。因此，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)需要做的應(yīng)是積極參與甚至主導(dǎo)新的鐵礦石定價(jià)機(jī)制形成，而不是試圖恢復(fù)長協(xié)定價(jià)機(jī)制。

　　推動(dòng)建立鐵礦石期貨市場

　　目前，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)對(duì)鐵礦石金融化仍然沒有形成共識(shí)，對(duì)鐵礦石金融化的風(fēng)險(xiǎn)與影響的認(rèn)識(shí)也存在差異。一些鋼鐵企業(yè)擔(dān)心，我國鋼企對(duì)于相關(guān)金融衍生品缺乏研究，缺乏相關(guān)金融人才，沒有鐵礦石衍生品交易的經(jīng)驗(yàn)，害怕被游資操縱鐵礦石市場。此外，全球鐵礦石市場供方處于寡頭壟斷，在金融資本的助力下，三大鐵礦石生產(chǎn)商憑借對(duì)資源的控制，有可能對(duì)中國客戶獲得更強(qiáng)的定價(jià)能力，而我國鋼鐵業(yè)的集中度相當(dāng)?shù)停�很難采取強(qiáng)有力集體行動(dòng)，一旦全部通過現(xiàn)貨市場交易，金融屬性的增強(qiáng)使得鐵礦石價(jià)格比以往波動(dòng)更為頻繁。

　　以上這些擔(dān)心當(dāng)然不是多余的。但我國鋼企缺乏鐵礦石金融交易經(jīng)驗(yàn)，這塊短板本身就需要補(bǔ)上，而不能采取逃避的態(tài)度。同時(shí)，打破鐵礦石市場供方的寡頭壟斷結(jié)構(gòu)，需要采取措施來推進(jìn)鐵礦石供應(yīng)來源多元化，這與建設(shè)鐵礦石金融衍生市場的努力并不沖突。

　　目前看來，通過在國內(nèi)建設(shè)鐵礦石期貨，至少有利于我國鋼鐵行業(yè)加強(qiáng)對(duì)鐵礦石的需求管理，形成市場化的貿(mào)易秩序。

　　第一，印度、新加坡等鐵礦石期貨市場的建立，表明鐵礦石市場金融化的趨勢出現(xiàn)。如果等到海外的鐵礦石期貨市場規(guī)模做大、影響增強(qiáng)，國際礦商與鋼鐵企業(yè)都大量參與，成為國際鐵礦石定價(jià)中心之時(shí)，中國再想建立鐵礦石期貨市場，有可能由于缺乏國際鐵礦石賣方的參與，而很難建立起來；即使勉強(qiáng)建立，由于交易不活躍、流動(dòng)性不強(qiáng)，也很難發(fā)揮定價(jià)中心的作用。

　　第二，中國作為世界上鐵礦石第一進(jìn)口大國，許多鐵礦石交易都是在中國國內(nèi)完成的，不僅需求量大，而且需求方眾多，有套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的需求。如果在人民幣國際化的推動(dòng)下，解決國外投資者對(duì)國內(nèi)期貨市場的參與限制問題，讓國際投資者能夠直接參與國內(nèi)期貨交易，不僅可以在一定程度上平衡國際鐵礦石價(jià)格，還能使中國鋼鐵企業(yè)真正參與到鐵礦石價(jià)格的博弈中來，通過鐵礦石遠(yuǎn)期合約交易，可以實(shí)現(xiàn)另外一種形式的長期協(xié)議交易，不僅可以固定交易數(shù)量，而且可以鎖住交易價(jià)格，真正擁有議價(jià)權(quán)。

　　第三，在國內(nèi)建立鐵礦石期貨交易，由于交易規(guī)則、市場監(jiān)管權(quán)掌握在我國相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)手里，市場規(guī)則由中國制定，因此可以部分避免投資人在對(duì)外鐵礦石金融投資中由于不熟悉國際規(guī)則或無力把握國際市場而帶來的巨大不確定性。同時(shí)，國際礦商與金融資本想通過操縱鐵礦石期貨市場價(jià)格從而操縱現(xiàn)貨市場價(jià)格并不容易，鐵礦石被過度金融化的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。在國內(nèi)建立鐵礦石期貨市場，除了正常的購買，中國的鋼鐵業(yè)可以在國際市場行情相對(duì)低迷的時(shí)候，加大購買量，超量進(jìn)口，加強(qiáng)儲(chǔ)備。當(dāng)國際價(jià)格暴漲的時(shí)候則可以優(yōu)先使用儲(chǔ)備庫存，適當(dāng)減少購買，有利于發(fā)揮中國這個(gè)鐵礦石最大購買方的價(jià)格影響力。

　　防范過度金融化

　　從理論上講，鐵礦石金融化既利于鋼鐵企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也有助于礦商套期保值，買賣雙方可通過在鐵礦石期貨市場購買合約，來對(duì)沖現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，從現(xiàn)實(shí)的情況來看，由于現(xiàn)貨市場的供求結(jié)構(gòu)、期貨市場參與者結(jié)構(gòu)的不同，鐵礦石期貨市場也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，需要在建立之前提前預(yù)判、未雨綢繆。

　　一是市場不完善風(fēng)險(xiǎn)。在目前全球現(xiàn)有的鐵礦石期貨交易中，由于鐵礦石作為期貨進(jìn)行交易還只是在印度、新加坡等國家開始試驗(yàn)，整個(gè)交易體系、市場規(guī)模相對(duì)其他期貨品種而言不夠成熟，鐵礦石期貨在全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性不夠強(qiáng)，其價(jià)格很大程度上反映和作用的是其國內(nèi)的鐵礦石供求，并不能對(duì)世界范圍的鐵礦石供求及相關(guān)情況進(jìn)行反應(yīng)和測度。但是，這種風(fēng)險(xiǎn)是鐵礦石在金融化過程中制度不完善、市場發(fā)展不成熟的風(fēng)險(xiǎn)，而并非一個(gè)制度完善、監(jiān)管規(guī)范的鐵礦石金融市場本身固有的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，完全可以通過完善制度、促進(jìn)市場發(fā)展成熟來消除，因而對(duì)鋼鐵企業(yè)來說，這些風(fēng)險(xiǎn)是可以規(guī)避和控制的。

　　二是鐵礦石過度金融化的風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場肩負(fù)著價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨合約價(jià)格需要以市場化的方式形成，單個(gè)買方或賣方不能輕易控制價(jià)格才能形成市場化的期貨合約價(jià)格。因此，倘若鐵礦石被過度金融化，吸引大量的金融資本涌入，出現(xiàn)大規(guī)模的投機(jī)行為，鐵礦石的價(jià)格漲跌脫離供需關(guān)系，轉(zhuǎn)而由市場炒作、壟斷定價(jià)助推價(jià)格上行的情況，鐵礦石價(jià)格有可能被虛擬化和金融化，它反映的將不是簡單的供求價(jià)值規(guī)模和上下游利潤分配體系，而成為財(cái)富分配和轉(zhuǎn)移的工具，從而破壞現(xiàn)貨市場的供求平衡，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門造成劇烈的破壞。當(dāng)然，過度金融化的風(fēng)險(xiǎn)，不僅有可能出現(xiàn)在鐵礦石領(lǐng)域，原油、銅等其他大宗商品同樣也可能出現(xiàn)，這些風(fēng)險(xiǎn)并不是期貨市場內(nèi)生的風(fēng)險(xiǎn)，更大的原因來自貨幣政策失當(dāng)、流動(dòng)性泛濫引致。

　　綜上所述，推出鐵礦石期貨，有利于鋼鐵企業(yè)通過買入鐵礦石和焦炭期貨以及賣出鋼材期貨模式來控制成本和鎖定利潤，從而實(shí)現(xiàn)我國鋼鐵業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。某種程度上，這也是我國鋼鐵業(yè)爭奪鐵礦石國際定價(jià)權(quán)的必經(jīng)一役。（賽迪智庫工業(yè)經(jīng)濟(jì)所劉春長）