進入2016年，在全球經(jīng)濟前景黯淡、央行寬松貨幣政策邊際效用遞減等多重因素的影響下，市場恐慌情緒不斷蔓延，投資者紛紛撤離股票市場，全球股市大跌。中國春節(jié)期間，美股盤中跌至2014年4月以來最低；歐洲股市也一度創(chuàng)出2013年9月以來最低；日經(jīng)股指上周跌幅慘重，全周重挫逾10%，16個月來首次跌破15000點關口；韓國創(chuàng)業(yè)板上演熔斷，收盤大跌6.1%，創(chuàng)2011年以來最大跌幅。出于對全球經(jīng)濟放緩的憂慮，大量資金尋求避險保值渠道，10年期美債收益率觸及一年來最低水平，日債收益率破零，外盤黃金春節(jié)期間飆漲近7.2%。

　　此輪股市下跌是由全球經(jīng)濟基本面決定的，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。其中，中國和歐美日等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長模式面臨轉(zhuǎn)型，這是全球經(jīng)濟增長放緩的主因。此外，中國的供給側(cè)改革正處于艱難時段，歐美日等經(jīng)濟體所實施的寬松貨幣政策邊際效用不斷遞減，全球經(jīng)濟初露危機跡象。從數(shù)據(jù)來看，黃金與白銀的價格比在上周接近80水平，這與2008年金融危機時相似。黃金與原油的價格比也飆升至44，遠高于長期平均水平的15.5。從歷史規(guī)律來看，黃金原油比飆升之際，恰好是金融市場發(fā)生危機之時。

        另一方面，自2008年至目前，歐美股市上漲周期較長，多頭頭寸浮盈較多，多頭獲利了結勢必引發(fā)拋售，而當前的經(jīng)濟基本面偏弱，拋售壓力增大，市場呼喚避險保值資產(chǎn)，黃金再次被選中，成為市場寵兒。

        美聯(lián)儲主席耶倫在上周三和周四的國會證詞上，暗示升息步伐緩慢。耶倫表示，可能只會“逐步”調(diào)整貨幣政策，強調(diào)金融狀況收緊以及中國的不確定性給美國經(jīng)濟復蘇帶來風險，但美聯(lián)儲需要逆轉(zhuǎn)升息周期的可能性微乎其微。不過她表示，不會排除考慮負利率的可能性。

　　美聯(lián)儲升息步伐放緩將使得投資者持有黃金的機會成本保持在低位，這對金價有利。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，黃金價格已經(jīng)上漲了13%左右，主要原因在于市場對美聯(lián)儲在2016年年中進一步加息的預期有所減弱。從近日多位美聯(lián)儲官員對金融市場的表態(tài)來看，美聯(lián)儲內(nèi)部對于升息的門檻提高了，預計6月前美聯(lián)儲不會升息。

　　近六周以來，金價一直維持良好升勢，強化了投資者對金價持續(xù)上漲的信心，黃金市場涌現(xiàn)大量買單而賣單缺失，助力金價飆升，其中能夠反映市場情緒的黃金ETF及COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉表現(xiàn)尤為明顯。

上周黃金ETF-SPDR共增持12.49噸，2016年以來共增持68.58噸，而CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，投機者繼續(xù)削減黃金空頭頭寸、增持多頭頭寸，非商業(yè)凈多頭寸已經(jīng)連續(xù)六周增加，對沖基金和貨幣經(jīng)理將COMEX黃金多頭押注增加至三個月高位，反映出中期金市處于多頭氛圍中。

來源：期貨日報