進入4月以來，滬鋅呈現(xiàn)明顯的沖高回落走勢，經(jīng)歷了月初的縮量反彈后持續(xù)下滑，并創(chuàng)出了近10個月以來的新低。從基本面來看，鋅價缺少上漲動力，所謂的傳統(tǒng)消費旺季，當前也僅僅是停留在預期階段，現(xiàn)貨市場實際狀況為購銷清淡，市場供求過剩的局面仍在持續(xù)。筆者認為，基本面的疲軟決定了滬鋅后期將以振蕩偏弱走勢為主，市場難覓有效支撐。

　　世界金屬統(tǒng)計局4月20日公布的數(shù)據(jù)表明，全球鋅市1—2月份供應過剩11.8萬噸，精煉鋅消費量增幅較小。其中，日本1—2月份鋅需求量為7.72萬噸，較去年同期低7.4%。國際鉛鋅研究小組公布的數(shù)據(jù)表明，全球鋅供過于求的局面仍在繼續(xù)，2月份全球精鋅過剩量超過1.99萬噸，盡管較1月份的3.53萬噸下降較大，但整體上仍維持過剩態(tài)勢。短期來看，全球鋅市過剩的局面不會有所改觀。

　　從國內市場來看，年初以來，隨著電力供應緊張緩解以及溫度的上升，前期閑置產能重新利用，開工率有所回升。在這種情況下，鋅市供應量全面回升。其中，3月份精煉鋅產量達到了45.8萬噸，同比增長超過11.7%。整體來看，當前國內原料和成品均供應充足，即使隨著夏季電力緊張預期加大，產量會受到影響，但隨著消費旺季的過去，加上前期產量過剩帶來的龐大精鋅庫存，這仍可以保障供應的充足。

　　供給壓力將繼續(xù)增加，但消費卻難以支撐鋅價上行。一方面，旺季需求并未如期而至。時間已經(jīng)到了4月下旬，旺季行將結束，但從現(xiàn)貨市場反饋的情況來看，當前下游的消費并沒有表現(xiàn)出任何旺季的跡象。反而是國家調控陰影不散，銀根收緊導致流動性不足，使得市場并沒有出現(xiàn)春季補庫行情。而在中東危機和全球經(jīng)濟形勢充滿不確定性的情況下，下游企業(yè)購買欲望并不強烈，市場看跌的情緒濃厚，在買漲不買跌的心理作用下，成交清淡。與此同時，江浙一帶的限電措施也遏制了下游企業(yè)的需求。近兩個月以來，滬鋅現(xiàn)貨對期貨現(xiàn)貨月合約持續(xù)貼水，尤其是臨近交割期，國內現(xiàn)貨依舊維持貼水狀態(tài)，顯示出現(xiàn)貨成交比較停滯。在沒有基本面的實質性支撐下，鋅價難以走出上漲行情。

　　下游企業(yè)的購買意愿不強，主要還基于下游消費的疲軟。從鋅最重要的兩個消費領域看，汽車和房地產行業(yè)在今年面臨著重要的拐點行情。

　　首先，從汽車行業(yè)來看，在2月份超跌的基礎上，3月份汽車行業(yè)產銷量恢復正常，當月汽車產銷量為182.73萬輛和182.85萬輛，環(huán)比增長44.99%和44.32%，同比增長5.34%和5.36%，增幅與上年同期相比回落52.35個百分點和50.43個百分點。

　　從汽車月度銷量來看，3月份是一年中較為關鍵的月份，也是一年中銷量創(chuàng)新高幾率大的月份，但根據(jù)最新的數(shù)據(jù)來看，今年3月從汽車產銷增速下滑，月度和季度同比增幅有較大回落。事實上，經(jīng)過數(shù)年來中國汽車產業(yè)的不斷持續(xù)高速增長后，今年預期市場將回歸理性，加之汽車行業(yè)優(yōu)惠政策的退出，以及各地限購令出臺、原油價格不斷上漲導致用車成本不斷攀升等，在諸多因素作用下，汽車產銷量將不會再有前期的那種暴發(fā)式增長。汽車產銷量的下降將對鋅市需求構成不利影響。

　　此外，日本發(fā)生地震導致的三大汽車巨頭停產仍在持續(xù)，也對鋅的需求構成負面影響。從倫鋅庫存分布看，新奧爾良的交割倉庫庫存高達43.26萬噸，而且還在增加。美國調查公司HIS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，因日本進口零部件無法按時交貨，3月份全球汽車產量減少60萬輛，如果日本企業(yè)無法盡快恢復生產，地震后兩個月，全球范圍內汽車產量將下降30%。

　　房地產方面，國內調控不斷導致房地產投資增速下滑，其中新開工面積3月份同比為19.6%，而在去年同期該數(shù)據(jù)為62.7%。另外，在房地產銷售面積上，同樣出現(xiàn)大幅回落態(tài)勢。全國房地產銷售面積3月份同比增長14.8%，遠遠低于去年同期的35.8%。更令市場擔憂的是政府對房地產調控的并沒有減輕，各地紛紛出臺調控政策，盡管這些政策的效果如何還有待觀察，但預計后期的房屋成交量的增幅將放緩。而這又影響到金屬的消費，從而會對鋅的需求產生一定的利空。當然，在房地產方面，保障性住房建設能夠在一定程度上彌補商品房調控所帶來的消費損失。

　　供需的失衡在庫存上得到了明顯的體現(xiàn)。由于下游消費恢復較慢，市場消化能力有限，庫存又開始出現(xiàn)大幅攀升。據(jù)了解，倫鋅、滬鋅庫存均整體趨增。除了期市顯性庫存以外，隱形庫存更是較為龐大。據(jù)業(yè)內人士估計，加上社會隱形庫存，國內鋅庫存可能高達100萬噸。鋅市庫存高企或將持續(xù)很長一段時間，這也會使得今年鋅價上行空間有限。

　　綜上所述，鋅市傳統(tǒng)需求旺季缺少亮點，下游需求不足，全球供過于求的局面沒有改善。在這種情況下，滬鋅缺乏有效的來自現(xiàn)貨市場的支撐，再加上宏觀調控，鋅價走出下跌通道壓力重重，投資者應以逢高沽空操作為主。

【期貨日報】