進入12月,冬天的氣息漸漸濃厚起來,但金屬市場似乎并沒有消停的跡象,在這個冬季里迎來了一片艷陽天,預(yù)計向上測試將成為近期金屬市場的主基調(diào)。

　　前期全球主要經(jīng)濟體公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)十分鼓舞人心,不過,美國最新公布的就業(yè)數(shù)據(jù)卻又為市場潑上了一盆冷水。美國勞工部3日公布的數(shù)據(jù)顯示,美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增長3.9萬人,遠低于預(yù)期的增長14.0萬人,美國11月失業(yè)率再度上升到9.8%,就業(yè)率遠低于預(yù)期及失業(yè)率仍然居高不下使得市場對復(fù)蘇動能能否持續(xù)產(chǎn)生了疑問。不過雖然美國勞動市場依舊疲弱,但也加強了美聯(lián)儲將進一步繼續(xù)實施定量寬松政策的預(yù)期,即美聯(lián)儲將開啟第三輪定量寬松貨幣政策。在這種背景下,全球貨幣流動性充裕的格局將不會發(fā)生根本改變。與此同時,美元也結(jié)束了前期反彈行情開始回落,美元的弱勢格局仍將進行下去。而美元持續(xù)的弱勢格局對金屬市場的支撐力度顯而易見。

　　與此同時,金屬市場同樣還具備明顯的結(jié)構(gòu)性逼倉行為。倫敦市場銅的庫存持續(xù)回落,截至上周末,倫敦市場銅庫存為353625噸,注銷倉單為30100噸,也就是說庫存在未來一段時間將直逼30萬噸大關(guān),同時在倫敦倉單報告中顯示,50%—80%的標(biāo)準(zhǔn)倉單被1—2個機構(gòu)擁有,顯而易見控制庫存的條件十分成熟。

　　另一方面,倫敦市場銅持倉居高不下,處于歷史高位。截至上周末,倫敦市場銅持倉達到302499手,為庫存的21倍,即將于15號到期現(xiàn)貨月持倉仍然為44406手,為庫存的3倍,次月持倉65548手,為庫存的4.6倍。顯然目前的持倉庫存比對空方明顯不利。在大戶持倉報告中現(xiàn)貨月明顯有1個20%—29%的多頭部位,次月份存在3個5%—9%以及2個10%—19%的多頭部位,這顯然是為了控制庫存而進行逼倉的頭寸。

　　從目前市場持倉結(jié)構(gòu)上看,雖然此次結(jié)構(gòu)失衡沒有在期權(quán)市場上表現(xiàn)出來,但仍然與歷史上屢次逼倉極為相似,長期現(xiàn)貨貼水30美元轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗?0—60美元升水表明市場已然具備逼空的條件。

　　其實中國與倫敦市場的反向套利窗口已經(jīng)在10月份開啟,這次機構(gòu)逼倉顯然是針對10月份大量空頭持倉而來,由于這部分頭寸陸續(xù)在12月底以及1月份到期,因此主要持倉失衡將集中在這些月份。由于熱錢的控制使得套利單頭寸面臨擠壓,因此伴隨著倫敦市場的結(jié)構(gòu)性失衡,銅價得到支撐而出現(xiàn)快速拉升并不斷向上進行測試。

　　因此,受助于美元的再次回落及倫敦市場結(jié)構(gòu)性失衡而出現(xiàn)的逼空行為,金屬市場在這個傳統(tǒng)的消費淡季里再次出現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象,不斷向上測試將成為近期市場的主基調(diào)。
 

【經(jīng)濟參考報】