受歐美寬松政策預(yù)期增強(qiáng)、供需面改善以及技術(shù)面超跌等因素影響，螺紋鋼在上周四創(chuàng)出上市新低后強(qiáng)勁反彈，上周五一度觸及漲停，近日保持在3400元/噸上方振蕩。

　　中短期供應(yīng)壓力仍然較大

　　雖然中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月下旬，全國粗鋼日均產(chǎn)量為187.15萬噸，延續(xù)了7月下旬以來的減少勢頭，但無論是8月下旬還是整個(gè)8月份，日均產(chǎn)量都處于190萬噸的歷史高位。根據(jù)中聯(lián)鋼最新數(shù)據(jù)，截至9月10日，有54座高爐確定減產(chǎn)，影響產(chǎn)量236.3萬噸，占8月份生鐵產(chǎn)量的4.4%；有32條棒材線檢修，影響產(chǎn)量56.65萬噸，占8月份棒材產(chǎn)量的9.8%。而我的鋼鐵網(wǎng)9月份對全國主要鋼廠的調(diào)查顯示，9月份螺紋鋼計(jì)劃達(dá)產(chǎn)率環(huán)比減少1.8%，但仍處于86.8%的高位，統(tǒng)計(jì)的螺紋鋼計(jì)劃減產(chǎn)總量為130.47萬噸，占8月份螺紋鋼產(chǎn)量的9%，8月份螺紋鋼產(chǎn)量以1504.1萬噸創(chuàng)下僅次于6月份1511.3萬噸的歷史次高值。從以上數(shù)據(jù)來看，目前鋼廠減產(chǎn)規(guī)模較小，而對于后期供應(yīng)，筆者認(rèn)為，出于地方政府稅收、就業(yè)，尤其是十八大之前的維穩(wěn)壓力，以及鋼廠自身信貸和占領(lǐng)市場份額壓力，鋼廠減產(chǎn)意愿不高。此外，以現(xiàn)貨原料計(jì)算，9月11日螺紋鋼含稅成本為3117元/噸，噸毛利仍高達(dá)600多元。由于生產(chǎn)有利可圖，且滬鋼期價(jià)迅速反彈，鋼廠減產(chǎn)意愿更低，后期供應(yīng)壓力仍然較大。

　　需求利好實(shí)質(zhì)影響有限

　　當(dāng)前，需求存在三大潛在利好，但影響有限。首先，9—10月份是我國鋼市傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，需求或較前幾個(gè)月出現(xiàn)季節(jié)性回升。其次，從數(shù)據(jù)來看，在銷售數(shù)據(jù)連續(xù)6個(gè)月回暖之后，8月份新開工面積、施工面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額均顯著回升。不過，8月份銷售面積增速放緩，且中指院數(shù)據(jù)顯示，9月3日至9日的一周，八成城市樓市成交增幅明顯趨緩。此外，最近新建住宅簽約量環(huán)比下降近17%。顯然，在銷售放緩，且房地產(chǎn)調(diào)控不放松背景下，房地產(chǎn)市場的持續(xù)回暖可能性較小。再次，發(fā)改季9月初公布了超過萬億的基建項(xiàng)目，一度推動(dòng)螺紋鋼沖刺漲停。但筆者對此持相對謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)楹芏囗?xiàng)目是之前幾個(gè)月審批而于9月份集中公布，而且已債臺高筑且收入大減的地方政府能不能籌到項(xiàng)目所需的巨額資金還是一個(gè)問題，加之目前臨近四季度，天氣已不太適合開工，因此中短期新基建項(xiàng)目獲批對鋼材實(shí)質(zhì)影響有限。

　　宏觀利好或難及預(yù)期

　　宏觀環(huán)境仍呈現(xiàn)兩大特征：一方面，8月份中美歐PMI均處在50以下，表明全球經(jīng)濟(jì)增長仍相當(dāng)疲軟；另一方面，我國CPI環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月回升，同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品和汽柴油價(jià)格均繼續(xù)上行，后期通脹回升的概率較大，再加上房價(jià)繼續(xù)反彈，后期國內(nèi)貨幣政策寬松的力度和空間將受到限制。盡管歐洲央行近期推出無限量購債計(jì)劃，美國QE3預(yù)期增強(qiáng)，但國內(nèi)降準(zhǔn)降息頻頻落空，即便上周末公布的8月份宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，國內(nèi)央行亦無動(dòng)作，可見國內(nèi)貨幣政策的調(diào)整將相當(dāng)謹(jǐn)慎。目前市場的焦點(diǎn)在美聯(lián)儲是否會推出QE3上，從近期國內(nèi)外股市、期市的表現(xiàn)以及美國物價(jià)和就業(yè)數(shù)據(jù)來看，推出的可能性較大。從美國前兩輪量化寬松結(jié)果看，QE期間，上海馬鋼現(xiàn)貨大漲近30%，QE2則降至13%，考慮到邊際效用遞減原理以及螺紋鋼的基本面情況，即便推出QE3，滬鋼漲幅也不大。

　　從技術(shù)形態(tài)來看，螺紋主力短期有望延續(xù)反彈，但上行至3600—3700元區(qū)間將遇到較強(qiáng)阻力。結(jié)合基本面情況，筆者認(rèn)為短期反彈容易，但反轉(zhuǎn)很難，后期沖高回落風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。

轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)