近期，國內商品市場在希臘可能退出歐元區(qū)的擔憂以及國內宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)下滑的雙重打壓下，出現(xiàn)了連續(xù)的恐慌性下跌。而螺紋鋼期貨在4月中旬上攻4400點整數(shù)關口后，出現(xiàn)了400點的調整，逐步逼近鋼廠的成本線。
    在滬鋼開始下跌的4月16日，國家統(tǒng)計局公布的3月全國粗鋼產(chǎn)量6158萬噸，創(chuàng)歷史單月產(chǎn)量新高，受市場對供給壓力的擔憂影響，價格出現(xiàn)重挫。而技術上，也是在這一天跌破了布林線中軌，進入了一個多月的漫長下跌過程。當時的市場環(huán)境下，沙鋼等鋼鐵企業(yè)成本遠低于期貨價格，較高的利潤使得企業(yè)進行套期保值，盤面價格受到打壓。根據(jù)筆者跟蹤的長流程技術成本來計算，當時的噸鋼成本大約在4200元左右。由于近期鐵礦石等主要原料的下跌，噸鋼成本下降到4050元左右，和期貨價格相當，盤面上沙鋼的空頭頭寸也已經(jīng)不見蹤影。
    此后，國內連續(xù)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，顯示出今年螺紋鋼需求增長的不足。4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成額同比增長僅為18.7%；4月累計房屋新開工面積比去年同期還下降了4.2%；基建投資方面，雖然公路和水利投資小幅增長，但鐵路投資同比減少了600多億，下降幅度達到44%，可謂觸目驚心。鐵道部在高負債情況下，只能進行改革，鼓勵民間資本進行投資，但短期內預計也難改變現(xiàn)狀。需求的不濟，并沒有導致鋼廠的減產(chǎn)。由于價格依舊高于成本，企業(yè)生產(chǎn)動力十足，4月以來中鋼協(xié)公布的日均粗鋼產(chǎn)量始終保持在200萬噸以上，而5月上旬更是創(chuàng)了204.53萬噸/日的歷史新紀錄。鋼廠的高產(chǎn)和需求的不足，帶來的直接結果就是庫存下降速度緩慢。截至5月18日當周，全國主要城市螺紋鋼庫存712萬噸，較去年同期的562萬噸增長了整整150萬噸，庫存壓力巨大。
    就鋼材品種來看，需求增長不足問題較去年更加明顯，而鋼廠在價格處在成本線之上時，減產(chǎn)動力不足，繼續(xù)高歌猛進。在近期鐵礦石補跌行情下，長流程鋼廠成本還有一定下跌空間，而唐山20MnSi鋼坯價格僅在3750元左右，短流程鋼廠利潤還非常不錯。短期供求失衡的狀態(tài)還未見到改變，企業(yè)公布的檢修力度不足。
    那么行情有沒有企穩(wěn)的可能呢？從技術上分析，短期螺紋鋼期貨價格在4050一線出現(xiàn)了一定的止跌跡象。一方面，5月12日央行宣布下調存款準備金率0.5個百分點，放松銀根。另一方面，由于經(jīng)濟增長不足，國務院總理溫家寶在湖北考察時強調把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。雖然在政策利好的預期下，短期市場暫時止住了連創(chuàng)新低的腳步，但我們對行情依舊不能太過樂觀。首先，從經(jīng)濟轉型角度來看，在經(jīng)歷了2008年的四萬億投資后，國內產(chǎn)能過剩問題日益突出，除非出現(xiàn)經(jīng)濟急速下滑、失業(yè)率飆升的情況，否則再度大力刺激經(jīng)濟的可能性非常小，更多的可能是以減稅等相對改變收入結構的政策來使經(jīng)濟上行，而非直接投資。其次，短期即使反彈，鋼廠在利潤出現(xiàn)的時候，產(chǎn)量不會下降，加上庫存的壓力，上漲過程必定阻力重重，難保再度下跌。再次，希臘雖然將要在6月重新選舉，但存在未來2個月退出歐元區(qū)的可能性，如果處理不當，可能出現(xiàn)類似2008年的暴跌，此時資金也不會輕易入場抄底風險資產(chǎn)。
    綜合來看，若短期行情急跌，跌破成本3900一線成本，逼迫上游鐵礦石企業(yè)惜售，鋼廠停產(chǎn)檢修，且此時國家有明顯投資拉動政策，則逢低抄底中線持有。如果沒有明顯政策，空單止盈后短線參與反彈。若行情短期出現(xiàn)反彈，而沒有國家政策出臺，則空單逢低止盈后背靠4150一線重新布局空單。總而言之，不破成本線倒逼鋼廠減產(chǎn)，滬鋼反彈的力度預計也會非常有限。

轉自:期貨日報