自2月21日以來，國(guó)內(nèi)鐵礦石主力合約持續(xù)下跌，從最高741.5元/噸跌至最低655元/噸，最大跌幅高達(dá)11.6%。筆者分析，當(dāng)前的下跌只是鐵礦石長(zhǎng)期上漲中的正常調(diào)整，支持鐵礦石上漲的幾個(gè)關(guān)鍵因素并沒有發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，諸如人民幣匯率仍在貶值，鋼企仍在大量使用高品位鐵礦石，鋼鐵產(chǎn)量仍在持續(xù)增長(zhǎng)，最為重要的是，鐵礦石巨頭控制價(jià)格的能力進(jìn)一步增加。因此，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格短期調(diào)整有限，未來將重返上漲趨勢(shì)。

人民幣貶值預(yù)期吸引資金做多鐵礦石

特朗普宣稱的稅制改革計(jì)劃和增加美國(guó)基建投資的主張將促進(jìn)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮。據(jù)美國(guó)勞工部2月3日公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)1月失業(yè)率為4.8%，接近“全民完全就業(yè)”水平；2月美國(guó)消費(fèi)（愛基,凈值,資訊）者信心指數(shù)大幅上升，從1月的111.6上漲到114.8，創(chuàng)下2001年7月以來的最高水平。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月14日至15日會(huì)議上加息的預(yù)期不斷升溫，加息將導(dǎo)致美元進(jìn)一步走強(qiáng)。如果美元進(jìn)一步走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，特朗普可能不愿意看到這一場(chǎng)景。

過去一年多來，在人民幣兌美元貶值預(yù)期等因素的作用下，人民幣兌美元匯率中間價(jià)由2015年年底的6.493下降至2016年12月31日的6.937。有數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)政府為了支撐人民幣消耗了1萬億美元的外匯儲(chǔ)備。2014年以來，外匯儲(chǔ)備從2014年6月的高點(diǎn)3.99萬億美元，下降到2016年年底的3.01萬億美元，2017年1月跌破3萬億美元，只有2.998萬億美元。盡管當(dāng)下我國(guó)外匯占款在持續(xù)減少，但流動(dòng)性還是很正常的、穩(wěn)定的。尤其是近一段時(shí)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖、貨幣政策穩(wěn)健中性、監(jiān)管政策適時(shí)調(diào)整，均對(duì)人民幣匯率構(gòu)成支撐。自1月下旬以來，人民幣兌美元匯率中間價(jià)長(zhǎng)期在6.8—6.9區(qū)間小幅波動(dòng)。

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息預(yù)期將給投資者提供做空人民幣、做多美元的機(jī)會(huì)，增大穩(wěn)定人民幣匯率的壓力。人民幣貶值預(yù)期使得資金做多商品的熱情上升，尤其是像鐵礦石這樣的大宗資源類商品。

鋼企通過高品位鐵礦石來控制煉鋼成本

由于我國(guó)自產(chǎn)鐵礦石品位低、采選成本高，因此對(duì)外依存度不斷提高。2014年進(jìn)口鐵礦石9.33億噸，同比增加1.14億噸，增幅14%；2015年進(jìn)口9.53億噸，同比增長(zhǎng)2%；2016年進(jìn)口10.24億噸，增長(zhǎng)7.5%，創(chuàng)出歷史新高；今年1月鐵礦石進(jìn)口量為9200萬噸，為歷史次高點(diǎn)，同比增長(zhǎng)12%。2016年，供給側(cè)改革是我國(guó)鋼鐵行情的主線，國(guó)家對(duì)中頻爐及在產(chǎn)“地條鋼”的整肅，使得鋼企大幅增加高品位鐵礦石用量。今年2月，我國(guó)相關(guān)部門及業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)過認(rèn)真研究，給出了中（工）頻爐的界定意見。作為生產(chǎn)鋼坯及鋼材的中頻爐將大面積消失，擁有產(chǎn)能證的中頻爐企業(yè)，裝備電弧爐后或可繼續(xù)生產(chǎn)，但此類企業(yè)數(shù)量不多。

同時(shí)，由于去年下半年煤炭?jī)r(jià)格上漲，許多鋼企通過高品位鐵礦石來控制煉鋼成本，鋼企大量使用高品位鐵礦石，造成資源相對(duì)緊缺，這正是本輪鐵礦石價(jià)格上漲的一個(gè)重要原因。品位58%的鐵礦石和品位62%的鐵礦石的價(jià)差越拉越大，并且價(jià)差與焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)高度一致，當(dāng)前58%品位鐵礦石價(jià)格比62%品位鐵礦石低17美元/噸。當(dāng)然，進(jìn)口價(jià)格太高，煉鋼廠可能轉(zhuǎn)而采購(gòu)國(guó)內(nèi)鐵礦石，經(jīng)過處理的國(guó)產(chǎn)精礦鐵含量可以達(dá)到66%。不過，國(guó)內(nèi)高品質(zhì)鐵礦石產(chǎn)量在短時(shí)間很難大規(guī)模提高。筆者判斷，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段的時(shí)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)鋼企仍將大量使用高品位鐵礦石。

來源：金融界網(wǎng)站