鋼鐵現(xiàn)貨行業(yè)歷來具有“金三銀四”和“金九銀十”的說話，市場總是期待每年的春季和秋季出現(xiàn)一波上漲行情。然而，在傳統(tǒng)的需求旺季，鋼材價格并未出現(xiàn)明顯上漲，而是出現(xiàn)一波可觀的下跌行情，隨后市場經歷三周調整之后，繼續(xù)選擇向下。

　　鋼材供給端保持穩(wěn)定，關鍵變量看需求端。商品價格運行的根本驅動因素，來自基本面供給與需求變化。對于鋼鐵產品的供給端而言，粗鋼產量通常保持穩(wěn)定狀態(tài)。從邏輯角度出發(fā)，由于鋼鐵冶煉過程的特殊性，煉鋼高爐點火后，就不能輕易停止運行，否則會使得爐體受到嚴重損傷。

　　從數(shù)據實證角度來看，金融危機以來的中國粗鋼產量出現(xiàn)過三次明顯減產行為，分別是在2008年7月~12月、2010年6月~9月、2011年9月~11月，其共同的原因都是市場價格出現(xiàn)暴跌。在市場價格保持平穩(wěn)運行或者小幅下挫的情況下，鋼廠沒有明顯減產動力。在鋼材供給端基本保持穩(wěn)定的情況下，我們將關注的焦點轉向影響價格走勢的需求端。

　　經濟面臨減速，但是高層已連續(xù)釋放積極寬松信號。對于工業(yè)品的需求，我們將從自上而下的角度進行分析。進入二季度以來，中國經濟增長開始出現(xiàn)減速苗頭，4、5月份的主要宏觀經濟數(shù)據顯示，拉動經濟增長的“三駕馬車”投資、出口和消費均增長乏力。從先行指標發(fā)電量和制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）來看，發(fā)電量數(shù)據自二季度開始出現(xiàn)下滑，其中4月份發(fā)電量扣除季節(jié)性因素外，基本沒有增長；匯豐中國PMI值在上半年持續(xù)下滑；其他宏觀經濟指標，如工業(yè)增加值、進出口、固定資產投資等數(shù)據同比和環(huán)比增幅都有所下降。在宏觀經濟出現(xiàn)減速勢頭的背景下，國家出臺了一系列寬松刺激政策。

　　房地產施工面積增速高于螺紋鋼產量增速。房地產行業(yè)已經經歷兩年多針對需求端的調控，調控效果已經顯現(xiàn)，微觀層面表現(xiàn)為房價出現(xiàn)小幅回落、行業(yè)庫存數(shù)量處于高位、房地產行業(yè)新開工面積出現(xiàn)減速。

　　考慮到目前面臨下行壓力的宏觀經濟以及地產行業(yè)對國民經濟的拉動作用，預計未來下半年國家可能采取“睜一只眼、閉一只眼”的態(tài)度。比如，近期河南政府出現(xiàn)7折優(yōu)惠政策，國家并未立即叫停，其他地方政府后期可能會效仿。

　　國內房地產行業(yè)的最大看點在于剛性需求強烈，根據新購住房目的，可以粗略劃分為新婚住房需求、城市化需求以及老舊住宅拆遷改造需求三個部分，目前每年產生剛性需求大約6～7億平方米�；氐椒康禺a建設對鋼材的需求層面，我們更加關心新開工面積和施工面積指標，新開工意味著未來將對鋼材需求產生增量，施工面積意味著當下時點正在需求的鋼材。從施工面積增速與螺紋鋼產量增速對比來看，盡管施工面積出現(xiàn)下滑，但是仍舊遠遠高于螺紋鋼產量增速。

　　根據鋼材價格歷史底部的成本支撐規(guī)律，結合目前的原材料價格，目前的鋼材生產成本在3750元～3900元區(qū)間，預計鋼材價格在此區(qū)間具有強烈支撐。考慮到逐漸寬松的宏觀刺激政策以及政策的之后效應，我們認為鋼材價格在深度調整之后，將會迎來一波可觀上漲行情。

轉自證券時報