從供求關(guān)系而言，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，鋁一直是一個(gè)供大于求的品種。從LME高企的庫(kù)存當(dāng)中我們可以看到這個(gè)結(jié)論。金融危機(jī)發(fā)生以后，鋁庫(kù)存得到了快速的增長(zhǎng)。從2008年年中的100萬(wàn)噸出頭，到目前的400萬(wàn)噸之上，鋁的庫(kù)存增長(zhǎng)了將近3倍之多。從絕對(duì)量上看，也是增長(zhǎng)龐大的品種。并且當(dāng)LME的鋁庫(kù)存增長(zhǎng)到400萬(wàn)噸以后，它表現(xiàn)出了很強(qiáng)的抗跌性：從2009年5月18日突破400萬(wàn)噸，到上周末公布的4284125噸，中間盡管出現(xiàn)多次反復(fù)，起起落落，但從來(lái)沒(méi)有下破過(guò)400萬(wàn)噸這一水平。而中國(guó)的鋁社會(huì)庫(kù)存也從2008年年中的不到40萬(wàn)噸，快速增長(zhǎng)到其后的100萬(wàn)噸的高位水平。從庫(kù)存高企角度來(lái)看，我們可以很明確的得到一個(gè)結(jié)論：鋁市場(chǎng)供大于求，對(duì)于鋁市場(chǎng)而言，基本面并不是非常看好。

　　但如果從短期角度而言，在中國(guó)市場(chǎng)中，鋁在近期內(nèi)基本面卻出現(xiàn)了向好的局面。主要有兩方面原因：一個(gè)是需求轉(zhuǎn)好。無(wú)論是房地產(chǎn)還是汽車，我們都看到了行業(yè)的快速增長(zhǎng)：房地產(chǎn)的銷售面積，新屋開工面積在近期內(nèi)一直呈現(xiàn)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即便在中央出臺(tái)系列調(diào)控政策之后依舊如此。而汽車銷售在經(jīng)歷2009年的大好形勢(shì)之后，在2010年繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。鋁材產(chǎn)量的不斷提高更是鋁需求不斷增長(zhǎng)的有力證明。第二個(gè)是供給壓縮，由于節(jié)能政策的要求，在過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)，廣西、貴州、河南等地方政府分別對(duì)轄區(qū)內(nèi)的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)做出了限產(chǎn)以及停產(chǎn)的決定。從有色協(xié)會(huì)或者統(tǒng)計(jì)局公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)上我們都可以看到這一明顯的趨勢(shì)。

　　即便在下跌過(guò)程中，我們也可以看到鋁價(jià)的堅(jiān)挺。從11月12日金屬價(jià)格全面下跌開始算起，滬銅的跌幅是10.48%，滬鋅的跌幅是16%。而滬鋁的跌幅是6.02%。

　　因此，從供求角度看，鋁價(jià)的分析存在著長(zhǎng)期過(guò)剩和短期緊張的矛盾。但這還不是鋁價(jià)分析的全部。由于金融市場(chǎng)的日益發(fā)達(dá)，資金面日益成為影響鋁價(jià)的關(guān)鍵因素。特別是央行的貨幣政策走向，也成為判斷鋁價(jià)走勢(shì)的重要考慮因素。

　　在金融危機(jī)發(fā)生之后，國(guó)內(nèi)采取了兩條對(duì)策。一條是出臺(tái)寬松的財(cái)政政策，利用四萬(wàn)億投資來(lái)刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，另一條是出臺(tái)寬松的貨幣政策，試圖用資金來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展。寬松的貨幣政策無(wú)疑成為供需因素外影響鋁價(jià)的至關(guān)重要的因素。2009年金融市場(chǎng)紅紅火火，單邊上漲，與當(dāng)年極度寬松的貨幣政策導(dǎo)致泛濫的流動(dòng)性無(wú)疑有著不可分割的聯(lián)系。而2010年的兩次大跌，也和貨幣政策的緊縮預(yù)期不無(wú)內(nèi)在關(guān)系。1月7日，央行宣布上調(diào)央票發(fā)行利率，導(dǎo)致包括鋁在內(nèi)的商品發(fā)生急促下跌，在1月12日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，鋁價(jià)進(jìn)一步下跌。5月12日，央行宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，鋁價(jià)其后發(fā)生更進(jìn)一步的下跌，無(wú)疑也是對(duì)原本在房地產(chǎn)調(diào)控政策預(yù)期打壓下的鋁價(jià)雪上加霜。而在近期內(nèi)，央行宣布加息，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列政策，無(wú)疑加大了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策造成緊縮的預(yù)期，這將很可能在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)再度引導(dǎo)市場(chǎng)，成為影響價(jià)格的主要因素。

　　央行11月19日決定于11月29日起，年內(nèi)第五次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。而這距離上次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅有9天。從貨幣政策的角度而言，利空作用恐難避免。

　　另一方面，中央的價(jià)格管制政策也可能會(huì)波及整個(gè)市場(chǎng)。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的不斷上漲，導(dǎo)致中央對(duì)價(jià)格進(jìn)行管制。盡管政策的出臺(tái)將主要針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，對(duì)商品市場(chǎng)通脹“一榮俱榮，一損俱損”，這種政策的出臺(tái)也無(wú)疑要波及金屬市場(chǎng)。對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也存在一定的利空影響。

　　如上分析所述，鋁行業(yè)存在長(zhǎng)期供大于求，短期相對(duì)略微緊張的特點(diǎn)。從基本面上說(shuō)，鋁的需求還沒(méi)有受到嚴(yán)重的破壞，短期內(nèi)發(fā)生深跌的可能性是比較小的。但在政策面作用下，鋁價(jià)也恐怕難以一展雄風(fēng)。因此近期內(nèi)振蕩走弱的可能性將比較大。

【上海證券報(bào)】