白銀期貨上市以來交投活躍，上市不到半年時(shí)間持倉量已經(jīng)位居上期所所有交易品種的第三位，僅次于螺紋鋼和銅。即將交割的白銀9月合約也有超過2萬手的持倉量，其市場參與度較高，期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)，同時(shí)白銀期貨也出現(xiàn)較好的跨期和期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

　　白銀期貨展現(xiàn)新的期限結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

　　白銀期貨首個(gè)上市合約9月合約即將交割，截至9月5日，白銀期貨9月合約仍有21612手的持倉量，在上期所所有品種的交割合約中僅次于銅。與黃金期貨相比，白銀期貨呈現(xiàn)了更好的期限結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。這與交易所優(yōu)化交割制度，企業(yè)參與度高有很大關(guān)系。

　　上期所規(guī)定自然人客戶可持有白銀期貨交割合約至最后交易日前第三個(gè)交易日收盤，這樣的好處是自然人投資者可以持有投機(jī)和套利頭寸進(jìn)入交割月，有助于改善期限結(jié)構(gòu)。因?yàn)榘足y期貨9月合約相對(duì)12月合約有價(jià)格優(yōu)勢，所以有些投機(jī)盤愿意選擇更低價(jià)格的合約交易。另外，交割合約期貨價(jià)格快速回歸現(xiàn)貨價(jià)格的特點(diǎn)，讓套利盤愿意選擇近月合約操作，估計(jì)白銀9月合約2萬多手持倉數(shù)量中有相當(dāng)部分持倉屬于投機(jī)套利盤。

　　從倉單數(shù)量上看，白銀期貨比黃金期貨有著更高的企業(yè)參與度。截至9月4日，上海期貨交易所白銀倉單數(shù)量為98噸，較8月30日的約46噸增加一倍多，按照這個(gè)速度，到9月15日交割日，白銀倉單數(shù)量有望達(dá)到200噸，完全可以滿足當(dāng)前的持倉數(shù)量。白銀倉單數(shù)量高，既有白銀產(chǎn)量遠(yuǎn)高于黃金的原因，同時(shí)也表明企業(yè)參與白銀期貨的程度較高。白銀約70%的礦產(chǎn)銀來自于金銅鋅鉛的伴生礦，國內(nèi)的有色金屬冶煉企業(yè)都會(huì)生產(chǎn)白銀副產(chǎn)品，這些有色金屬企業(yè)具有豐富期貨套期保值經(jīng)驗(yàn)，因此也會(huì)積極對(duì)白銀副產(chǎn)品進(jìn)行期貨套保。

　　白銀期貨短期具有較多套利機(jī)會(huì)

　　新期貨品種上市初期存在較多的跨期、跨市場和期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，后市隨著套利參與者的增加，套利機(jī)會(huì)和利潤空間會(huì)大大下降，白銀期貨同樣如此。8月27日白銀期價(jià)沖高回落的過程中，前期超買的白銀期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，白銀期貨主力12月合約和白銀T+D的價(jià)差從190元/千克回落至130元/千克，采取買白銀T+D、賣出白銀期貨的日內(nèi)套利策略，套利盈利非�？捎^。此外，白銀期貨9月合約臨近交割，期貨價(jià)格快速回歸現(xiàn)貨價(jià)格，而12月合約更多受到市場預(yù)期影響，因此1209合約和1212合約之間價(jià)差波動(dòng)較大，也存在較好的套利機(jī)會(huì)。

　　之所以期貨和現(xiàn)貨之間存在價(jià)差，是因?yàn)槠谪浘哂袃r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，其在走勢上更多地反映市場預(yù)期變化。8月17日以來，白銀期貨走出一波凌厲的上漲行情，歐美貨幣政策趨松、央行增持貴金屬儲(chǔ)備、南非鉑金礦罷工以及中國貴金屬企業(yè)在節(jié)慶消費(fèi)季來臨前備貨等因素持續(xù)利多銀價(jià)，這讓市場對(duì)白銀價(jià)格持有較強(qiáng)的看漲預(yù)期，在盤面上期銀價(jià)格相對(duì)于白銀現(xiàn)貨就會(huì)出現(xiàn)較大的溢價(jià)，這是市場信心的合理反映。當(dāng)白銀漲勢告一段落，期現(xiàn)價(jià)差必然會(huì)出現(xiàn)回歸。目前白銀期貨的跨期和期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)較為難得，有助于投資者獲取低風(fēng)險(xiǎn)套利收益。

轉(zhuǎn)自期貨日?qǐng)?bào)