自年初上漲以來(lái)，美股幾乎沒(méi)有明顯回調(diào)，三大股指升至紀(jì)錄高位，標(biāo)普500指數(shù)今年迄今累計(jì)攀升約16%。至周二（5月14日），道瓊工業(yè)指數(shù)收高123.57點(diǎn)至15，215.25點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上升16.57點(diǎn)至1，650.34點(diǎn)，雙雙創(chuàng)出紀(jì)錄新高。而就在周二道指再創(chuàng)紀(jì)錄新高之際，倫銅收低2.3%，報(bào)7，245美元/噸，為兩周來(lái)最大單日跌幅。一邊是道指和標(biāo)普500熱火朝天地上漲，一邊是期銅垂頭喪氣地陰跌，作為全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的“銅博士”，近來(lái)為何頻失水準(zhǔn)？

　　倫銅道指分道揚(yáng)鑣

　　同為反映宏觀經(jīng)濟(jì)的主要指標(biāo)，道指與倫銅歷來(lái)關(guān)系密切，尤其“9·11”事件后，二者相關(guān)性空前增強(qiáng)。從倫銅和道指、倫銅美元的關(guān)聯(lián)性看，道指對(duì)倫銅的影響甚于美元，原因在于道指對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反映更為充分和準(zhǔn)確。

　　相關(guān)研究表明，2004年至2010年，倫銅與美元的平均負(fù)相關(guān)性為-0.48，并不顯著，顯示美元并不是長(zhǎng)期有效影響銅價(jià)走勢(shì)的因素。而倫銅與道指的相關(guān)系數(shù)平均為0.6，表明道指對(duì)倫銅的影響力度明顯高于美元。2004年，倫銅與道指的相關(guān)系數(shù)為0.12，2005年至2007年逐步增加到0.31、0.35和0.73。而到2008年，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到空前高度0.92，隨后兩年仍維持在0.90附近。

　　光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武認(rèn)為，道指上漲更多是基于流動(dòng)性充裕的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐，倫銅下跌主要是受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷特別是中國(guó)需求的拖累，道指和倫銅的鮮明反差，凸顯出金融資產(chǎn)類價(jià)格泡沫與經(jīng)濟(jì)真實(shí)疲弱的巨大裂差。

　　“從金融屬性看，盡管貨幣寬松，但基本沒(méi)有通脹壓力，又缺少了強(qiáng)勁的中國(guó)需求這一炒作題材，期銅自然失寵于投機(jī)者；從商品屬性看，供應(yīng)預(yù)期過(guò)剩，加之需求擔(dān)憂加劇，銅市悲觀情緒因此不斷上升。”首創(chuàng)期貨研究員肖靜表示，兩方面看，倫銅都不具備吸引力，最樂(lè)觀的走勢(shì)預(yù)期也就是震蕩，但中長(zhǎng)期重心還將向下。

　　“整體看，原油、黃金、基本金屬與歐美股市的表現(xiàn)已經(jīng) 大相徑庭 。”她說(shuō)，盡管除美國(guó)外的全球主要央行致力于新一輪寬松政策，但主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹指標(biāo)無(wú)明顯壓力，尤其是市場(chǎng)缺乏對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的必要信心，從而拖累市場(chǎng)對(duì)大宗商品的整體看法。

　　走勢(shì)普遍堪憂

　　目前市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)走勢(shì)普遍不甚樂(lè)觀，近幾個(gè)月來(lái)，數(shù)家大型投行下調(diào)對(duì)中國(guó)2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，則進(jìn)一步加劇了這種悲觀情緒。畢竟中國(guó)是全球頭號(hào)銅消費(fèi)國(guó)，約占全球銅需求的40%。

　　此外，為了打壓本幣提振本國(guó)經(jīng)濟(jì)，各國(guó)央行也根據(jù)自身情況寬松本幣。日本和美國(guó)基準(zhǔn)利率基本為零，歐洲、澳洲，印度，韓國(guó)及以色列等地區(qū)則不斷降低利率。而新西蘭等國(guó)則更加直接地采取匯市干預(yù)行動(dòng)。

　　但有分析認(rèn)為，全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)或?qū)⒊掷m(xù)，從而使投資者更加迷戀美元，使美元走強(qiáng)。而陸續(xù)降息的國(guó)家和地區(qū)對(duì)銅材消費(fèi)不占主導(dǎo)地位，對(duì)提振銅材需求起不到關(guān)鍵作用，所以全球主要央行降息對(duì)銅價(jià)影響微弱。

　　“現(xiàn)在不僅是銅，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)都處在大轉(zhuǎn)折期，此前的交易重心都將面臨依次下滑的風(fēng)險(xiǎn)。順序上，鋁、鋅、鉛、橡膠都已經(jīng)走在前面，現(xiàn)在輪到供應(yīng)開(kāi)始過(guò)剩的銅了！”肖靜說(shuō)。

　　對(duì)于美國(guó)股市，葉燕武認(rèn)為，標(biāo)普500的經(jīng)周期調(diào)整市盈率已達(dá)到22，已非常接近歷史極值25。過(guò)去一百年正常市盈率區(qū)間在10-20。未來(lái)貨幣政策的負(fù)面效果可能會(huì)越來(lái)越顯著，新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫一旦破裂，全球如此多的流動(dòng)性瞬間蒸發(fā)，本來(lái)弱不禁風(fēng)的經(jīng)濟(jì)可能真正迎來(lái)蕭條和通縮。

　　“現(xiàn)在美國(guó)金融市場(chǎng)上股票和債券的泡沫已經(jīng)越積越大。”葉燕武對(duì)記者表示。

　　肖靜認(rèn)為，歐美股市的吸引力現(xiàn)在還是最大的，誰(shuí)都不敢“言頂”，每次小幅度的回調(diào)都能吸引大量資金介入。中后期，可能需要擔(dān)心一點(diǎn)，就是股市總有頭，如果引發(fā)階段性回調(diào)，資金可能會(huì)有“對(duì)沖”的想法，而大宗商品特別是價(jià)格高的、基本面轉(zhuǎn)折中的銅、貴金屬、甚至原油，都可能被對(duì)沖做空。

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