中國(guó)銅需求放緩，令倫銅跌跌不休。消息人士透露，中國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，由于需求持續(xù)下降，目前已有部分中國(guó)生產(chǎn)的銅開(kāi)始出口。截至10月29日，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期銅價(jià)格已錄得“八連跌”。

　　業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，本輪銅價(jià)下跌與2008年倫銅連續(xù)下跌有一定相似之處。兩次連續(xù)下跌的背景都是全球經(jīng)濟(jì)較為疲弱，LME銅庫(kù)存都經(jīng)過(guò)一輪減少后開(kāi)始增加，銅市后期在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂慮和中國(guó)需求下降的壓力下可能持續(xù)走弱。

　　中國(guó)需求疲弱

　　中國(guó)是全球最大銅消費(fèi)國(guó)，約占全球需求的40%。中國(guó)需求下降，以及當(dāng)前投資者對(duì)包括歐債危機(jī)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，銅價(jià)下降可謂必然。

　　倫敦金屬交易所三個(gè)月基準(zhǔn)銅合約10月29日收于每噸7699美元，相比上周五收盤(pán)價(jià)有1.5%的跌幅，已經(jīng)跌至7周來(lái)的低點(diǎn)。

　　盡管當(dāng)前銅價(jià)相對(duì)其他金屬來(lái)看，仍處在高位，但其疲弱態(tài)勢(shì)也令市場(chǎng)人心惶惶。招商期貨分析師卓桂秋表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅市正呈現(xiàn)供大于求的局面：銅精礦供應(yīng)充足，廢銅供應(yīng)改善，精銅庫(kù)存攀升，出口擴(kuò)大，銅產(chǎn)業(yè)鏈中上游呈現(xiàn)一片供應(yīng)充足的景象，而中國(guó)需求減緩導(dǎo)致了銅價(jià)在一定區(qū)間震蕩，銅市積弱難返。

　　卓桂秋分析，年初以來(lái)精銅進(jìn)口十分強(qiáng)勁，精銅供應(yīng)增速始終高于銅材加工量增速，這暗示，精銅市場(chǎng)供大于求，供大于求的結(jié)果導(dǎo)致庫(kù)存增加和出口溢出效應(yīng)。

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012 年1-9月中國(guó)精銅出口累計(jì)21.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.8%，僅次于2006年同期創(chuàng)造的22.8萬(wàn)噸的高位。近期，中國(guó)最大銅生產(chǎn)商江西銅業(yè)（600362）表示，計(jì)劃明年減少國(guó)內(nèi)銷售并增加出口。

　　令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，淡季來(lái)臨，下游需求難有增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，接近今年年度計(jì)劃40%的電網(wǎng)投資將在四季度完成，但這與去年四季度基本相當(dāng)，預(yù)計(jì)拉動(dòng)銅消費(fèi)作用有限。分析人士指出，由于“金九銀十”進(jìn)入尾聲，四季度是建筑的傳統(tǒng)淡季，新開(kāi)工面積可能持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)年內(nèi)家電生產(chǎn)難有增長(zhǎng)。

　　庫(kù)存還在上升

　　卓桂秋表示，上海精銅到岸升水和LME新加坡倉(cāng)庫(kù)升水下滑也從一個(gè)方面反映了中國(guó)供大于求的市場(chǎng)狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，上海精銅到岸升水從7月的85美元/噸一路下滑至目前的47.5美元/噸，而新加坡倉(cāng)庫(kù)升水從6月下旬的60美元/噸一路降至目前的25美元/噸。

　　壓低銅價(jià)的另一重要因素表現(xiàn)為庫(kù)存壓力較大。新湖期貨高級(jí)分析師廉正表示，由于2012～2015年銅礦供應(yīng)因罷工及天氣因素消退和新礦投產(chǎn)增速將會(huì)大幅提高到4%～6%，而全球銅消費(fèi)速度則可能維持在2%附近，銅供應(yīng)過(guò)剩壓力漸顯。而作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)庫(kù)存高企壓力也日益推出。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前保稅區(qū)銅庫(kù)存高達(dá)65-70萬(wàn)噸，刷新歷史最高水平，而上期所銅庫(kù)存也在19萬(wàn)噸左右，接近歷史高位。另外，LME銅庫(kù)存近兩日也明顯增加，10月29日，LME銅庫(kù)存單日增加2萬(wàn)多噸，也凸顯全球消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)。

　　2008年行情料不會(huì)再現(xiàn)

　　即便中國(guó)銅需求減緩，庫(kù)存壓力難解，全球銅市料不會(huì)出現(xiàn)2008年的大熊市行情。分析人士稱，本輪下跌可能難以呈現(xiàn)上輪那樣單邊長(zhǎng)期的持續(xù)下行，而出現(xiàn)震蕩階梯式下行概率更大。

　　廉正表示，本輪銅價(jià)下跌與2008年倫銅連續(xù)下跌有一定相似之處，兩次連續(xù)下跌的背景都是全球經(jīng)濟(jì)較為疲弱，LME銅庫(kù)存都經(jīng)過(guò)一輪減少后開(kāi)始增加。

　　但不同之處更加明顯，廉正說(shuō)，2008年連續(xù)下跌時(shí)值次貸危機(jī)剛剛爆發(fā)，中國(guó)貨幣政策正處在最緊的時(shí)候；本次下跌正值全球主要經(jīng)濟(jì)體總體貨幣極大寬松，但貨幣政策效果逐步消退，且財(cái)政刺激政策因前一輪危機(jī)救助使用過(guò)度也無(wú)空間。

　　對(duì)此，華聞期貨分析師楊廣喜也表示，2008年是美國(guó)發(fā)生由“兩房”為導(dǎo)火索的金融危機(jī)，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍比較好，在全球各國(guó)尤其是中國(guó)進(jìn)行貨幣寬松刺激政策后，能夠較快恢復(fù)，屬于“急癥”。這次是歐洲發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)，從去年開(kāi)始，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。并且短期仍沒(méi)有有效的解決方案。并且，此次雖有一些經(jīng)濟(jì)刺激政策，但力度都要小的多，尤其是中國(guó)主要放在結(jié)構(gòu)調(diào)整上，并沒(méi)有采取大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策，屬于“慢性癥”。

　　楊廣喜預(yù)計(jì)，就銅的需求而言，中國(guó)因素并沒(méi)有大幅起色，銅價(jià)本身回落是個(gè)緩慢過(guò)程，未來(lái)幾年仍面臨供應(yīng)過(guò)剩。

轉(zhuǎn)自中國(guó)證券報(bào)