在多重利空因素作用下，加上市場仍在等待“兩會”的召開，筆者預(yù)計滬鋼此輪下跌過程將持續(xù)到3月中旬。不過伴隨著市場對新“國五條”的消化，預(yù)期后期跌勢將逐漸放緩。長期看，基于對2013年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、固定資產(chǎn)投資，以及房地產(chǎn)市場仍然維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，筆者認(rèn)為中長線滬鋼仍有較大的上漲空間。

　　五大利空誘發(fā)跌勢

　　筆者認(rèn)為，此次為上漲趨勢中的階段性回調(diào)，盡管跌幅較大、跌勢迅速，但并不意味著趨勢的結(jié)束。此次階段性回調(diào)主要是由以下因素共同構(gòu)筑：

　　首先，年前滬鋼上漲的基本面因素不充分。2012年9月以來，滬鋼進(jìn)入了新一輪上漲過程。此間，前期(2012年9月-11月)是滬鋼超跌反彈的調(diào)整過程；后期(2012年12月-2013年2月8日)是政策因素激發(fā)市場信心爆棚和資金追捧共同作用的結(jié)果。滬鋼超過5個月的上漲過程，尤其是近3個月的上漲，是在鋼鐵行業(yè)的基本面因素未有重大變化的基礎(chǔ)上發(fā)生的，提前預(yù)支了基本面的利好，年后在基本面因素拖累下滬鋼又存在回調(diào)需求。

　　其次，2012年12月初開始至年前滬鋼2個半月的持續(xù)上漲使得技術(shù)盤面有回調(diào)需求。截至2013年2月8日，滬鋼指數(shù)收盤價較2012年12月3日上漲18.2%，期間僅于1月上中旬在滬鋼漲至4000整數(shù)關(guān)卡后才略受阻力盤整，而后再度攀升。2個半月的上漲過程并無明顯的回調(diào)過程，滬鋼技術(shù)上存在回調(diào)需求。

　　第三，政策層面上，前期對“城鎮(zhèn)化”預(yù)期的影響逐漸消退，去年12月以來商品房成交和價格的火爆成交導(dǎo)致市場對房地產(chǎn)調(diào)控政策從緊的擔(dān)憂始終存在，而這一擔(dān)憂在2月20日晚間國務(wù)院常務(wù)會議通過新“國五條”得以落實(shí)。新的房地產(chǎn)調(diào)控政策“國五條”盡管了無新意，但是“擴(kuò)大房產(chǎn)稅試點(diǎn)范圍”的決定仍然點(diǎn)燃了市場擔(dān)憂，21日滬鋼跌幅超過2%。盡管筆者認(rèn)為包括“擴(kuò)大房產(chǎn)稅試點(diǎn)范圍”在內(nèi)的新“國五條”其實(shí)早在市場預(yù)料之中，但是前期滬鋼的超漲過程已經(jīng)預(yù)留了下跌的可能。新“國五條”的出臺令該可能成為現(xiàn)實(shí)。

　　第四，歷史規(guī)律來看，歷年2月滬鋼走勢基本呈現(xiàn)大幅下挫和小幅上漲走勢。而考慮到今年1月滬鋼大幅上漲以及基本面的相對疲軟，滬鋼走勢應(yīng)該更接近于2011年走勢，2月滬鋼有較大可能性收跌。

　　第五，從長周期角度思考，滬鋼上市(2009年3月21日)至今，其波動區(qū)間為[3200點(diǎn)，5200點(diǎn)]，此區(qū)間中[4100點(diǎn)，4300點(diǎn)]是中心價位，也是滬鋼波動的一個關(guān)鍵價位區(qū)間。滬鋼位于4300點(diǎn)，尤其是4500點(diǎn)以上的時間較短，除2010年10月到2011年9月外，其他時刻滬鋼位于4500點(diǎn)以上的波動時間較短。而此前滬鋼在4500元以上持續(xù)波動多是由房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)建設(shè)投資和鐵道部投資高速增長迅速帶來的。而這個條件顯然在2013年較難滿足。結(jié)合滬鋼下跌過程中的阻力價位考慮，滬鋼在[4100點(diǎn)，4300點(diǎn)]區(qū)間受到較大壓力，并且在政策消息的帶動下止?jié)q起跌。

　　行業(yè)基本面依然堪憂

　　目前來看鋼鐵行業(yè)的基本面仍然偏空：

　　首先，美歐經(jīng)濟(jì)前景背離，2月中國國內(nèi)匯豐PMI預(yù)覽值下降。國際方面，美國就業(yè)平穩(wěn)改善、零售銷售數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，1月營建許可也創(chuàng)2006年6月以來的最高。盡管美國制造業(yè)復(fù)蘇仍然存在明顯的地區(qū)不平衡，但經(jīng)濟(jì)總體向好的趨勢未變。此外，美國1月微幅增長的PPI和持平的CPI為美聯(lián)儲寬松政策的繼續(xù)提供了空間，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好。歐元區(qū)卻仍然受困于歐債危機(jī)，德國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示一季度情況良好，但歐債危機(jī)國家前景堪憂。

　　中國方面，2月匯豐PMI預(yù)覽值回落至50.4，盡管仍然位于50榮枯線之上，但創(chuàng)下4個月新低。顯示在海外市場分化下，我國制造業(yè)增長的不確定性逐漸擴(kuò)大。目前資本市場也因即將召開的“兩會”而略受壓制。

　　其次，鋼廠增產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，鋼廠利潤持續(xù)不佳。2013年2月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量預(yù)估為198.89萬噸，旬環(huán)比增長4.36%。粗鋼產(chǎn)量的強(qiáng)勁反彈是鋼廠對后市需求預(yù)期向好的結(jié)果，不過目前現(xiàn)貨市場成交依舊不溫不火，現(xiàn)貨上漲缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，鋼材價格相對于鐵礦石價格的持續(xù)低迷導(dǎo)致鋼廠仍然處于普遍虧損的狀態(tài)。目前來看，由于國內(nèi)鋼廠的高產(chǎn)和港口鐵礦石庫存的持續(xù)低位，后市國內(nèi)對進(jìn)口礦的需求仍將強(qiáng)勁，在2013年鋼價好于2012年鋼價的預(yù)判下，鐵礦石價格將持續(xù)位于高位，甚至穩(wěn)中有升，從而繼續(xù)蠶食鋼廠利潤。

　　再次，新“國五條”出臺，房地產(chǎn)溫和增長。2012年房地產(chǎn)在始于2010年后期的宏觀調(diào)控政策的作用下，舉步維艱。不過“促剛需”政策推出后，商品房銷售出現(xiàn)連續(xù)5個月(3月-7月)商品房價格連續(xù)4個月(4月-7月)環(huán)比增長，房地產(chǎn)開發(fā)商的信心也逐漸好轉(zhuǎn)。9月以來房屋新開工面積數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，11月房屋施工面積也止跌回穩(wěn)。2013年1-2月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)并未全部公布，不過已有數(shù)據(jù)顯示，1-2月商品房的成交和價格均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)甚至可用火爆來形容。房地產(chǎn)市場的加速回暖引發(fā)了管理層的關(guān)注和行動，2月20日新“國五條”通過。筆者認(rèn)為新“國五條”僅是對之前調(diào)控政策的再度闡述，無太多新意且在市場預(yù)期之中。不過，政策的重生令2013年房地產(chǎn)溫和增長的預(yù)期再度得到確認(rèn)。然而“國五條”的出臺，的確迎合了滬鋼回調(diào)需求，點(diǎn)燃了市場的擔(dān)憂，可能進(jìn)一步擴(kuò)大滬鋼此輪回調(diào)幅度。

　　最后，需求季節(jié)性低迷下，鐵道部投資成唯一亮點(diǎn)。2013年1月以來，由于天氣因素和節(jié)假日因素，工地開工持續(xù)位于低位，盡管1月以來鋼材社會庫存尤其是建材社會庫存穩(wěn)定增加顯示鋼貿(mào)企業(yè)的囤貨情緒稍稍改善，但是總體來說鋼鐵行業(yè)的下游需求仍然低迷。此背景下，鐵道部的投資成為亮點(diǎn)凸顯出來。2月初相關(guān)媒體消息顯示，“十二五”期間我國高鐵投資每年不少于6000億元，即“十二五”期間我國高鐵投資將達(dá)到3萬億元規(guī)模。該消息預(yù)示著2013年鐵路投資將明顯好轉(zhuǎn)。1月鐵道部的投資數(shù)據(jù)證實(shí)了此推論。1月份鐵道部固定資產(chǎn)投資和基本建設(shè)投資分別為209.94億元和141.75億元，同比增速分別為70.9%和62.3%。巨大的增幅部分是由于2012年的基數(shù)較低所致，然鐵道部樂觀投資數(shù)據(jù)仍然預(yù)示了2013年投資的強(qiáng)勁之勢，這對鋼鐵行業(yè)的下游消費(fèi)有積極的促進(jìn)作用。

轉(zhuǎn)自中國證券報