今年市場對(duì)滬鋅的熱度可謂“先抑后揚(yáng)”：在經(jīng)歷了相當(dāng)?shù)兔缘氖袥r后，6月滬鋅持倉快速拉升。價(jià)格形態(tài)上，底部區(qū)域呈現(xiàn)圓弧狀，重心抬升趨勢非常明顯。進(jìn)入7月，鋅備受關(guān)注，7月1日滬鋅1409主力合約在突破1.6萬元后，鋅價(jià)在整數(shù)關(guān)位置的波動(dòng)幅度明顯放大，低吸買盤背靠1.55-1.6萬元區(qū)位介入明顯，在關(guān)鍵的1.6-1.65萬元穩(wěn)固夯實(shí)后，鋅價(jià)中長期目標(biāo)指向1.8萬元。

　　供求平衡將轉(zhuǎn)向短缺

　　總的來說，鋅市未來將進(jìn)入“供需兩旺”環(huán)境，全球精煉鋅供應(yīng)過剩將向“緊平衡”甚至是少量的供應(yīng)短缺發(fā)展。ILZSG數(shù)據(jù)顯示2013年精鋅出現(xiàn)了9.1萬噸的短缺，而2014年全球鋅市的供應(yīng)缺口則有可能進(jìn)一步放大到11.7萬噸。從數(shù)據(jù)角度看，鋅市正在擺脫2007年以來持續(xù)6、7年之久的過剩局面。

　　但有一點(diǎn)不能忽視，即多年累積的過剩量仍將壓制價(jià)格。鋅價(jià)只是脫離這兩年極窄的震蕩區(qū)間。而鋅市消化過剩量、庫存量的節(jié)奏以及效果，影響著鋅價(jià)震蕩向上的節(jié)奏。從國際鉛鋅小組（ILZSG）與世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示，多年來，精煉鋅累積的過剩量應(yīng)在150-160萬噸水平，如果以全球單周消費(fèi)25萬噸計(jì)算，符合ILZSG庫存消費(fèi)比7-8周的看法。

　　鋅市目前已經(jīng)接近于開始消化往年積累的過剩量，以上期所與LME交易所庫存計(jì)算的消費(fèi)比已經(jīng)低于4周。因此，鋅市中長期買盤已現(xiàn)。

　　顯性庫存快速下降

　　交易所鋅庫存的變化也支持著去庫存的觀點(diǎn)。實(shí)際上，自2012年年底開始，倫敦金屬交易所與上海期貨交易所統(tǒng)計(jì)的交易所庫存出現(xiàn)了單方向的持續(xù)性流出，總庫存水平從近155萬噸高點(diǎn)滑落到目前的88.6萬噸，接近2010年10月水平，降幅達(dá)到43%。其中，LME鋅庫存自123萬噸高點(diǎn)降到目前的67萬噸，上海鋅庫存從40萬噸以上降到21萬噸。同時(shí)，在2013年6月曾經(jīng)高達(dá)68%的LME鋅注銷倉單比例，轉(zhuǎn)瞬一年已經(jīng)快速回落到8%-9%水平。具體分析LME鋅庫存分布，其短期還存在著“軟逼倉”的環(huán)境，60余萬噸鋅庫存中的50多萬噸集中在美國新奧爾良倉庫，并由嘉能可旗下Pacorini metal USA LLC公司運(yùn)作。倫敦鋅現(xiàn)貨倉儲(chǔ)的集中控制，推升了歐洲鋅貿(mào)易升水維持在160美元/噸，同時(shí)LME0-3月期鋅升貼水，開始持續(xù)在正區(qū)間運(yùn)行。

　　國內(nèi)消費(fèi)增速較快

　　國內(nèi)鋅產(chǎn)業(yè)鏈雖然缺乏亮點(diǎn)，但也顯著處于去庫存的階段。相較于ILZSG給出的2014年中國精鋅消費(fèi)增長5.8%的預(yù)期，以及一季度觸底的7.4%的GDP增長率，中國上游鋅精礦、精煉鋅產(chǎn)量增速在前5個(gè)月處在負(fù)區(qū)域，其中，精煉鋅1-5月累計(jì)產(chǎn)出217.74萬噸，同比微跌-0.17%，鋅精礦前4個(gè)月產(chǎn)量增速下滑了0.95%在166萬噸水平�；蛟S受國內(nèi)產(chǎn)量增速受限影響，今年1-5月精煉鋅累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到31萬噸，同比增長了27.4%，這令精煉鋅的表觀消費(fèi)增速勉強(qiáng)在同期達(dá)到4.5%的水平。近三五年，鋅行業(yè)比較困難，精煉鋅、鋅精礦行業(yè)努力消化前期產(chǎn)能，而今年年初并未看到明顯的季節(jié)性產(chǎn)量減少的特點(diǎn)。因此從行業(yè)周期來看，鋅市也有可能轉(zhuǎn)入拐點(diǎn)，支持鋅價(jià)的中長期表現(xiàn)。

       來源：中國證券報(bào)