滬鋁1207合約受中電聯(lián)發(fā)布的電力缺口預(yù)測(cè)提振，運(yùn)行重心上升至16100—16200元/噸區(qū)間。相比滬銅的連續(xù)反彈，滬鋁在16200元/噸阻力前略顯猶豫。假期中公布的中國(guó)4月制造業(yè)PMI回升至53.3％，而芝加哥4月制造業(yè)PMI創(chuàng)下29個(gè)月新低，宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，商品屬性較強(qiáng)的鋁再回基本面尋求指引。

　　電解鋁供給處上升通道

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局同期公布的鋁冶煉行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益分析顯示，采樣的286家鋁冶煉企業(yè)中96家虧損，286家企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額為8.84億元，樣本企業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率為-1.49％，明顯低于去年同期的3.56％和2010年同期的7.52％。盡管行業(yè)成本利潤(rùn)率為負(fù)，但并沒(méi)妨礙原鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)。我國(guó)3月原鋁產(chǎn)量為156.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.4％，原鋁供應(yīng)5個(gè)月來(lái)持續(xù)增加。一季度原鋁產(chǎn)量共計(jì)459.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.1％，明顯高于去年同期1.6％的增幅。除了虧損企業(yè)的堅(jiān)守外，區(qū)域性成本差距導(dǎo)致了西部新投產(chǎn)噸鋁近千元利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)新產(chǎn)能的如火如荼投放，4月下旬全國(guó)電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能約計(jì)2127萬(wàn)噸，略高于3月，電解鋁供應(yīng)仍為上升趨勢(shì)。

　　下游消費(fèi)略有起色，但難言樂(lè)觀

　　3月國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量242.75萬(wàn)噸，同比增8.36％，出現(xiàn)了罕見(jiàn)的節(jié)后個(gè)位數(shù)低位增長(zhǎng)。2月鋁材出口數(shù)量為19萬(wàn)噸，基本與上月持平。3月開(kāi)始內(nèi)外盤鋁比價(jià)自6.8回歸到7.8，比價(jià)回升不利于鋁材出口。今年出口方面缺乏去年同期關(guān)于降低出口退稅的話題，加上比價(jià)影響出口利潤(rùn)，二季度鋁材出口恐難如去年火熱。

　　鋁消費(fèi)終端的房地產(chǎn)和汽車領(lǐng)域有所起色。2月中旬以來(lái)日漸回暖的重點(diǎn)城市商品房交易讓市場(chǎng)對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)工拉動(dòng)鋼材、有色消費(fèi)有所期待，回暖的樓市預(yù)計(jì)將得以延續(xù)。盡管消費(fèi)回暖，但持續(xù)的調(diào)控令房地產(chǎn)企業(yè)投資開(kāi)工更加謹(jǐn)慎。3月國(guó)房景氣指數(shù)為96.92，連續(xù)第四個(gè)月低于100，一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速進(jìn)一步回落。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月汽車產(chǎn)銷分別為188.06萬(wàn)噸和183.86萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.38％和1.02％，產(chǎn)銷量為歷年3月份最高水平，但不排除經(jīng)銷商存在壓庫(kù)存行為，增長(zhǎng)的持續(xù)性有待進(jìn)一步確認(rèn)。

　　電力缺口炒作時(shí)點(diǎn)未到

　　印尼限制鋁土礦出口消息不斷，提高出口關(guān)稅是目前印尼最有可能采取的方式之一。若提高25％出口關(guān)稅將導(dǎo)致用進(jìn)口礦的企業(yè)成本上升100元/噸，國(guó)內(nèi)礦石品位的降低導(dǎo)致河南、山西兩地氧化鋁成本壓力較大，但提高鋁土礦出口關(guān)稅，對(duì)氧化鋁或電解鋁的價(jià)格推升作用可預(yù)見(jiàn)性強(qiáng)，對(duì)價(jià)格的作用力度和持續(xù)性有限。另外，澳鋁氧化鋁320元/噸的FOB價(jià)格具有很大優(yōu)勢(shì)，加之國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)開(kāi)工增長(zhǎng)緩慢制約，氧化鋁價(jià)格上漲可能性減弱。

　　中電聯(lián)4月23日發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，今夏我國(guó)仍將和去年一樣面臨3000—4000萬(wàn)千瓦電力缺口，拉限電范圍可能擴(kuò)大，華東、南方地區(qū)用電最為緊張，華北、華中偏緊，東北和西北會(huì)有富余。電力缺口與去年相當(dāng)，但經(jīng)濟(jì)增速回落，預(yù)計(jì)電力缺口炒作的時(shí)點(diǎn)將不會(huì)來(lái)得太早。

　　目前鋁市局部供應(yīng)偏緊與總體產(chǎn)量維持增長(zhǎng)、鋁價(jià)處變不驚的矛盾依舊存在。一方面，庫(kù)存仍是市場(chǎng)供應(yīng)和信心的有力壓制，另一方面，鋁土礦進(jìn)口的話題對(duì)氧化鋁成本及其價(jià)格推升有限，而電力缺口話題關(guān)注時(shí)點(diǎn)因經(jīng)濟(jì)增速放緩和天氣等因素限制，恐難提前。鋁價(jià)將在現(xiàn)貨支撐下筑底等待炎熱天氣放大電力缺口的行情啟動(dòng)召喚。

來(lái)源于期貨日?qǐng)?bào)