展望未來一段時(shí)間，在通脹預(yù)期仍然明顯、人民幣升值預(yù)期不斷加強(qiáng)和鐵礦石價(jià)格持續(xù)高企的大環(huán)境下，相對(duì)有限的利潤(rùn)削弱了鋼廠進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的動(dòng)能，即便樓市調(diào)控引起短暫回調(diào)，下方空間也十分有限，螺紋鋼期貨后市新高可期。

　　農(nóng)歷年關(guān)漸近，天氣惡劣、終端需求轉(zhuǎn)淡和產(chǎn)量庫(kù)存快速回升等一系列以往的利空因素似乎都變得不那么重要了，成本飆升帶來的現(xiàn)貨價(jià)瘋狂拉漲近期成為主導(dǎo)因素，此前在每噸4000-4850元一帶寬幅震蕩一年多的螺紋鋼期貨主力RB1105經(jīng)過了1月中旬以來不溫不火的緩慢爬升，終于站穩(wěn)了4900一線。雖然27日樓市調(diào)控政策再出，但遭遇利空打擊的螺紋鋼僅出現(xiàn)試探性下跌，而多頭于當(dāng)日午后便收復(fù)部分失地。

　　支撐螺紋鋼強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)主要在以下兩點(diǎn)：

　　一方面，除了澳洲洪水肆虐、印度對(duì)鐵礦石加征20%出口關(guān)稅等諸多推動(dòng)鐵礦石漲勢(shì)不斷自我強(qiáng)化的因素助長(zhǎng)了鋼廠近期堅(jiān)定上調(diào)出廠價(jià)的市場(chǎng)氣氛外，最近人民幣升值勢(shì)不可擋，也在一定程度上幫助礦山進(jìn)一步打開了鐵礦石漲價(jià)的空間，成為推動(dòng)螺紋鋼價(jià)格上漲不可忽視的重要因素。

　　我們注意到，人民幣對(duì)美元匯率屢創(chuàng)新高，繼之前一周連續(xù)4個(gè)交易日刷新匯改以來的最高紀(jì)錄后，截至28日當(dāng)周繼續(xù)向新的高峰挺進(jìn)，27日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5876，已是連續(xù)第三個(gè)交易日創(chuàng)新高。當(dāng)前的國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)，中國(guó)沒有定價(jià)權(quán)，多數(shù)貿(mào)易品價(jià)格外生，當(dāng)前的鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易就是在三大礦山完全壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下進(jìn)行的，人民幣匯率不斷走高，反而給出一個(gè)中國(guó)需要購(gòu)買的信號(hào)，讓壟斷賣方更加有恃無恐，和2010年1月人民幣對(duì)美元月平均匯率6.8273相比，目前人民幣同比升值幅度超過3.5%，同期印度63.5%的礦粉到岸價(jià)由130美元/噸漲至190美元/噸，漲幅高達(dá)46.2%。成本上升鋼廠只能提價(jià)，沙鋼集團(tuán)三級(jí)螺紋鋼1月下旬的出廠價(jià)上漲到5070元/噸，截至1月28日上海三級(jí)優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼主流價(jià)位維持于4850元/噸，與此相比，28日上期所螺紋期貨主力合約RB1105的收盤價(jià)4936元仍有上漲空間也不足為奇。

　　另一方面，當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)差有限、鋼廠看好后市套保需求下降等因素推動(dòng)了前期漲幅十分有限的螺紋強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)漲。作為現(xiàn)貨企業(yè)參與套保量最大的期貨品種，也是期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制發(fā)揮最好的一大品種，螺紋鋼此前曾一度受到鋼廠套�？諉蔚膾亯�，漲幅相對(duì)于其他品種十分有限。如表所示，按照近期的價(jià)格粗略估算，國(guó)內(nèi)銅和橡膠的現(xiàn)貨價(jià)毛利潤(rùn)率已遠(yuǎn)超100%，而白糖和棉花初步測(cè)算的毛利潤(rùn)率也都高于螺紋鋼，從這個(gè)角度看，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)上漲也在情理之中。

　　上期所2010年11月和12月參與交割的螺紋鋼合約數(shù)分別為8520手和8940手，到了1月份，該數(shù)據(jù)顯著下降至240手，減幅超95%，同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)自2010年11月中旬以來沙鋼集團(tuán)便退出了上期所螺紋鋼主力合約持賣單量前20名的會(huì)員名單，這也在一定程度上解釋了12月初至今螺紋鋼期貨主力合約成交和持倉(cāng)持續(xù)維持于低位的現(xiàn)象。本質(zhì)上說，人民幣升值和鐵礦石漲價(jià)的預(yù)期推動(dòng)了螺紋現(xiàn)價(jià)看漲，期現(xiàn)價(jià)差不大，削弱了鋼廠進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的熱情，從而成就了螺紋鋼的低量上漲行情。

【中國(guó)證券報(bào) 】