“十一”長(zhǎng)假期間LME銅市可謂是一波三折，銅價(jià)上破今年5月份高點(diǎn)8030美元后經(jīng)過(guò)半個(gè)星期的振蕩終于向上拉升，但在中國(guó)開(kāi)市前，一根大陰線又吃掉了幾乎所有的收益，銅價(jià)再次回到8000美元附近。外盤(pán)撲朔迷離，上海又出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控的細(xì)則，這令銅市充滿(mǎn)了不定性。但就是在這種背景下，上周五LME銅價(jià)再次刷新今年的高點(diǎn)，并且收在了高位，周一國(guó)內(nèi)銅市繼續(xù)高開(kāi)高走，甚至創(chuàng)新高的行情�？v觀整個(gè)金融和商品市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，一波浩浩蕩蕩的上漲行情已然成熟，而且大有再現(xiàn)2006年百年不遇行情之勢(shì)。

　　一、中國(guó)調(diào)控政策越出市場(chǎng)越漲，人民幣升值或成主因

　　“十一”長(zhǎng)假前一天中國(guó)出臺(tái)了房地產(chǎn)新政的二次調(diào)控，在“十一”長(zhǎng)假的最后一天，上海調(diào)控細(xì)則公布，但就是在這兩個(gè)日子里，中國(guó)的股市拉出了兩根長(zhǎng)陽(yáng)，并突破了5月中旬以來(lái)的盤(pán)整區(qū)間壓力線2700，大有漲勢(shì)確立之勢(shì)。與此同時(shí)，雖然房地產(chǎn)未現(xiàn)“銀十”之態(tài)，但北京上海只是量降而價(jià)并未跌，深圳更是連成交量也未降。再看農(nóng)產(chǎn)品和原油產(chǎn)品價(jià)格也像銅價(jià)一樣展現(xiàn)強(qiáng)勁漲勢(shì)，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再次顯現(xiàn)。

　　那么這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是什么呢？筆者關(guān)注到一組數(shù)據(jù)：6月19日中國(guó)重啟人民幣匯改制度，人民幣匯率從6.8275跌至6.7720附近后出現(xiàn)反彈，但從9月1日開(kāi)始，人民幣匯率再次大幅升值，9月21日升至6.7附近，經(jīng)過(guò)幾天的反復(fù)后，終于下破6.7，10月8日跌至6.6830，至此人民幣再次升值2.1%。與此同時(shí)，三個(gè)月遠(yuǎn)期人民幣匯率已經(jīng)升至6.469，比現(xiàn)貨匯率高出2.4%�？梢�(jiàn)近期人民幣升值成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。年底前有多宗國(guó)際政經(jīng)大事，預(yù)料均將加大人民幣升值壓力。目前摩根斯坦利已經(jīng)預(yù)測(cè)，人民幣年底將升值至6.6（從現(xiàn)在起升值1.24%），明年底則升值至6.2（升值6%）。

　　在經(jīng)過(guò)2009年的定量寬松貨幣政策后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未顯現(xiàn)出預(yù)期的增長(zhǎng)之勢(shì)，美國(guó)再炒人民幣匯率問(wèn)題，為經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)尋找替罪羊已經(jīng)成為路人皆知的事情，不僅如此，經(jīng)過(guò)2009年近5萬(wàn)億的救助政策后，大量貨幣泛濫已經(jīng)成為今年最大的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值的直接結(jié)果就是熱錢(qián)再次流向中國(guó)。根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，繼4月份我國(guó)外匯占款增量超過(guò)2800億元?jiǎng)?chuàng)年內(nèi)天量后，8月份我國(guó)新增外匯占款達(dá)到2430億元，創(chuàng)出年內(nèi)次高，也創(chuàng)出近4個(gè)月來(lái)新高。外匯占款數(shù)據(jù)的變化，凸顯出當(dāng)前流入我國(guó)的短期國(guó)際資本正呈現(xiàn)“由出轉(zhuǎn)入”格局，熱錢(qián)流動(dòng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。回想2005年7月開(kāi)始的中國(guó)甚至全球商品和金融市場(chǎng)的暴漲無(wú)疑與7月21日人民幣開(kāi)始匯改有很大關(guān)系，目前人民幣再次面臨升值的壓力，熱錢(qián)的流入無(wú)疑會(huì)再次上演2006年、2007年的行情。

　　二、美國(guó)重啟寬松政策在即，銅基本面偏緊成主要炒作對(duì)象

　　9月21日美聯(lián)儲(chǔ)在公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)后聲明中決定，一旦需要將提供額外的寬松政策以支撐經(jīng)濟(jì)、提高通脹率，這成為美國(guó)將重啟定量式寬松貨幣政策的宣言。因此，近期美國(guó)數(shù)據(jù)好壞成為市場(chǎng)判斷美國(guó)是否會(huì)在11月初重新購(gòu)買(mǎi)國(guó)債以及購(gòu)買(mǎi)數(shù)量的依據(jù)。周五美國(guó)公布的就業(yè)報(bào)告令人失望，加大了美國(guó)早日重啟寬松政策的可能性。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)偏冷，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)又過(guò)熱，熱錢(qián)的流動(dòng)使發(fā)展中國(guó)家很難實(shí)行強(qiáng)硬的收縮政策，因此全球流動(dòng)性過(guò)剩再次成為主趨勢(shì)，規(guī)避通脹的需求使基本面偏緊的商品成為主要投資對(duì)象。

　　銅就是具備這種條件的代表。首先，銅的消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1974年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與銅的消費(fèi)的正相關(guān)性超過(guò)55%，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2.3%以上時(shí)，全球GDP每增長(zhǎng)1%，銅的消費(fèi)將增長(zhǎng)2%。根據(jù)國(guó)際貨幣組織10月6日發(fā)布的2010年秋季《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增幅分別為4.8%和4.2%。由此可以推測(cè)，2011年，銅的消費(fèi)仍會(huì)保持在3.5%以上。再有，就是銅的供應(yīng)仍存在瓶頸。根據(jù)國(guó)際銅研究小組的報(bào)告，在2012年之前，銅礦的供應(yīng)難有大的增長(zhǎng)，估計(jì)2011年銅礦產(chǎn)能增長(zhǎng)只有1.85%，遠(yuǎn)低于過(guò)去十年全球銅礦產(chǎn)量平均2.8%的增幅。國(guó)際銅研究小組最新公布的2010—2011年銅基本面預(yù)測(cè)報(bào)告中，2011年精銅產(chǎn)量的增幅只有1.11%。并且國(guó)際銅研究小組還將2011年的基本面數(shù)據(jù)進(jìn)行了大幅調(diào)整，從4月份預(yù)測(cè)的過(guò)剩24萬(wàn)噸調(diào)整到短缺40萬(wàn)噸。供應(yīng)短缺的銅成為流動(dòng)性過(guò)剩狀況下的主要投資品種。

　　三、投資策略

　　在全球再次實(shí)施寬松貨幣政策的背景下，銅市成為規(guī)避通脹的主要投資對(duì)象。從技術(shù)上看，銅價(jià)已經(jīng)上破了今年的振蕩區(qū)間阻力線8000美元，從而打開(kāi)了新的上漲空間。從目標(biāo)位上看，下一目標(biāo)位已經(jīng)指向銅的歷史高點(diǎn)9000美元，在貨幣政策不變的情況下，甚至有挑戰(zhàn)10000美元的可能。

　　具體操作來(lái)講，我們建議以美元指數(shù)為參考，因?yàn)閺臍v史上講，美元指數(shù)與商品的負(fù)相關(guān)性高達(dá)80%。從目前來(lái)講，美國(guó)重啟定量寬松導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩是市場(chǎng)的主因素，美元貶值體現(xiàn)的最為明顯。從技術(shù)上看，美元指數(shù)處于2008年3月以來(lái)的大的三角形區(qū)間內(nèi)，近期將繼續(xù)向支持線76下行，因此相對(duì)應(yīng)的，我們買(mǎi)入銅價(jià)，并根據(jù)美元指數(shù)76美元的有效性來(lái)考慮界時(shí)是獲利還是繼續(xù)持有，同時(shí)我們以8000美元作為止損點(diǎn)，相信在貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題之前，8000美元都會(huì)是一波大行情的起點(diǎn)。

轉(zhuǎn)自:期貨日?qǐng)?bào)